随高铁、公路交通网络持续完善、国内居民消费能力提高，长期看旅游市场持续高景气，国内大众观光游向休闲度假游转变趋势下，休闲景区更具长期增长潜力。消费者需求日益多元化、个性化、差异化，衍生旅游观光、消遣娱乐、康体健身、休憩疗养、放松身心等多种需求，旅游业也在加大市场开发力度，提供多元形态产品，以迎合各个年龄阶段、各个层级的不同消费者需要。相比较而言，传统自然景区普遍存在产品供给不足、缺乏创新、配套设施相对落后等短板，新消费趋势下，游客吸引力有所下降。据各地区旅游局数据，黄山景区、峨眉山景区2011-2016年全年客流复合增速分别为3.79%、4.88%，休闲景区乌镇同期全年客流复合增速11.97%、古北2014-2016年平均客流增速58%，表现好于自然景区。
中短期内单一景区受天气、交通、特殊事件等影响显著，黄山、峨眉山等传统景区假期客流增速平淡。如受降雨天气影响，黄山景区、乌镇春节假期客流分别下降29%、19%；峨眉山景区春节期间客流同比增长1.96%，较去年增速放缓；张家界市因成为央视大型贺岁文艺节目《东西南北贺新春》分会场，吸引力提升，叠加高速通车，全市假期游客增速26%。桂林市各景区因高速公路开通叠加新增旅游线路，带动客流大幅增长。我们认为春节出游数据对景区全年游客数据参考意义有限（参考黄山景区，2016年春节游客占2016全年游客仅约5%）。
黄山景区：雨水天气导致客流明显下滑。根据安徽省旅游发展委员会数据，2018年2月15日-21日，黄山景区接待游客数量12.33万人次，受到连续降雨天气影响，客流同比下降29.15%；春节假期实现门票收入1698.02万元，同比下降约29.44%。除黄山景区外，周边的宏村风景区同样受天气因素拖累表现不佳：春节黄金周期间，宏村风景区接待游客7.73万人，同比下降23.41%，实现门票收入501.02万元，同比下降24.80%。
峨眉山景区：客流低速平稳增长。据乐山市旅游和体育发展委员会数据，峨眉山景区假期接待游客21.86万人次，实现综合收入2787.4万元，分别同比增长1.96%、4.59%；乐山大佛景区接待游客24.37万人次，实现综合收入1796.12万元，分别同比增长4.18%、3.71%。考虑到西成高铁开通后元旦假期客流和收入同比增速达15.98%和31.18%，春节假期客流增速相对较低，主要由于2017年春节峨眉山金顶先后出现日出、佛光、云海瑞相，吸引大量游客，导致去年客流高基数。
张家界：客流表现靓丽，交通改善带动自驾游高速增长。根据湖南省旅游局数据，2018年2月15日至2月21日，张家界全市共接待游客157.85万人次，同比去年春节假期增长26.29%，实现旅游收入13.75亿元，同比增长31.78%。核心景区中，武陵源核心景区进景区游客129258人，同比下降0.7%；天门山景区接待购票进山游客101528人，同比增长13.06%；张家界大峡谷景区接待购票进山游客80198人，同比增长31.19%。从游客交通方式来看，铁路/航空/公路/自驾游分别接待游客7.16/2.16/17.31/8.37万人次（台次），同比增长3.61%/-3.13/5.16%/27.59%，自驾游表现亮眼，主要得益于张桑高速公路通车带来交通改善；此外，张家界市作为央视大型贺岁文艺节目《东西南北贺新春》5个分会场之一，提升了景区客流吸引力。
桂林：高速公路开通叠加新增旅游线路，带动客流大幅增长。春节假日期间桂林市共接待国内外游客195.02万人次，同比增长35.92%；共实现旅游消费25.98亿元，同比增长35.95%。增幅较大的景区有龙胜梯田5.14万人次，同比增长8.88%；兴安乐满地2.33万人次，同比增长57.43%；灵渠景区2.33万人次，同比增长41.72%；资源天门山0.97万人次，同比增长14.70%；恭城三庙一馆3.90万人次，同比增长22.26%;全州湘山寺3.44万人次,同比增长23.74%。客流大幅增长主要因为：1）随着桂林至三江资源至兴安两条高速公路的建成通车，交通路网的日趋完善，大大缩减了湘西桂北，黔东南等外地游客自驾到桂林的时间，自驾游和自由行成为主要的出行方式；2）春节期间新开通的桂林新环城水系旅游航线受到游客青睐。
海南三亚景区持续火热，客流实现较好增长。受益于天气较好、旅游市场规范等因素，据三亚市政府披露数据，春节假期八大景区共接待游客113.13万人次，同比增长6.77%。其中：南山接待30.63万人次，同比增长9.99%；大小洞天接待4.33万人次，同比增长11.27%；蜈支洲岛接待9.04万人次，同比增长15.78%；天涯海角接待22.78万人次，同比下降3.45%；西岛接待4.96万人次，同比增长37.99%；亚龙湾森林公园接待8.57万人次，同比增长10.58%；鹿回头公园接待5.16万人次，同比增长14.74%。千古情接待27.66万人次，同比增长2.56%。
受益海南旅游市场火热，海口、三亚离岛免税购物维持高增长。春节黄金周前6天，海口、三亚两家免税店及万宁首创奥特莱斯合计购物总人数39.73万人次，同比增长17.7%。合计销售总额4.3亿元，同比增长32.1%。
乌镇景区：雨水天气导致客流下滑。据乌镇景区数据，春节黄金周乌镇景区共接待游客37.36万人次，去年同期接待游客约46万人次，同比下降19%。春节假期期间乌镇景区有5天降雨，不利天气导致客流下滑。
参考观研天下发布《2018年中国在线旅游市场分析报告-行业深度调研与发展趋势研究》
旅游企业投资快速增长，景区新业态投资增速加快
2016 年旅游景区项目投资继续增加，实际完成投资 7371 亿元，占全部旅游投资的 56.7%，新业态投资增速加快：旅游基础设施类投资 1122 亿元，占全部旅游投资的 8.6%，同比增长 19.8%。旅游购物项目投资 872.8 亿元，同比增长 24.4%。从业态分布看，资金流向主要集中在文化旅游、生态旅游、乡村旅游以及温泉滑雪、低空飞行和工业旅游等新型业态。文化旅游投资 6593 亿元，占全部比重为 26.9%，生态旅游产品投资 5717 亿元，占 23.3%，乡村旅游投资 3856 亿元，占 15.7%，同比增长 47.6%，低空旅游和工业旅游分别增长 84.2%和 69.8%，滑雪、特色餐饮等项目同比增长111%和 128.8%。
旅游企业间资源、业务整合投资增加
2015 年起景点类公司竞相开始操刀外延项目，2016 年旅游企业加速整合：2015 年起旅游行业迎来兼并重组热潮，通过投资并购最大最强。2016 年多起旅游集团的资源整合，国旅集团整体并入港中旅集团，合并打造最大旅游央企；华侨城战略重组云南世博集团。旅游企业之间的资源、业务整合型投资增加，国企改革加速推进。
景区上市公司外延扩张不断，谋求转型升级
景区类上市公司增长乏力，谋求外延拓展实现向度假游升级：景点类上市公司往往拥有独天得厚旅游资源，围绕资源开展相关业务。但随着国民经济发展，旅游需求从走马观花转变为追求休闲度假。公司考虑到行业大趋势以及增速放缓原因，通过资源整合及自主开发来布局度假休闲领域。
丽江旅游 2012 年募集资金 7.8 亿元投资奔子栏项目及香巴拉项目；峨眉山分别于 15 年及 16 年投资柳江古镇及桫椤湖景区；张家界 2016 年 3 月非公开发行募资 12 亿元打造大庸古城项目；黄山旅游外延动作最多，整合宏村及太平湖资源，同时参与东黄山项目建设。
中短期内单一景区受天气、交通、特殊事件等影响显著，黄山、峨眉山等传统景区假期客流增速平淡。如受降雨天气影响，黄山景区、乌镇春节假期客流分别下降29%、19%；峨眉山景区春节期间客流同比增长1.96%，较去年增速放缓；张家界市因成为央视大型贺岁文艺节目《东西南北贺新春》分会场，吸引力提升，叠加高速通车，全市假期游客增速26%。桂林市各景区因高速公路开通叠加新增旅游线路，带动客流大幅增长。我们认为春节出游数据对景区全年游客数据参考意义有限（参考黄山景区，2016年春节游客占2016全年游客仅约5%）。
图表：2018春节假期期间国内景区客流情况
黄山景区：雨水天气导致客流明显下滑。根据安徽省旅游发展委员会数据，2018年2月15日-21日，黄山景区接待游客数量12.33万人次，受到连续降雨天气影响，客流同比下降29.15%；春节假期实现门票收入1698.02万元，同比下降约29.44%。除黄山景区外，周边的宏村风景区同样受天气因素拖累表现不佳：春节黄金周期间，宏村风景区接待游客7.73万人，同比下降23.41%，实现门票收入501.02万元，同比下降24.80%。
图表：黄山“春节假期”前六日持续雨水天气
张家界：客流表现靓丽，交通改善带动自驾游高速增长。根据湖南省旅游局数据，2018年2月15日至2月21日，张家界全市共接待游客157.85万人次，同比去年春节假期增长26.29%，实现旅游收入13.75亿元，同比增长31.78%。核心景区中，武陵源核心景区进景区游客129258人，同比下降0.7%；天门山景区接待购票进山游客101528人，同比增长13.06%；张家界大峡谷景区接待购票进山游客80198人，同比增长31.19%。从游客交通方式来看，铁路/航空/公路/自驾游分别接待游客7.16/2.16/17.31/8.37万人次（台次），同比增长3.61%/-3.13/5.16%/27.59%，自驾游表现亮眼，主要得益于张桑高速公路通车带来交通改善；此外，张家界市作为央视大型贺岁文艺节目《东西南北贺新春》5个分会场之一，提升了景区客流吸引力。
桂林：高速公路开通叠加新增旅游线路，带动客流大幅增长。春节假日期间桂林市共接待国内外游客195.02万人次，同比增长35.92%；共实现旅游消费25.98亿元，同比增长35.95%。增幅较大的景区有龙胜梯田5.14万人次，同比增长8.88%；兴安乐满地2.33万人次，同比增长57.43%；灵渠景区2.33万人次，同比增长41.72%；资源天门山0.97万人次，同比增长14.70%；恭城三庙一馆3.90万人次，同比增长22.26%;全州湘山寺3.44万人次,同比增长23.74%。客流大幅增长主要因为：1）随着桂林至三江资源至兴安两条高速公路的建成通车，交通路网的日趋完善，大大缩减了湘西桂北，黔东南等外地游客自驾到桂林的时间，自驾游和自由行成为主要的出行方式；2）春节期间新开通的桂林新环城水系旅游航线受到游客青睐。
海南三亚景区持续火热，客流实现较好增长。受益于天气较好、旅游市场规范等因素，据三亚市政府披露数据，春节假期八大景区共接待游客113.13万人次，同比增长6.77%。其中：南山接待30.63万人次，同比增长9.99%；大小洞天接待4.33万人次，同比增长11.27%；蜈支洲岛接待9.04万人次，同比增长15.78%；天涯海角接待22.78万人次，同比下降3.45%；西岛接待4.96万人次，同比增长37.99%；亚龙湾森林公园接待8.57万人次，同比增长10.58%；鹿回头公园接待5.16万人次，同比增长14.74%。千古情接待27.66万人次，同比增长2.56%。
受益海南旅游市场火热，海口、三亚离岛免税购物维持高增长。春节黄金周前6天，海口、三亚两家免税店及万宁首创奥特莱斯合计购物总人数39.73万人次，同比增长17.7%。合计销售总额4.3亿元，同比增长32.1%。
乌镇景区：雨水天气导致客流下滑。据乌镇景区数据，春节黄金周乌镇景区共接待游客37.36万人次，去年同期接待游客约46万人次，同比下降19%。春节假期期间乌镇景区有5天降雨，不利天气导致客流下滑。
参考观研天下发布《2018年中国在线旅游市场分析报告-行业深度调研与发展趋势研究》
旅游企业投资快速增长，景区新业态投资增速加快
2016 年全国旅游业实际完成投资 12997 亿元，同比增长 29%，比第三产业和固定资产投资增速分别高 18 个百分点和 21 个百分点，较房地产投资增速高 22 个百分点。在我国经济下行压力加大的情况下，全国旅游投资继续保持逆势上扬的态势，成为社会投资热点和最具潜力的投资领域。全国 10 亿～50 亿元的在建旅游项目 2209 个，实际完成投资 4406 亿元，占全国的 33.9%；投资额 50 亿元以上的在建旅游项目有 299 个，实际完成投资 1146 亿元，占全国的 8.8%；投资额 100 亿元以上的旅游项目 222 个，实际完成投资 2479 亿元，比去年增长 55.2%，增速最快。
2012-2016 年全国旅游业实际完成投资情况（亿元）
2016 年旅游景区项目投资继续增加，实际完成投资 7371 亿元，占全部旅游投资的 56.7%，新业态投资增速加快：旅游基础设施类投资 1122 亿元，占全部旅游投资的 8.6%，同比增长 19.8%。旅游购物项目投资 872.8 亿元，同比增长 24.4%。从业态分布看，资金流向主要集中在文化旅游、生态旅游、乡村旅游以及温泉滑雪、低空飞行和工业旅游等新型业态。文化旅游投资 6593 亿元，占全部比重为 26.9%，生态旅游产品投资 5717 亿元，占 23.3%，乡村旅游投资 3856 亿元，占 15.7%，同比增长 47.6%，低空旅游和工业旅游分别增长 84.2%和 69.8%，滑雪、特色餐饮等项目同比增长111%和 128.8%。
2016 年全国旅游投资资金流向
2015-2016 年旅游投资业态情况对比
2015 年起景点类公司竞相开始操刀外延项目，2016 年旅游企业加速整合：2015 年起旅游行业迎来兼并重组热潮，通过投资并购最大最强。2016 年多起旅游集团的资源整合，国旅集团整体并入港中旅集团，合并打造最大旅游央企；华侨城战略重组云南世博集团。旅游企业之间的资源、业务整合型投资增加，国企改革加速推进。
2016年旅游集团之间的资源整合
景区上市公司外延扩张不断，谋求转型升级
景区类上市公司增长乏力，谋求外延拓展实现向度假游升级：景点类上市公司往往拥有独天得厚旅游资源，围绕资源开展相关业务。但随着国民经济发展，旅游需求从走马观花转变为追求休闲度假。公司考虑到行业大趋势以及增速放缓原因，通过资源整合及自主开发来布局度假休闲领域。
丽江旅游 2012 年募集资金 7.8 亿元投资奔子栏项目及香巴拉项目；峨眉山分别于 15 年及 16 年投资柳江古镇及桫椤湖景区；张家界 2016 年 3 月非公开发行募资 12 亿元打造大庸古城项目；黄山旅游外延动作最多，整合宏村及太平湖资源，同时参与东黄山项目建设。
景点类上市公司的外延扩张项目梳理
资料来源：互联网，观研天下GSL整理
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