纺织服装：出口投资均创新低内销增速放缓

行业出口形势严峻，2月单月出口创06年2月以来的新低，当月出口仅为64.15亿美元，同比下降了35.73%，其中纺织品和服装同比分别下降了32.88%和37.56%。分地区看对欧盟出口由增转降和对香港出口持续快速下滑是拖累行业出口的主要因素。
　　
与出口一样，行业固定资产投资增速也创多年来的新低，已经由08年的增速下降转为负增长。统计显示，09年前2月纺织全行业固定资产投资同比下降了10.7%，其中纺织子行业和化学纤维子行业投资同比分别下降了19.80%和7.80%、服装鞋帽子行业投资同比仅增长6%。
　　
随着国内宏观经济压力对消费层面的传导，09年行业内销增速也如我们前期预测的那样出现了下降。统计显示，09年前2月社会消费品零售总额同比增长了15.20%，而服装类消费品零售总额为17.40%，比08年全年的增速下降了8.5个百分点。不过需要指出的是，由于主要原辅料价格的下降，行业CPI和PPI之间的缺口有收窄的迹象，从企业层面也了解到09年各类原料成本的下降对缓解企业经营压力有一定的积极影响。
　　
2月份纺织业和服装鞋帽业PMI指数（包括新订单指数、生产指数等）比1月份环比均有所上升，但总体仍处于下降通道之中。且从1月份的新订单指数看，纺织业和服装鞋帽业的未来2--3个月的出口形势均不容乐观。
　　
伴随行业的严峻形势，是政策层面的小心呵护。近日国务院召开常务会议，决定从2009年4月1日起，再次提高部分纺织服装的出口退税率由15%到16%。我们认为出口退税率的再次提高对于减轻行业出口困境或改善相关出口企业的经营形势有一定的支持，行业要真正恢复景气还是来自于国外实体经济复苏带来的需求回升。
　　
目前我们维持对行业09年前低后高判断，维持行业出口下降10%、收入基本持平、利润下降5%--10%，投资下降10%、内销增长10%--
　　
15%的基本预测。维持对行业的"中性"评级。重点看好行业逆境之中的优胜者，我们认为能熬过冬天生存下来的企业将迎来行业复苏后更明媚的春天。
　　
此轮大盘从08年10月底开始的反弹行情中，纺织服装行业指数上涨了67%，超越同期大盘涨幅30个百分点，同时经过此轮上涨，行业估值水平也获得了大幅提升。我们认为未来行业缺乏整体性的投资机会，但个股活跃的局面将长期存在，我们所关注的白马股具有较强的抗跌性和长期投资收益率，短期的投资机会主要体现在价值低估后的纠错机会。
　　
3月份我们跟踪调研的公司黑牡丹（重组）和瑞贝卡（出口压力有所缓解）后期存在一定投资机会，大杨创世短期出口压力较大，机会相对缺乏。