纺织毛巾：超配出口消费品 战略布局品牌内销

全球纺织服装贸易：中国份额持续增长，美欧是最大的增长点

　　中国纺织品服装凭借强大综合配套能力在全球纺织服装贸易中一支独秀，市场份额持续提高。中国纺织品和服装出口的全球份额27年间分别增长28个点和19个点，跃居全球第二和第一。

　　中国纺织服装出口：分享20%到80%份额提升的黄金期

　　过去20年中国纺织服装在日本市场份额从20%跃迁至80%，我们认为随着文化融合的继续深入，我国纺织服装业将借助本轮金融危机对主要竞争国家纺织业的冲击在欧美市场继续演绎20%到80%的传奇，行业跃迁式增长才刚刚开始。

　　出口退税累计效应将逐步释放，龙头公司业绩有望跃迁

　　支撑龙头公司市场份额提高的主要驱动因素包括国内同档次产品单价仍然较主要竞争对手低10%-30%、纺织业振兴规划细则的出台、人民币实际有效汇率的贬值、美日欧相继复苏，国家对纺织业的进一步政策扶持、出口退税率上调的累计效果逐步释放等。1Q2009有望成为出口龙头业绩底点。

　　上调行业评级，超配出口消费品，战略布局品牌内销，兼顾主题

　　基于行业反转、龙头公司业绩触底和估值对比，我们上调行业评级至“谨慎推荐”，建议超配出口消费品，同时外围市场回暖将大幅改善内销供求关系，国内品牌服饰的消费信心回升催生内销公司的战略布局机遇。考虑到行业连续三年低迷部分公司利用原有国际资源进军新兴行业当前将进入收获期，我们建议关注三个主题，即产业升级、资产整合和创投与资产溢价。