经过两次延期，贝因美2月21日晚回复了深交所下发的《问询函》。贝因美自陈内部控制和财务管理方面存在缺陷，同时产品销售、回款方面遇到巨大阻力，并表示“业绩预测不严谨，基础工作不细致，导致多次修正业绩预告，且金额变动大。”
多次业绩“变脸”
对于业绩预告大幅下修，贝因美表示，“业绩预测不严谨，基础工作不细致，预测分析认证不充分，导致多次修正业绩预告，且金额变动大。”
事实上，贝因美是“业绩变脸”的常客。2013年以来，贝因美9次发布业绩预告修正公告。以2017年为例，半年报业绩预告及年度业绩预告均进行过修正，且均为大幅下修。半年报业绩预告从盈利2000万元至5000万元，下修至亏损3.5亿元至3.8亿元；年报业绩预告从亏损3.5亿元至5亿元，下修为亏损8亿元至10亿元。
对于修正后的年报业绩预告，何晓华等三位董事及独立董事刘晓松出具“无法保证业绩修正公告内容真实”等意见。对此，贝因美回复称，董事要求公司提供多项资料，“因董事所需资料涉及量较大且详尽”，公司尚未全部提供，导致多位董事及独立董事对业绩预告修正出具保留意见。
财务管控存缺陷
对于“存在内部控制和财务管理缺陷”的问题，贝因美称，“向关联方下达采购订单金额超出批准额度，并支付超过批准额度的预付款，关联交易管控存在缺陷”；“经销商将自公司控股股东下属企业取得的资金打入公司账户随后又被退回”；“应收账款授信及收款管理薄弱”等。
2017年，公司与杭州比因美特孕婴童用品有限公司、宁波妈妈购网络科技有限公司关联交易额度(含税)分别为5850万元和5850万元。2017年1-9月，贝因美向两家关联公司的实际采购额为2083.87万元和4104.69万元(含暂估进项税金)。但2017年1-9月，贝因美向前述两公司下达订单金额分别为8034.06万元和8776.13万元，并据此预付了全部资金，超出经审批交易额度的金额分别为2184.06万元、2926.13万元，超出实际采购额分别为5950.19万元、4671.44万元。贝因美表示，目前取消了超出额度的订单，并分别于2017年10月27日退回2017年7月21日预付的采购资金为2670万元、2743万元。
贝因美会计部门的“误操作”令人匪夷所思。公告显示，审计委员会在审核公司2017年第三季度报告时发现，公司收到的库尔勒明辉商贸有限责任公司账款264万元，疑似与公司控股股东下属企业关联，公司在询问相关当事人后报告系划账错误。天健会计师事务所在延伸审计过程中发现，2017年9月，公司收到库尔勒明辉商贸有限责任公司等16家单位打入款项7163万元。贝因美分别于2017年10月和12月退回该16家单位款项共计7163万元。经查，控股股东贝因美集团有限公司下属子公司杭州宏盛裕恒实业有限公司在2017年9月支付给上述16家单位款项合计7163万元，2017年10月、12月收到上述16家单位退回款项7163万元。对此，天健会计师事务所表示，上述资金往来相关交易没有实质发生，收到的款项列示于预收账款，会计处理不正确，应将收到的库尔勒明辉商贸有限责任公司等16家单位打入款项作为其他应付款列示。
财务交易咨询专家梁启贤对中国证券报记者表示，预收账款和其他应付款都属于负债端科目，不同之处在于预收账款是由真正的主营业务交易所产生，而其他应付款一般是由一些没有实质业务的交易所产生的，一般是公司间往来款。将“其他应付款”错记成“预收账款”，可能向财务报表使用者传递出“该7163万元是真正有业务销售而产生的”的信息，但实质上显然不是。
有专家表示，从公告内容看，无法排除贝因美通过该所谓的“错误记账”而虚增收入的可能性。
自认“配方注册制”拖后腿
被业界寄予厚望的“婴幼儿乳粉配方注册制”，贝因美却认为，该政策的实施短期拖累了公司产品销售。
贝因美表示，截至1月27日，公司获得产品配方注册17个系列(51个配方)，并拿到了“头注”0001号。但因部分品类包装更换，老库存滞销等因素，导致注册品类优势效果不明显。随着配方注册制的落定，大量配方短期获得批复，各品牌大批原包装库存成品出现甩货，导致贝因美新产品的三级销售缓慢。此外，渠道对于老包装进货谨慎，贝因美对老包装产品通过价格折扣等方式进行促销处理，致使整体销售未达目标，当期销售收入未达预期。同时，围绕抢占市场先机，公司市场投入等政策导致费用提高，影响了利润。
由于多年价格战，贝因美在渠道积压了大量产品。面临注册制实施“大限”前的激烈竞争，走货压力巨大。贝因美表示，产品到期报废致使存货核销较原预期增加。
内人士指出，部分奶粉品牌异军突起，主要赢在控货能力和管理能力，并引入专业管理团队。贝因美对窜货管控不力，2016年、2017年市场价格混乱时，渠道积压了大量存货，甩货导致价格混乱和恶性循环，进而导致企业回款困难、坏账高企。
贝因美在此次回复中表示，公司对应收账款催收管理不力，导致2017年末账龄1年以上应收账款大幅增加，账面已计提应收账款坏账准备3.41亿元。
参考观研天下发布《2018-2023年中国奶粉行业发展现状分析及投资商机分析预测报告》
我国婴幼儿奶粉发展历史
新中国成立以来，我国婴幼儿奶粉行业发展可以分为4个阶段：（1）1949年至1978年，当时仍处于计划经济时代，奶粉经营收归国有；（2）1979年至2007年，改革开放之后，我国奶粉行业步入快速增长；（3）2008年至2016年，由于“三聚氰胺”事件曝光，行业进入深度调整，国外奶粉品牌占据一线城市；（4）2016年至今，国内奶粉监管日趋加强，奶粉配方注册制稳步推行，行业发展步入新阶段。
我国婴幼儿奶粉行业集中度较低，2016年行业CR5仅为39.1%，低于全球平均水平56.4%；和美国（84.60%）和日本（81.70%）差距更大。而且我国奶粉行业主要以外资品牌做大为主。目前国内婴幼儿奶粉市占率前五的企业中仅有1家是本土企业，而对比美日韩，这些国家前5名的奶粉企业全是本土企业。
二胎红利释放，去年新生儿增速创近十年新高
2013年12月，我国正式开始实施单独二孩政策；2015年10月，我国又出台了全面二孩政策。根据卫计委官方统计，2016年上半年我国出生人口数量同比增长6.9%，其中二孩占比超过40%；2016年全年，我国出生人口达到1786万人，同比增长7.9%，超出之前市场预期，是近10年最高增长，二孩占比超过45%。
多次业绩“变脸”
对于业绩预告大幅下修，贝因美表示，“业绩预测不严谨，基础工作不细致，预测分析认证不充分，导致多次修正业绩预告，且金额变动大。”
事实上，贝因美是“业绩变脸”的常客。2013年以来，贝因美9次发布业绩预告修正公告。以2017年为例，半年报业绩预告及年度业绩预告均进行过修正，且均为大幅下修。半年报业绩预告从盈利2000万元至5000万元，下修至亏损3.5亿元至3.8亿元；年报业绩预告从亏损3.5亿元至5亿元，下修为亏损8亿元至10亿元。
对于修正后的年报业绩预告，何晓华等三位董事及独立董事刘晓松出具“无法保证业绩修正公告内容真实”等意见。对此，贝因美回复称，董事要求公司提供多项资料，“因董事所需资料涉及量较大且详尽”，公司尚未全部提供，导致多位董事及独立董事对业绩预告修正出具保留意见。
财务管控存缺陷
对于“存在内部控制和财务管理缺陷”的问题，贝因美称，“向关联方下达采购订单金额超出批准额度，并支付超过批准额度的预付款，关联交易管控存在缺陷”；“经销商将自公司控股股东下属企业取得的资金打入公司账户随后又被退回”；“应收账款授信及收款管理薄弱”等。
2017年，公司与杭州比因美特孕婴童用品有限公司、宁波妈妈购网络科技有限公司关联交易额度(含税)分别为5850万元和5850万元。2017年1-9月，贝因美向两家关联公司的实际采购额为2083.87万元和4104.69万元(含暂估进项税金)。但2017年1-9月，贝因美向前述两公司下达订单金额分别为8034.06万元和8776.13万元，并据此预付了全部资金，超出经审批交易额度的金额分别为2184.06万元、2926.13万元，超出实际采购额分别为5950.19万元、4671.44万元。贝因美表示，目前取消了超出额度的订单，并分别于2017年10月27日退回2017年7月21日预付的采购资金为2670万元、2743万元。
贝因美会计部门的“误操作”令人匪夷所思。公告显示，审计委员会在审核公司2017年第三季度报告时发现，公司收到的库尔勒明辉商贸有限责任公司账款264万元，疑似与公司控股股东下属企业关联，公司在询问相关当事人后报告系划账错误。天健会计师事务所在延伸审计过程中发现，2017年9月，公司收到库尔勒明辉商贸有限责任公司等16家单位打入款项7163万元。贝因美分别于2017年10月和12月退回该16家单位款项共计7163万元。经查，控股股东贝因美集团有限公司下属子公司杭州宏盛裕恒实业有限公司在2017年9月支付给上述16家单位款项合计7163万元，2017年10月、12月收到上述16家单位退回款项7163万元。对此，天健会计师事务所表示，上述资金往来相关交易没有实质发生，收到的款项列示于预收账款，会计处理不正确，应将收到的库尔勒明辉商贸有限责任公司等16家单位打入款项作为其他应付款列示。
财务交易咨询专家梁启贤对中国证券报记者表示，预收账款和其他应付款都属于负债端科目，不同之处在于预收账款是由真正的主营业务交易所产生，而其他应付款一般是由一些没有实质业务的交易所产生的，一般是公司间往来款。将“其他应付款”错记成“预收账款”，可能向财务报表使用者传递出“该7163万元是真正有业务销售而产生的”的信息，但实质上显然不是。
有专家表示，从公告内容看，无法排除贝因美通过该所谓的“错误记账”而虚增收入的可能性。
自认“配方注册制”拖后腿
被业界寄予厚望的“婴幼儿乳粉配方注册制”，贝因美却认为，该政策的实施短期拖累了公司产品销售。
贝因美表示，截至1月27日，公司获得产品配方注册17个系列(51个配方)，并拿到了“头注”0001号。但因部分品类包装更换，老库存滞销等因素，导致注册品类优势效果不明显。随着配方注册制的落定，大量配方短期获得批复，各品牌大批原包装库存成品出现甩货，导致贝因美新产品的三级销售缓慢。此外，渠道对于老包装进货谨慎，贝因美对老包装产品通过价格折扣等方式进行促销处理，致使整体销售未达目标，当期销售收入未达预期。同时，围绕抢占市场先机，公司市场投入等政策导致费用提高，影响了利润。
由于多年价格战，贝因美在渠道积压了大量产品。面临注册制实施“大限”前的激烈竞争，走货压力巨大。贝因美表示，产品到期报废致使存货核销较原预期增加。
内人士指出，部分奶粉品牌异军突起，主要赢在控货能力和管理能力，并引入专业管理团队。贝因美对窜货管控不力，2016年、2017年市场价格混乱时，渠道积压了大量存货，甩货导致价格混乱和恶性循环，进而导致企业回款困难、坏账高企。
贝因美在此次回复中表示，公司对应收账款催收管理不力，导致2017年末账龄1年以上应收账款大幅增加，账面已计提应收账款坏账准备3.41亿元。
参考观研天下发布《2018-2023年中国奶粉行业发展现状分析及投资商机分析预测报告》
我国婴幼儿奶粉发展历史
新中国成立以来，我国婴幼儿奶粉行业发展可以分为4个阶段：（1）1949年至1978年，当时仍处于计划经济时代，奶粉经营收归国有；（2）1979年至2007年，改革开放之后，我国奶粉行业步入快速增长；（3）2008年至2016年，由于“三聚氰胺”事件曝光，行业进入深度调整，国外奶粉品牌占据一线城市；（4）2016年至今，国内奶粉监管日趋加强，奶粉配方注册制稳步推行，行业发展步入新阶段。
图：我国婴幼儿奶粉发展阶段
我国婴幼儿奶粉行业集中度较低，2016年行业CR5仅为39.1%，低于全球平均水平56.4%；和美国（84.60%）和日本（81.70%）差距更大。而且我国奶粉行业主要以外资品牌做大为主。目前国内婴幼儿奶粉市占率前五的企业中仅有1家是本土企业，而对比美日韩，这些国家前5名的奶粉企业全是本土企业。
图：不同国家婴幼儿奶粉行业CR5
图：我国婴幼儿奶粉行业格局
2013年12月，我国正式开始实施单独二孩政策；2015年10月，我国又出台了全面二孩政策。根据卫计委官方统计，2016年上半年我国出生人口数量同比增长6.9%，其中二孩占比超过40%；2016年全年，我国出生人口达到1786万人，同比增长7.9%，超出之前市场预期，是近10年最高增长，二孩占比超过45%。
图：近10年我国新生婴儿人口数量增长
资料来源：互联网，观研天下GSL整理
更多好文每日分享，欢迎关注公众号
【版权提示】观研报告网倡导尊重与保护知识产权。未经许可，任何人不得复制、转载、或以其他方式使用本网站的内容。如发现本站文章存在版权问题，烦请提供版权疑问、身份证明、版权证明、联系方式等发邮件至kf@chinabaogao.com，我们将及时沟通与处理。
