2017年11月份，海南离岛免税商品销售额是6.85亿元，同比增长35.38%，持续高速增长；购买免税商品的游客人数是21万人次，同比高速增长50.00%；人均消费是3261.90元，同比下滑9.75%。由此可见，今年11月份海南离岛免税商品购物人数的增长是当月销售额高速增长的主要原因。从累计数据来看，2017年1-11月份，海南离岛免税商品销售额为70.21亿元，同比增长33.43%，增速同比明显加快26.19个百分点；购买免税商品的游客人数为214万人次，同比快速增长40.78%，增速同比加快38.07个百分点；人均消费额为3280.84元，同比下降5.22%，增速同比由正转负。因此，购物人数的增长是带动2017年1-11月份免税销售额大幅增长的原因。
参考观研天下发布《2018-2023年中国免税业产业市场运营规模现状及发展商机分析研究报告》
在政府大力推动中国境外消费回流的背景下，免税行业迎来历史机遇期。
而机场免税作为免税行业的重要渠道，其招标激烈程度将大幅超过以往。机场凭借其区域垄断的优势地位，或将充分受益于机场免税的市场化招标。其中，高价值国际客流量将给国际枢纽机场带来业绩与估值的双重提升。我们认为，国际枢纽机场的枢纽价值将重新获得市场认识。
政策驱动消费回流，机场免税肩负重任
当前中国经济正从投资驱动向消费驱动转型，为了引导中国庞大的境外消费回流境内，政府在截留境外消费、鼓励境内消费、刺激境外消费回流等方面的政策不断加码。机场免税店作为开展免税业务的主要渠道，肩负推动境外消费回流的重任。
中国经济转型消费驱动
中国经济正从投资驱动向消费驱动转型。
在拉动中国经济的“三驾马车”中，投资拉动的边际效益逐步下滑；出口受全球经济影响，不确定性较大且边际贡献占比较小；而消费拉动经济的边际效益提升迅速。
2017年二季度，消费对GDP增长的贡献率超过63%，而投资对GDP增长的贡献率尽管环比回升4.3个百分点至32.7%，但仍处于下降通道。中国经济正从投资驱动向消费驱动转型，消费增长对经济的发展举足轻重。
境外消费挖潜空间巨大
中国境外消费总额庞大。
根据国家旅游局公布的数据，2016年中国出境游客数量同比增长4.3%至1.22亿人次。根据世界旅游组织（UNWTO）公布的《全球出境旅游行业调查报告》，自2004年以来，中国游客海外消费总额年同比一直维持两位数增幅，2016年，中国大陆游客的境外消费总额达2610亿美元，按6.80的美元兑人民币汇率计算，折合约1.77万亿人民币。
境外消费挖潜空间巨大。
中国游客境外消费更多地以奢侈品为主，目前，中国游客境外消费总额是中国免税行业销售额（282亿元）的63倍；是跨境电商进口零售额（2198亿元）的8倍；接近2016年全国实物网络零售总额（4.19万亿）的四成。
由此可见，国内高端消费增长潜力十足，但境内消费却相对有限，庞大的境外消费使得原本可以推动经济增长的部分动力转移至国外。因此，促进境外消费回流不仅可以满足部分国内高端消费需求，也可以更好地推动国内消费行业的发展，增加经济增长动力。
政策不断加码。
为了积极引导海外高端消费回流，近年来，政府在改善境内消费环境、完善免税消费渠道等方面的政策不断加码，逐步实现截留境外消费、鼓励境内消费、刺激境外消费回流的目的。
参考观研天下发布《2018-2023年中国免税业产业市场运营规模现状及发展商机分析研究报告》
在政府大力推动中国境外消费回流的背景下，免税行业迎来历史机遇期。
而机场免税作为免税行业的重要渠道，其招标激烈程度将大幅超过以往。机场凭借其区域垄断的优势地位，或将充分受益于机场免税的市场化招标。其中，高价值国际客流量将给国际枢纽机场带来业绩与估值的双重提升。我们认为，国际枢纽机场的枢纽价值将重新获得市场认识。
政策驱动消费回流，机场免税肩负重任
当前中国经济正从投资驱动向消费驱动转型，为了引导中国庞大的境外消费回流境内，政府在截留境外消费、鼓励境内消费、刺激境外消费回流等方面的政策不断加码。机场免税店作为开展免税业务的主要渠道，肩负推动境外消费回流的重任。
中国经济转型消费驱动
中国经济正从投资驱动向消费驱动转型。
在拉动中国经济的“三驾马车”中，投资拉动的边际效益逐步下滑；出口受全球经济影响，不确定性较大且边际贡献占比较小；而消费拉动经济的边际效益提升迅速。
2017年二季度，消费对GDP增长的贡献率超过63%，而投资对GDP增长的贡献率尽管环比回升4.3个百分点至32.7%，但仍处于下降通道。中国经济正从投资驱动向消费驱动转型，消费增长对经济的发展举足轻重。
图：中国经济正逐步从投资驱动向消费驱动转型
境外消费挖潜空间巨大
中国境外消费总额庞大。
根据国家旅游局公布的数据，2016年中国出境游客数量同比增长4.3%至1.22亿人次。根据世界旅游组织（UNWTO）公布的《全球出境旅游行业调查报告》，自2004年以来，中国游客海外消费总额年同比一直维持两位数增幅，2016年，中国大陆游客的境外消费总额达2610亿美元，按6.80的美元兑人民币汇率计算，折合约1.77万亿人民币。
图：2016年中国出境游客数量达1.22亿人次
图：2016年中国大陆游客境外消费总额达2610亿美元（约1.77万亿人民币）
境外消费挖潜空间巨大。
中国游客境外消费更多地以奢侈品为主，目前，中国游客境外消费总额是中国免税行业销售额（282亿元）的63倍；是跨境电商进口零售额（2198亿元）的8倍；接近2016年全国实物网络零售总额（4.19万亿）的四成。
由此可见，国内高端消费增长潜力十足，但境内消费却相对有限，庞大的境外消费使得原本可以推动经济增长的部分动力转移至国外。因此，促进境外消费回流不仅可以满足部分国内高端消费需求，也可以更好地推动国内消费行业的发展，增加经济增长动力。
图：社会消费品零售总额及同比增速
图：2016年中国消费者各渠道消费金额（单位：万亿元）
政策不断加码。
为了积极引导海外高端消费回流，近年来，政府在改善境内消费环境、完善免税消费渠道等方面的政策不断加码，逐步实现截留境外消费、鼓励境内消费、刺激境外消费回流的目的。
表：政府鼓励海外消费回流的部分相关政策文件
资料来源：互联网，观研天下GSL整理
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