中国旺旺半年坐拥1.67亿美元

虽然旺旺09年上半年的米果销售额下滑25%，但其整体销售表现仍与我们的预期相符，故该公司料将达致我们的2009年及2010年盈利预测。我们对该公司的盈利预测意味着其2008-2010年每股盈利年复合增长率为18%。我们重申该股的买入评级，目标价为5.10元，相当于2010年预计市盈率23.6倍或两年期市盈增长率1.3倍，与内地食品及饮料行业的当前估值相符。

    受其乳品及饮料业务的销售额同比增长58%至3.84亿美元所带动，旺旺09年上半年整体营业额增加13%至7.98亿美元。该公司纯利同比减少6%至1.21亿美元，但如撇除其08年上半年物业出售及外汇收益合共2,300万美元，该公司的纯利实际上同比增加13%。

    09年上半年，旺旺的乳品及饮料业务推出新产品，且其产品平均售价上升，因而替换米果业务成为该公司最大的收入及增长来源。该公司乳品及饮料业务的收入占其总收入48%，其次则是占30%的休闲食品业务及占21%的米果业务。

    由于原材料如棕榈油及包装物料等的成本偏软，亦有助旺旺的毛利率上升1.4个百分点至38.6%。该公司休闲食品业务的毛利率最高，达44.4%，其次则是41.5%的米果业务及34.0%的饮料业务。

    旺旺09年上半年的资本开支达5,300万美元，相当于其全年预算资本开支的49%，其中79%用于提升其三项业务的产能：米果业务1,000万美元、乳品及饮料业务1,600万美元及休闲食品业务1,600万美元，其余则用于购置新包装设施及提升下游业务的销售表现。旺旺今年上半年的经营现金流入强劲，该公司于6月底仍坐拥1.67亿美元现金，较08年年底跃升42%。