出口退税率上调至14% 纺织行业受惠有限

10月22日，纺织服装板块大幅高开，南纺股份(2.99,0.27,9.93%,吧)、凤竹纺织(3.23,0.29,9.86%,吧)、山东如意(4.09,0.37,9.95%,吧)、中国服装等相关个股股价很快冲至涨停。

　　诱发众多纺织服装个股涨停的原因，是财政部、国家税务总局发布了《关于提高部分商品出口退税率的通知》(简称《通知》)。根据《通知》，自2008年11月1日起，部分纺织品、服装、玩具出口退税率将提高到14%。这是继2008年8月1日起部分纺织品、服装出口退税率由11%提高到13%后，纺织服装行业出口退税率再次提高。

　　此次出口退税率提高至14%，对纺织服装行业影响有多大？相关研究指出，短期看，本次出口退税率的上调对行业利润和出口的影响将是直接的和正面的，特别是对大量涉及本次调整品种的濒于倒闭的出口型中小企业提供了再次喘息的机会，静态测算能增加行业利润，给相关个股带来交易性机会，但从长期看，对纺织服装行业影响有限。

　　短期有益出口增长

　　随着外围经济增速的进一步放缓，纺织服装企业出口压力逐渐显现，出口增速有所回落。统计数据显示，2008年1月至8月，纺织服装累计出口1189.4亿美元，同比增长9.1%，增速较去年同期回落10.1个百分点；9月纺织服装出口额180亿美元，同比增幅仅为1.75%，仍然处于低迷状态。有研究指出，2009年的形式将更加严峻，出口负增长恐怕已成定局。

　　“短期看，本次出口退税率的上调对行业利润和出口将产生直接的正面影响，特别是对大量涉及本次调整品种的濒临倒闭的出口型中小企业而言，救急的作用更显著”，东方证券纺织服装行业资深分析师施红梅指出，按照静态测算，出口退税率上调一个百分点，就相当于将企业一般贸易出口总额的1%直接转为利润。

　　那么，提高一个百分点，到底能给纺织服装行业带来多少好处呢？平安证券研究员区志航分析指出，目前纺织服装的一般贸易约占贸易总额的7成，假设2008年纺织服装年出口增长约10%，2009年出口增长2%，按照美元兑人民币汇率为6.7计算，那么本次出口退税率上调一个百分点，2008年纺织服装业出口的净利润将增加5.41亿元人民币，而2009年将增加66.26亿元人民币。

　　上述测算是基于简单的静态假设。银河证券分析师马莉指出，考虑到外商可能就出口退税率上调进行压价，因此估计国内纺织企业真正受益只占退税额的50%至60%。

　　部分纺织股存在交易性机会

　　出口退税率提高，对于出口主导型纺织上市公司而言，意味着利润将增厚。区志航指出，按照静态的测算方法(以2007年静态数据为基础)对部分企业2009年的业绩进行测算，结果表明，出口退税率上调一个百分点，对孚日股份(5.94,-0.46,-7.19%,吧)的影响最大，其次是金飞达(4.78,-0.03,-0.62%,吧)和鲁泰A(6.14,-0.05,-0.81%,吧)等。

　　根据国信证券分析师方军平的测算，本次出口退税率上调将使孚日股份的利润增加大约8%，鲁泰A大约为4%，金飞达大约为7%，大杨创世
(3.73,0.00,0.00%,吧)大约为3%。
值得关注的是，此前粘胶纤维的出口退税率为5%，此次出口退税率的提高，直接将其退税率从5%提高到14%，提升了9个百分点，幅度较大，对于缓解目前粘胶企业效益大幅下滑具有一定的迟滞作用。方军平指出，由于粘胶类公司澳洋科技(3.27,-0.22,-6.30%,吧)、山东海龙(2.61,0.02,0.77%,吧)、南京化纤(3.19,-0.06,-1.85%,吧)、新乡化纤(2.37,-0.06,-2.47%,吧)等前期跌幅巨大，因此，这些股票存在阶段性交易机会。

　　对产业转型升级影响有限

　　此次出口退税率调整的范围比上次(8月1日)大，几乎覆盖了所有的纺织服装类别；但本次上调的幅度低于此前的市场预期，也低于上次上调的幅度。有分析人士指出，长期来看，出口退税率的调整对整个行业影响有限，很难从根本上改变行业效益增速下滑、出口出现负增长的趋势。

　　国内纺织行业目前面临着不少困难。尽管自8月1日起部分纺织品和服装出口退税率上调两个百分点，但其对纺织服装行业的影响并不明显。8月和9月单月的出口增速分别为1.68%和1.80%，延续了年初以来逐月下滑的态势。

　　“我们认为本次出口退税率的上调无法根本改变目前的行业困境。”施红梅指出，行业目前的低迷态势主要是由人民币持续升值、各项成本和费用日益上升、国内外需求增速放缓等因素引起的，行业前些年粗放式高速增长积累的大量隐患也是一个诱因。“从长期看，只有通过自然的优胜劣汰才能提升行业整体发展环境和竞争