近期，美元指数走势相对弱势，国际原油期货则经过本月初的一路狂跌后已开始触底反弹，截至7月21日，仅仅一周时间内原油指数已从上周的最低点60美元 /桶拉升至68美元/桶左右。受此影响，国内豆油、棕榈油在今年6月份经历了自2008年10月份以来的最高点一路下滑一个月时间行情后，于7月9日开始触底反弹至今，当前市场上开始出现了对后市的迷茫和担忧，涨跌各有分歧。笔者认为，基本面上，今年全球石油需求不断下滑，OPEC成员国的空余产能为每日 520万桶，而美国在今年夏季需求高峰季节对汽油的消费仍然疲软，库存不断升高，导致原油反弹空间有限，这将较难为整个商品期货价格提供更为长久的反弹支撑。因此，对待当前的油脂市场不可盲目乐观。

    全球大豆预期产量增加，国内豆油消费依然低迷

    全球大豆种植面积、产量预期的增加，给大豆及油脂市场带来预期压力。今年美国大豆主产区进入7月后雨量充沛，为大豆作物生长提供了理想环境，大豆单产预期提高。在美国农业部最新公布的供需报告中，上调了2009/2010年度美国大豆产量和库存数据，将大豆产量上调了6500万蒲式耳，为32.6亿蒲式耳，将超过3年前创下的历史纪录。德国【油世界】称，2009/2010年度巴西大豆播种面积将比上年增长3％—5％，大豆产量有望刷新前期历史最高纪录，将超过6000万吨。罗萨里奥谷物交易所预计，2009/2010年度阿根廷大豆播种面积为1850万公顷，较上一年度增加了190万公顷左右，产量也将达到5000万吨。这均将对整个豆类市场的价格产生抑制作用。

    后期，原油价格如果持续下挫，将对豆油生产生物柴油的积极性形成打击，这是一个不可忽视的利空因素。最近USDA已将2008/2009年度生物燃料行业的豆油用量数据下调了1亿磅，主要原因是欧盟对美国生物燃料出口商征收反倾销税和反补贴税。

    从国内油脂市场情况来看，随着天气逐渐炎热，棕榈油替代消费增加，豆油需求方面萎靡不振，进口数量增加等因素导致豆油库存呈现季节性递增状态，对大豆和油脂价格产生了明显的压力。据中国海关总署最新公布的数据显示，中国6月份大豆进口量为471万吨，较去年同期增加31％，1-6月份大豆进口量较去年同期增加28％，至2209万吨。

    国储大豆抛售对市场压力有限

    7月16日，国家相关部门决定于7月下旬在安徽粮食市场进行国家临时存储大豆竞价销售交易会，数量为 50万吨，起拍价格为3750元/吨。从市场情况看，当前产区余粮不足的状况比较普遍，部分中小油厂陆续停产，原料收购困难已经困扰产区油厂，后期估计原料不足的问题将更加突出，产区油厂将面临大面积停产。因此，国家抛售临时储备大豆也是为了缓解产区大豆供应问题。

    从远期进口大豆成本来看，11月船期到达中国港口的完税成本大致在3400—3500元/吨。面对低廉的进口大豆，今年国产大豆价格依然面临较重的压力。为了保护国产大豆价格及农民利益，国家很可能延续去年收储的政策，而当前粮企的库存压力较大，解决库存压力有两个途径，一是临储大豆进行销售，二是移库。移库成本较高，且与南方进口大豆无竞争力，显然临储大豆投放市场更切合实际。

    面对国内外大豆不同的供需环境，国家的调控政策也非常谨慎。即不能打压产区的价格，又要缓解产区大豆供应问题。从市场的需求与反应来看，以市场价格分批抛售更容易被流通市场所接受。当前产区油厂平均收购价在3560—3600元/吨，高于此价格流拍的可能性较大。

    综合来看，供应的增加将令豆类市场短期内以调整为主，对于期货及现货价格的利空压力可能要明显低于市场预期，投资者应谨慎看待大豆价格回调的空间。对于油脂市场，现货供应充足而市场需求极为平淡，国储抛储大豆的压力也将制约豆油反弹的空间。技术上分析，国内豆油期货价格短期也将处于振荡调整阶段，资金在多空分歧中寻找平衡，预计后市振荡区间在6700—7200元/吨。10月份以后，随着消费的回升，豆油市场可能再度走出一轮明显的上涨行情。

    港口库存积压，短期内棕榈油价格上行受制

    近期，随着天气炎热温度升高和棕榈油期货价格的触底，国内棕榈油市场购销明显较前期好转，港口出货量大幅增加，现货棕榈油价格也有反弹。当前国内主要港口24度精炼棕榈油分销价格为5800-5900元/吨，比前期上涨100-300元/吨。由于北方地区天气连续高温，天津港出货较为顺畅，近期日出货数量曾一度达到2000吨。与此同时，张家港当前棕榈油库存数量不大，随着价格的快速上涨，贸易商观望心态开始出现。此外，广州港库存数量较大，整个华南地区棕榈油库存数量在20万吨以上，18度棕榈油成交价格为5800元/吨左右。

    整体分析，当前港口棕榈油库存近40多万吨，且有不断增加趋势。另据市场预期，7月将有50万—70万吨棕油到港，而预测7月棕油消费仅有54万吨，加之港口豆油库存，国内最主要的植物油供应地区，植物油的供应量预计在80万吨以上，且未来具有较高数量的棕榈油以及一定数量的豆油进口。

    近期，马盘棕油库存虽有增加，但棕油期货振荡筑底略显。据马来西亚棕榈油局发布的最新报告，6月份马来西亚棕榈油库存增至141万吨，比上月增长了2.5％，而产量增长了3.6％。作为马来西亚棕油的主要进口国的中国和印度，由于国内油脂库存比较充裕，短时间很难会有较大采购动作，这对马来西亚棕油库存的消化产生不利影响。但是，今年马来西亚棕榈油产量虽有望超过上年创纪录的1770万吨，若厄尔尼诺天气形成，那么明年棕榈油产量也可能会减少5％—16％。当前面对棕油止跌反弹的行情，我们还应保持谨慎思维。

    综上所述，短期国内豆油、棕榈油的市场供应均充裕，市场缺乏实质利好，油脂价格大幅度上涨困难，投资者应谨慎看空为主。笔者认为，未来两个月内主导豆油行情的乃是大豆产区的天气和原油走势。因此，油脂市场经过短暂技术性反弹后或将需要一段时间的调整，待利空因素消化后，如果原油继续强劲反弹至70美元/桶之上，那么棕榈油新一轮的上涨行情或将再现。