下半年重大投资机遇与策略——水泥行业

      07年年中之时，A股市场发生了前所未有的宽幅震荡，至今余波尚存。如何清醒认识目前市场阶段和下半年的重大投资机遇，针对各行业的特性做出前瞻性的预测与策略研判，成为广大投资者争取在07年下半年打一翻身仗或者让利润奔跑的关键所在。

      结合各行业的发展趋势，以及业绩增长的态势，有针对性的对各行业的投资机会进行了重点的研究与分析，特别推出的是——水泥行业。

      2006年，水泥行业结构调整卓有成效。受到产销规模增长、成本费用节约等因素影响，水泥制造业实现利润总额150.38亿元，同比增长149.30%。

      水泥行业具有资本密集型特征。根据国家统计局提供的数据，截至2007年2月底，水泥制造业资产负债率达到61.08%，财务费用占营业收入的比重达到2.90%。

      根据数据，截至2007年一季度末，建材板块上市公司的长短期借款占到资产总额的比重平均达到35.31%，其中，水泥类上市公司平均达到37.90%。扣除金融行业，全部A股上市公司的长短期借款占到资产总额的比重平均达到24.38%。2007年一季度，建材板块上市公司的财务费用率平均达到4.38%，其中，水泥类上市公司的财务费用率平均达到5.66%。扣除金融行业，全部A股上市公司的财务费用率平均达到1.37%。

      从上述数据可以看出，水泥行业具有一定的资本密集型特征，银行借款是企业重要的资金来源。加息助推水泥行业结构调整。我们对各项措施分析后认为，整体来讲此次调控力度仍然比较温和。但是，此次加息更多的是在向市场传递一个信号，即利率与汇率将更有弹性，同时将持续收回流动性，其警示作用大于实际作用，不排除今后仍会加息的可能。在这样的预期下，对于那些规模较小的水泥企业，资金压力将越来越重，有可能会主动退出市场。而对于大企业来说，此次加息对企业的财务费用影响相对较小，企业发展战略不会发生实质改变。

      水泥行业面临大好发展机遇。

      首先，从需求上说，经济的较快发展将带动水泥需求持续增长。中部崛起、奥运工程、曹妃甸工程、冀东南堡油田工程等大型基建工程为相关水泥企业带来发展机遇。

      其次，从供给上说，在行业调控政策下，水泥产能扩张速度已经明显放缓，供需缺口正在缩小。更重要的是，行政力量的干预使得水泥行业的结构调整加速，行业内的并购重组将成为持续热点。根据行业特征精选个股。建议关注三类水泥上市公司。一是行业龙头公司，这类公司具有规模优势和管理经验，将积极参与行业整合；二是在封闭区域内的龙头公司，这类公司面临的竞争压力相对较小，并有望成为理想的并购目标；三是有较为明确的资产注入预期的公司。另外，建议关注那些正在推广余热发电技术的水泥公司。

      特别是中石油发现大油田，油田地处曹妃甸地区，大油田的发现无疑将对这一地区的固定资产投资产生巨大拉动作用。油井建设需要的是特种油井水泥，这类产品与普通硅酸盐水泥的区别在于其矿物成分有所不同。油井水泥要求有更强的耐压和耐高温性能。

      目前在我国的水泥总产量中，油井水泥所占的比重是比较小的。从公开资料来看，在水泥类上市公司中，有油井水泥产品的主要有狮头股份（600539）、天山股份（000877）和青松建化（600425）。另外，秦岭水泥（600217）的大股东－陕西耀县水泥厂也能够生产油井水泥。在这些上市公司中，距离冀东南堡油田较近的是狮头股份（600539）。2006年，公司生产包括油井水泥在内的特种水泥8.3万吨。距离冀东南堡油田最近的水泥类上市公司是冀东水泥（000401）。据我们了解，目前公司的产品线中尚无油井水泥这类品种。尽管在油井建设中，公司可能无法提供工程所需的特种水泥产品，但是，冀东南堡油田的建设必将带动曹妃甸地区的石化产业基地建设，进而为整个河北地区的建设带来新的动力。

      冀东南堡油田带动的相关基础设施建设，将极大地拉动冀东地区的固定资产投资。作为华北地区最大的水泥制造商，冀东水泥必将率先受益。考虑到水泥产品的运输半径限制和油井水泥的特殊性能，我们认为，在目前的A股水泥类上市公司中，没有哪家公司能够直接受益于冀东南堡油田的油井建设。但是，在冀东南堡油田基地的整个建设过程中，临近的水泥类上市公司均有望受益。

      在水泥行业中，我们建议大家在07年下半年重点关注的品种有：狮头股份（600539）、天山股份（000877）、青松建化（600425）、海螺水泥、冀东水泥、江西水泥、祁连山、赛马实业、四川双马等。