PPP资产证券化“高歌猛进”引各方隐忧

　　在13万亿元政府和社会资本合作PPP投资需求下，PPP项目的资产证券化ABS前景广阔，而该项工作进度也在快速推进。近日，国家发改委正在评估地方上报的41单拟进行资产证券化项目，而证监会系统也已建立专门的业务受理、审核及备案的绿色通道。

　　在上海金融业联合会等近日主办的2017陆家嘴资产证券化论坛上，上海证券交易所资产证券化业务负责人贺锐骁感叹上述绿色通道是“前所未有”，目的是在交易所环节提升优质PPP项目做资产证券化的效率。

　　PPP项目资产证券化是未来项目融资的重要方式之一，既可以盘活PPP项目存量资产，也有利于吸引更多社会资本参与PPP项目。不过对于PPP和ABS两个新生事物的结合，各方也有不少隐忧。

　　对于PPP项目投资者来说，最为关心的是能否借用资产证券化方式来降低PPP项目的融资成本，并实现资产出表来降低负债率。

　　上述论坛上，投资了20多个PPP项目的龙元建设集团的副总裁颜立群认为，PPP项目资产证券化对投资者来说是一个好的退出渠道，盘活投资人的存量资产，提高其持续投资的能力。

　　不过，PPP+ABS作为一个新生事物，颜立群认为也将面临不少挑战。“首先是PPP项目ABS产品发行利率问题。如果发行的利率太高，对于项目融资而言没有一定的优势，这将导致PPP项目资产证券化的内生动力下降，从而影响到整个PPP项目融资成本。”颜立群称。

　　传统基础设施PPP项目资金需求量大，在建设初期多数通过银行的债务性融资，受种种因素影响融资成本相对较高，通过资产证券化来降低融资成本是项目公司普遍诉求。

　　第二个让颜立群担心的问题是，PPP项目资产证券化后能否实现资产出表。“如果能够将项目未来收益现金流作为证券产品，把它出财务报表，这才达到降低企业资产负债率的目的。”

　　此外，PPP项目中政府是重要参与方，项目资产证券化也离不开政府的支持和配合。

　　北京市交通委员会发展计划处主任科员李飞认为，地方政府对PPP资产证券化的一大顾虑是，项目中建筑商等在一定阶段退出后，如何保障项目运行质量等各种履约事项。

　　在快速推进PPP项目资产证券化过程中，如何规范也是一大难题。

　　贺锐骁作为PPP项目资产证券化的审查方，其认为在审查中，既要关注PPP项目的资质、合同条款的合规性、回报机制和财政预算管理的合理性，也需要关注在资产证券化这个产品当中基础资产的合法合规性、交易结构的合理性、风险控制措施的有效性等。

　　另外，在PPP项目资产证券化中，基础资产权属是否清晰，是否负有抵押其他权利限制，如果有其他权利负担，如何进行权利负担的解除等，都是审查关注的焦点问题。

　　“我们下一步将联合市场主体，逐步制定完善PPP项目资产证券化的审查标准、存续期管理的标准，结合具体项目探索建立相关的资产证券化业务指南，给市场主体一个比较明确的信息。”贺锐骁称。