一样的下跌不一样的原因

最近一个时期，中外股市同唱“跌”字歌。虽然中外股市同时迎来了救市高潮，但接连而至的救市政策，并没有扭转股市的颓势。尤其是A股市场，甚至在全球股市偶尔上涨的日子里，常常上演一曲“唯我独跌”的独角戏。

尽管“环球同此凉热”，但究其下跌的原因，A股市场和国外股市尤其是美国股市是不一样的。虽然从表象上来看，目前A股市场与周边国家与地区的股市一样都是看美股脸色行事，美股下跌，A股肯定下跌。但实际上，A股下跌的原因与美股有着很大的不同。

美国股市下跌的原因在于次贷危机影响的深入，次贷危机发展为金融危机，甚至是经济危机。只要我们在媒体上随便翻阅一下，次贷危机的恶果就信手拈来。比如在10月17日的媒体上，投资者就能看到花旗、美林第三季度业绩巨亏的消息。其中，花旗集团第三季度净亏损28亿美元，折合每股亏损60美分，这是该行连续第四个季度出现亏损。而美林公司第三季度净亏损达到51.5亿美元，折合每股亏损5.58美元，为连续第五个季度出现亏损。因此，面对经济形势的恶化，美股只有下跌一条路可走。如果不是如此，美股不会从去年10月11日的14198点下跌到今年10月15日的8577点，跌幅高达40%。

A股市场下跌的原因显然与此不同。虽然说美国的次贷危机对A股市场的走势构成了一定的压力，但次贷危机对中国经济的影响是较为有限的。更何况，我国政府一再表示，中国有能力应对这场国际金融危机，有信心维护中国金融稳定。所以，尽管最近一年A股市场的跌幅高达70%，而且A股的跌幅远远超过了美股的跌幅，但美国次贷危机的影响并非主要原因。

宏观经济增长速度放缓，也是今年A股市场走势不佳的原因之一。但是，我们应该看到，尽管今年中国的经济发展出现了很大的困难，中国仍然是世界上少数几个经济发展较快的国家之一。根据中国社科院近日发布的《2008年秋季报告》预测，2008年我国GDP增长率为10.1%左右。因此，A股市场暴跌70%，其责任不应该更多地归结为经济增速放缓。

A股市场暴跌的真正原因，在于大小非的减持套现。大小非不仅规模大，约为目前已流通股份的2倍左右，这意味着大小非一旦全部上市流通，A股市场的规模将扩大2倍；而且大小非的成本极其低廉，不少大小非的成本早就归零，这就使得大小非的抛售，几乎不受股价的约束；更加重要的是，目前的新股发行还在为股市制造着源源不断的大小非，从而使得大小非问题无穷无尽。因此，面对这些大小非的存在，股市的任何反弹都将成为大小非抛售的良机。任何救市政策的出台，也都是为大小非的高价抛售创造条件。这也就是目前尽管管理层在不断出台救市措施，但股市仍然下跌不止的原因所在。

正是基于A股市场与美股下跌的原因不同，所以，A股市场要救市，其救市方法当然也要有别于美国。虽然我国政府的救市也需要刺激国内经济的发展，尤其是要扩大内需，但就股市而言，A股市场更需要有效地解决大小非问题。这个问题如果得不到妥善解决，其他任何救市措施对股市的利好作用都是短期的，都只能是为大小非的减持服务。打蛇要打七寸，拯救A股市场，首先就是要解决大小非问题，这个问题不应该继续回避下去。