乳企利润大涨 原奶价格持续走低存隐忧

　　近日，光明乳业、伊利先后发布了今年三季报，其中光明乳业今年前三季度归属上市公司股东净利润4.26亿元，同比增长69.45%，伊利股份前三季度净利润43.89亿元，增幅虽然低于光明乳业，但也同比增长了20.69%。不过值得注意的是，两家的营收几无增长，乳业整体市场增长前景令人担忧。此外，蒙牛虽然尚未发布三季报，但从半年报公布的数据看，净利润恐难实现较大增长，而主要原因还是由于奶源价格走低。事实上，虽然光明乳业、伊利净利润较好，但原奶价格持续低位的系统性风险依旧存在，上下游如果不能一同进步，形成良性发展，将对乳业长期健康稳定发展不利。

　　乳企营收变化不大 利润大幅增长

　　光明乳业方面表示，今年前三季度利润大幅增长，主要受到原奶成本下降、产品结构优化的影响。光明乳业表示，通过加强企业内部管理，加强费用管控，遏制亏损区域，提质增效。同时，不断加强全产业链布局，加速布局原奶上游资源，加强奶源在线监控及追溯管理长期战略的实施。值得注意的是，今年光明成功押宝中国女排，给产品销售带来较大推动。

　　伊利利润也出现了较大增长。乳业高级分析师宋亮表示，这背后主要得益于伊利金典、安慕希等高毛利产品的销量增长。事实上，随着消费升级，整个乳制品行业发力中高端产品，带来了利润大幅上涨。

　　今年各大乳企的业绩呈现一个共同点，就是在营收变化不是很大的情况下，利润则呈现了较好的增长。不过，宋亮提醒，营收几无增长的问题应当引起注意。公告显示，光明乳业前三季度实现营业收入154.7亿元，较上年同期增长2.3%，伊利前三季度营业总收入459亿元，同比增长0.98%。对于乳企营收增长乏力的情况，宋亮表示，营收增长乏力主要是受到两方面因素影响，一方面由于经济下行，国民收入增长放缓影响，另一方面，近年来消费品包括乳制品价格上涨抑制了消费增长。

　　原奶价格持续下行 上下游亟待联动

　　不过，更值得注意的是原奶价格长期处于低谷。2014年以来，生鲜乳价格持续下行，虽然给下游生产企业减轻了成本压力，但长期看，对整个养殖行业还是带来很大影响。中信建投证券股份有限公司研究员黄付生表示，目前，国内外原奶价格均无止跌企稳迹象，预计全年原奶的价格带将同比下移。

　　宋亮表示，生鲜乳价格的持续低位给上游养殖企业带来很大影响，而牧场这些年也面临了较大的成本及风险压力。一方面，牧场需要投入大量成本进行现代化改造，包括投资购买挤奶设备、储存设备等；另一方面，奶牛牧场还面临收奶压力、奶价波动、自然环境、疫情控制等风险，急需下游企业进行扶持。一旦上游牧场面临困境，往往将影响到下游乳制品质量安全等问题。因此，建议加快制度改造，乳业上下游需要形成联动关系，下游生产加工企业与上游牧场企业形成联盟，而各大中小型牧场也应形成联盟，以公司化的形式，提高牧场抗风险能力，加快现代化改造。可以看到，蒙牛乳业加码现代牧业以及近期伊利计划收购圣牧高科，背后都是为了加强对上游的控制，提升上游生产养殖能力，预防上游出现系统性风险。

　　宋亮表示，就奶价而言，下行趋势一时还很难扭转，即便国际奶价微有回升，给国内奶价带来的提升也极有限。不过，随着国内经济调整转型以及消费力回升，预计乳制品消费会在2018年开始回暖，奶价也会有较好的增长，整个乳制品市场规模将会出现较大增长。