本周一，大连豆粕(资讯,行情)主力合约M1005跳空低开，此后全周在2750至2850间震荡整理，将7月31日至8月14日期间2900以上的阵地远远抛于海外，成功演绎岛形反转图形。造成一个多月来这种过山车行情的原因，笔者认为资金、国储以及供求都在期间不同时期扮演了不同角色：

    首先，我们看资金：在年初国家4万亿拉动内需的政策支持下，上半年个月新增人民币贷款数量达到了7.34万亿，平均每月新增贷款为1.23万亿元人民币，受此影响，自去年底各大宗商品均进入了一个价格上涨阶段，但随着信贷逐步收紧(6月份虽大幅回升，但实际为银行为完成任务集中放贷所致)，在缺乏资金的支撑下，部分大宗商品(特别是农产品(000061,股吧))价格开始出现回落，豆粕亦在其中。

 

    在7月信贷大幅“回潮”后，8月份新增贷款规模虽然有所放大，但消息人士透露，虽然本月信贷总体规模环比有所增长，但个别银行已开始对公司贷款投放进行控制，下半年银行信贷收紧力度正在加大。截至8月20日，新增人民币贷款为4000亿元，预计全月新增贷款在5000亿元左右。但由于个别商业银行在月末时点会通过出售贷款的方式将存量贷款从表内移到表外，这或将造成新增贷款数据的失真。

    同时，由于上半年人民币新增贷款增长过快，一家大型国有股份制商业银行日前下发通知要求当月贷款“只收不贷”，有意压缩新增贷款规模。也有国有大型股份制商业银行开始将存量贷款出售，将贷款从资产负债表内转移至表外，导致当月新增贷款规模下降。而民间融资的资金价格也开始水涨船高，有报道称，目前上海、温州、深圳三地的民间地下拆借利率已从此前的月息6分上升至最高月息10分。

    因此，从资金面来看，随着银行信贷的逐步收紧，大宗商品后续市场的资金支持将受到限制，一旦需求难以为继，资金的出逃甚至会导致价格的进一步暴跌。

    其次，我们看国储：

    截至8月19日，国家已举行五次国家临时存储大豆(资讯,行情) 竞价销售交易会，在头两次完全流拍的情况下，后三次实现了部分成交(8月5日、12日、19日分别实现实际成交0.49万吨、1.5万吨、0.04万吨，共计2.03万吨)，一度曾被部分市场人士认为是市场开始接受国储3750拍卖价的表现，但细分各次拍卖之后的市场表现来看，更像是多空心理战的拉锯：

    第一，在前两次流拍之后，豆类各品种价格出现了一波爆发式上涨，虽然市场当时依然需求不足!我们应该看到国储连续两次不顾市场实际承受能力的以3750元的吨价拍储，虽然表面上遭遇流拍之窘，实则表明国家坚决维护市场价格保护农民利益的决心。在此情况下，空方无货，多方自然有了短期多逼空的机会。然而，好景不长，横亘在头顶的国家临储大豆，压制着多方的进攻勇气，在8月12日国储第四次拍卖仅实现1.5万吨实际销售后，8月13日豆类各品种集体见顶回落。

    第二，后三次国储拍卖的购买者是否是在前两次国储流拍情况下，被推到前台的“托”?因为三次临储拍卖总体仅成交2.03万吨，仅完成三次计划销售目标的1.35%，而对于业界公认的575万吨的临储而言，其成交量仅相当于临储大豆总量的0.35%，显然不是市场开始接受国储拍卖价格的表现。其次，新豆再过两个月左右即将上市，如国储不腾出库容，谁又将保护今年豆农的利益?谁又愿意背负中央一号文件执行不利的后果?答案是：国储拍卖势在必行!既然势在必行，挡在前面大路上需求不足的大山，就必须得有人先征服之，树立英雄榜样，当然这个英雄必须是在“配足装备”“保证给养”的情况下才能产生的，否则英雄又将是“永垂”。而英雄毕竟是少数人，因为能够“配足装备”的只能是少数，因此我们看到了征服大山的人只是区区的2.03万吨，不足4‰!

    第三，本周传出中国国务院正考虑为东北部分加工国产大豆的压榨商提供每吨200元人民币的补贴，甚至有传言国家可能向压榨厂支付加工费，将国储豆改为国储油。如果真的实现了通过这两种方式来消除临储大豆的库容压力，我们将会看到的结果是：压榨厂忙于压榨国储大豆，港口大豆将面临极大的销售压力，降价销售将成为必然，而且国储豆变成国储油的同时，会附带生产出更多的豆粕!这些豆粕何去何从?答案只有一个：降价销售。

    因此，从国储大豆来看，巨大的库存没有得到消化，压力将在新豆上市前后进一步爆发，粕价下跌在所难免。

    最后，我们看供求：

    在我们谈论供求时，我们不再列举过多的数据，我们只需要看现在处的时节就可以预见了：双节将至、秋收在即!首先，双节降至，将导致食品类消费的增加，包括油脂和肉类。油脂消费增加，将导致油脂压榨厂加大开工率，也导致了豆粕的产量更高，豆粕供应增加!而肉类的消费增加，将导致更多的畜禽出栏进入屠宰上市阶段，饲料需求下降，豆粕需求必然下降!其次，秋收在即，大豆将大量上市。因此，至此时节供求关系必然是供大于求，粕价下跌应在预期之中。

    技术面来看：

    主力合约豆粕1005，从图形上看已构成岛形反转，本周虽保持横盘震荡格局，但K线图形表现为多头抵抗态势，均线系统从技术上看属于回归均线之举，5日及10日线下跌趋势未变，此时正是卖出信号，因此，继续保持空头思想应为后期主导。