从中国需求看农产品牛市：07年内看空派没有机会

——2007年农产品牛市辨析之一

    美国次级房贷日益恶化导致全球股市再次大跌，农产品市场也受到了拖累。我们注意最近的CBOT农产品走势与股指走势联动呼应，这使得农产品的看跌之声再次泛起。在上几期《期市博客》中，笔者论述了中国经济和中国股市并不存在太多的泡沫，中国需求的稳定增长是支撑农产品牛市的根本动力；目前农产品价格回调的原因是来自即期消费和农产品投资属性之间的差异；而大豆和玉米土地之争将在2007年内不会给看空派机会。

    中国需求有三个大的方面：投资需求、消费需求和出口。在这拉动中国经济迅速增长的三大因素中，在以往人们的观念中，中国的投资需求和出口与商品的价格联系更加密切一些，而与消费需求的联系并不大，实际上这是一个很大的误解。实际上，中国的投资需求有很大一部分应当归结到消费需求里面去，比如居民住房需求和各地的市政基础设施建设。

    中国广大的农村富余劳动力的低成本优势，造就了中国“世界加工厂”的地位，这使得中国工业化程度迅速提高，目前我国工业化率已经超过了50%，但中国的工业特别是沿海城市的商品加工业却是由农村劳动力来支撑的，这种只有中国才会有的特殊状况导致了人口流动成本的增加和一系列诸如留守儿童等社会问题的增加。为了解决这些矛盾，中国的城市化进程必定要跟上其工业化步伐，这就导致了房地产和市政基础建设领域的投资热潮，表现统计报表上，就是中国固定资产投资规模的大幅扩张。从理论上讲，一旦一个国家的投资需求过大，就应该运用经济杠杆和经济政策来进行调控，比如我国实行的“管住土地、信贷从严”的房地产调控政策。但是由于中国的房地产扩张的动因并不是投资获利，而是真正的居民消费升级需求，因而我们看到，调控导致的供应短缺反而刺激了房价的上涨。从以上分析来看，中国的投资需求大多为居民消费升级所拉动，中国的投资领域整体来看并没有出现太多的泡沫。

    与上个世纪90年代我国居民家电等消费品的升级需求相比较，住房需求持续增长周期要长得多。上个世纪90年代一个普通家庭购置一只冰箱可能要花去一个人全年的工资收入，但现在要买一套住房可能要用去一个人十年的工资收入。上个世纪60年代中后期，是人口出生率的高峰期，他们如今到了中年，当前是消费能力最强的阶段，因此中国的住房消费升级不会逆转和消退，与之相联系的一系列的投资进程仍将在很长的一段时间内持续下去。

    与住房消费升级相比较，农副产品消费升级的动力更多地来自于广大的农村。与过去相比较，农民的可支配收入大幅增加，这一是得益于国家一系列惠农政策，另一方面，中国的工业化进程也给农民带来了土地之外的收益。随着全球经济一体化进程的加快，中国劳动力会在世界范畴内重新被定价，中国农村可支配收入持续增加，符合中国改革开放的潮流，农副产品消费升级也注定是一个不可逆转的趋势。

    农副产品的消费升级有两个要求，一是农副产品质的要求，另外是一个绝对量的要求。农副产品的质的要求就是深加工，在提高农副产品附加值的同时，给社会提供更加丰富得产品供应，短期内做到这一点应该没问题，但与住房消费升级一样，农副产品消费升级同样要遇到土地资源供应的瓶颈。农副产品的深加工需求将进一步开启加工产能，加工产能的扩张又遇到土地资源的瓶颈，因此，未来的选择可能要从国际市场上进口部分农产品来满足日益扩大的农产品需求。所以，农副产品消费升级也是支持国际农产品市场长期走牛的基础之一。