美国供给充足和南美丰产预期打压大豆苦苦挣扎

　　美国历史上出现的大豆面积最大的一次波动是在1997/98年度，当时播种面积较上一年增加近600万英亩。

　　过去的几个月里，大豆一直在美国供给充足和南美丰产预期的打压下苦苦挣扎，虽然有着玉米市场的拉动，但大豆自身未显任何强势。而原油价格下挫使得豆油相对价格偏高，其在生物柴油上的应用有所下降，市场也渐渐平息了之前的炒作的热情。但是临近一月末，玉米和大豆的种植一天天迫近，两者之间在种植上的替代重新成为市场关注的焦点，原油企稳回调又使得生物能源的概念重回市场，而在局部地区，中国由于进口进度的放缓，短期内可能会面临紧张局面。

　　大豆的种植面积

　　在2006/07年度开始的很长时间里，大豆和玉米之间的比价一直处于非常低的水平，对于农民而言，种植玉米的利润要远远高于种植大豆。因此，市场基本上形成了一个共识，即2007/08年度原来种植大豆的土地有很大一部分将向玉米转移。但由于本年度美国大豆所余期末库存高得有点惊人，即使明年美国大豆实现一个较低水平也不至于威胁到供给，因此市场在很长时间里并不存在担心心理。然而，市场这种放心现在看来有些过于乐观。小麦在美国南部大豆(玉米)带的扩种，大豆/玉米低比价的长期存在均导致了对大豆种植面积减幅的预期在逐渐扩大。从最初的400万英亩到现在800万，甚至更高。如此大的减幅，即使美国下一年度单产继续今年的高产水平，也很有可能将今年所余库存消耗大半，甚而出现供给的略微紧张。

　　为了保证明年美国玉米供求不至于太过吃紧，玉米种植面积必须要增加1000万英亩，甚至更高。而现在美国虽然有着3670万英亩的休耕土地，但其中只有560万英亩原来种植玉米，受休耕条款的期限限制(进入休耕计划的土地必须在其中保留10-15年)，短期内能够释放的玉米种植面积仅有200-300 万英亩左右。而剩余的700-900万英亩土地就主要由大豆上转移而来。目前，Pro Farmer已经预测2007/08年度大豆种植面积下降860-940万英亩，并且由于其调查并不代表当地的平均水平，大豆种植面积下降幅度还有可能增大。

　　在我们下面的预测中，我们对于减少的面积采用了850万英亩这个相对折中的数字，在此我们考虑了玉米对于大豆面积的侵占以及还有部分土地会进入休耕计划。而在单产预测上，采用了42.7、43.0、40蒲式耳/英亩，分别代表了去年的单产水平、历史最高单产水平和天气稍有不利影响可能导致的单产，对于美国国内的压榨消费和出口需求，假设仍然保持过去每年微量增长的速度，在中国每年进口大豆300-400万吨的增幅前，美国出口需求小幅增长是可以见到的。

　　高库存难以弥补种植面积的减少

　　　 2006/07 　　　　　 2007/08

　　（百万英亩）

　　种植面积  75.5  67.0(-8.5)  67.0(-8.5)  67.0(-8.5)

　　收割面积  74.6  66.0  66.0  66.0

　　（蒲式耳）

　　单产  　　42.7  42.7 　　 43 　 40

　　（百万蒲式耳）

　　期初库存  449 　 575  　　575  575

　　产量  　　3188  2818.2  2838  2640

　　进口  　　4  　　　4 　　　4  　4

　　总供给  　3642  3397.2  3417  3219

　　压榨消费  1780  1850  　1850  1850

　　出口消费  1120  1125  　1125  1125

　　种用消费  91  　　91  　　91  　91

　　其他消费  75  　　75  　　75  　75

　　总消费  　3066  3141  　3141  3141

　　期末库存  575 　256.2  　276  　78

　　在美国农业部一月农产品世界供求报告中，2006/07年度大豆期末库存的预测为5.75亿蒲式耳，这是美国历史上的最高水平，这也给下一年度遗留了大量的大豆。目前市场普遍认为2007/08年度美国大豆期末库存会大幅下降，但是，只要库存能够稳定在2.5亿蒲式耳左右，大豆的供求关系就不会紧张。从这样的基本面来说，大豆价格不会得到自身供求的太大支持。在上表中我们可以看到虽然明年大豆种植面积下降850万英亩，期末库存还是能够实现2.5亿蒲式耳水平。但是，这样的结果能够实现是建立在理想天气的前提上。无论是42.7蒲式耳/英亩还是43蒲式耳/英亩的单产水平，都是美国历史上比较高的单产，而只要天气稍微出现问题，导致单产回落到40蒲式耳/英亩，那美国大豆的供求将极度紧张，甚至远超于2003/04年度。实际上，美国大豆单产超过 40蒲式耳/英亩至今也只不过出现4次，要达到此水平并非是轻而易举的事。