汽车零部件板块年报和一季报综述

摘要

    ●1、2009年汽车板块相关企业的收入和利润均大幅度增长，公司盈利能力不断提高，三项费用率处于合理水平；

    ●2、2010年一季度延续09年高速增长态势，公司盈利能力进一步提高，三项费用率稳步降低；

    ●3、2010年中国的汽车行业产销量增速正逐步放缓，回归理性增长，但整个行业仍处于生命周期的成长阶段，未来2-3年内，汽车产销量将稳步增长，2010年产销量将突破1600万辆，汽车行业的平稳发展更有利于零部件企业盈利能力的提升；

    ●4、汽车零部件板块的盈利能力已经恢复到2007年的历史最好水平，并略有增长，规模效益正逐步显现。随着中国汽车产业产销量的进一步增长，未来零部件板块的盈利能力有望进一步提升。预计2010年汽车零部件板块整体收入将达到26%以上，而利润增幅将超过50%，平均销售毛利率将达到23%左右。目前，随着A股市市场的深度调整，零部件板块已经具备估值优势。我们维持对汽车零部件行业的推荐评级。

 正文   

一、2009年汽车零部件板块年报综述

    1、规模效益显现，收入利润同增长

  2010-2015年中国汽车零部件行业市场全景调研及投资分析深度研究报告

    汽车零部件行业是典型的规模效益型行业，只有达到一定的规模，生产企业才能超过盈亏平衡点实现盈利。2009年，在中国汽车行业井喷式增长的带动下，汽车零部件上市公司实现收入和利润的高速增长。根据汽车零部件板块25上市公司2009年报统计(从板块中剔除*ST博盈(000760)、ST松辽(600715)和数据不全的顺发恒业(000631)三家公司)，营业收入合计1029亿元，同比增长31.74%，营业利润合计96亿元，同比增长187.81%；归属母公司净利润为83亿元，同比增长158.28%。利润增速远远高于收入增速，规模效益特征十分明显。

    2、营业费用和管理费用略有增长，财务费用大幅降低

    2009年报统计显示，汽车零部件板块25家上市公司营业费用率和管理费用率略有增长，增幅分别为10.70%和10.14%，低于营业收入31.74%的增长幅度，处于合理的增长水平。而财务费用率却大幅度降低，比08年降低44.98%，主要由于企业产品持续旺销，资金回笼速度加快，短期贷款大幅度减少所致。

    3、企业盈利能力稳步提高

    通过对净资产收益率ROE、投入资本收益ROIC、毛利率和净利率的统计分析，2009年汽车零部件板块上市公司的整体盈利能力有了很大提高，净资产收益率ROE达到14.19%，比08年同比增长57.59%；投资资本回报率达到8.31%，同比增长41%；毛利率增长达到21.34%，同比增长18.70%；净利率增长达到8.08%，同比增长55.41%。

    二、2010年一季度汽车零部件板块综述

    1、继续保持较快增长态势，收入利润同比均实现三位数增长

    由于09年同期基数较低，10年一季度汽车零部件板块增长幅度较大，收入和利润均实现三位数增长，营业收入增长148.09%；营业利润增长317.09%；归属母公司净利润增长254.11%。同时，收入和利润的大幅度增长，也带动企业的净资产收益率ROE、投入资本收益率ROIC、毛利率和净利率等指标大幅提升，公司的盈利能力进一步提高。