人民币汇率宽幅波动 国内外油市变化几何

　　油企需调整策略应对汇率影响。

　　随着美国再次加息的呼声越来越高，人民币汇率贬值承压越来越强。我国加入SDR一揽子货币计划的进程之后，外界猜测中国央行未来有可能放弃死守“6防线”的铁律，人民币兑美元有可能进入一个长期的螺旋下滑通道。就目前人民币汇率离岸市场中持续性存在的强力空头力量来看，外界的猜测是有一定道理的。那么，这一长期变化将对国际油气市场和国内油品市场价格走势产生怎样的影响呢？

　　进口企业采购压力增大，生产企业复产可能增加

　　笔者认为，首先，人民币贬值将提高我国企业的进口采购成本。且不论两年多的原油价格竞争战已经出现“休战”的声音，国际原油价格开始小幅回升，美元兑人民币汇率如果突破7一线，石油进口企业就将面临不小的采购压力。

　　其次，国内油品价格调整机制慢于我国汇率交易机制的调整速度，有可能导致我国石油进口企业面临长期亏损。目前，10个工作日的油价调整周期和国际油价调整存在较大的“时差”。除“时差”问题外，我们无法得知目前的成品油调价机制对汇率的敏感程度。我国成品油调整机制明显是盯紧以美元计价的国际油品市场价格变化趋势的。在人民币兑美元汇率单边上涨的时候，这还不是个问题；但当汇率呈单边下跌趋势时，汇率下跌导致购买力缩水就成为摆在企业面前的问题。况且汇率市场是即时市场，它并不存在10个工作日的调整周期，也就是说，汇率变动导致的人民币购买力变化对石油进口企业的利润影响是实时的。

　　再次，由于目前国际油价有小幅回升和人民币贬值风潮的复合作用，国内石油生产有望获得恢复。国际油价小涨和汇率下滑显然会出现“乘积效应”。因此，在综合进口成本上涨的前提下，国内部分油气生产的成本有可能被覆盖，部分生产成本在300元/桶至350元/桶的油田有了复产的可能，部分更高成本的油田也有可能恢复部分生产。

　　另外，油价上涨和汇率贬值带来的复合作用也会引发其他油气化工品和天然气等石化原料价格上涨。

　　美国加息预期持续升温，国际油市或将有价无市

　　市场对美国加息政策即将实施的预期和欧洲一系列银行业流动性困扰，有可能导致未来欧元等非美西方货币也面临长期贬值的风险。全球油品市场的需求和进口价格竞争环境将变得扑朔迷离，进口原油的决策环境将变得更加复杂。

　　本轮非美货币贬值的根本动因是美联储加息预期持续升温，而美国自身的经济增长率并没有明显好转，反而导致非美货币普遍贬值。这将在未来一段时间严重削弱非美货币国家的采购能力。尤其是欧洲国家和新兴市场的国际采购能力萎缩，将给屡创新低的国际贸易市场予以重创。

　　这就造成了两难局面，虽然欧佩克及其他主要产油国均有终止价格战、提振国际油价的意愿，然而全球油气进口能力受到了购买力萎缩的威胁，这导致全球原油市场的供需宽松局面变得更加严重。笔者推测，如果供需宽松局面进一步恶化，那将导致国际原油市场短时间内面临有价无市的局面，最后欧佩克及其他主要石油生产国还得面对市场现实。

　　成品油价格需尽快接轨，调整策略应对变化趋势

　　面对这样的挑战，笔者认为，我们需要调整发展策略，以应对目前的变化趋势。

　　首先，国内成品油调价机制有必要进一步缩短调整周期，以适应目前快速调整的汇率变化脚步。国内原油对外依存度越来越高，如何实现中国原油国际采购以人民币计价和国际原油中国到岸价来确定国内成品油调价机制的研究方案，已经迫在眉睫。这种计价和议价的方式更符合中国的利益，避免我们遭受汇率损失。

　　其次，严重依赖进口油源的地方炼厂应及早布局国内外稳定油源。去年以来，不少山东地炼获得大量原油进口配额，但由于市场调整，今年的原油进口配额消化情况并没有那么乐观。如果未来迎来国际油价上升和汇率问题带来的双重重压，地炼企业及早锁定国内油源是个比较理智的选择。由此推断，国内油源随着国际油价上涨和汇率变动将在未来某个时期再次成为香饽饽。

　　再次，及早采取措施避免汇率损失。如果人民币兑美元汇率未来真的进入到一个长期下滑通道，那么国际采购经理们签单后随手做一笔人民币兑美元掉期业务，或者是汇率现货市场的反向对冲，这将是未来一段时间的标配动作。而采取人民币借入美元还出方式的融资企业财务经理们要算好资金错配日期，尽早准备充足的外汇。收购海外油气资源远期付款的企业，当初的采购支付计划也将被打乱。同时，可以预见，未来部分“点心债”二级市场有可能会发生一定的混乱。这些问题对银行间外汇市场的流动性提出了很高的要求。而石化企业是付汇业务大户，如何进行资金匹配和有效使用金融工具，在未来很长一段时间里将是一次考验外汇业务经理能力的重要“考试”。

　　最后，重新对海外油气资产的长期价值和收益做出合理的评估。2008年后，我国大量企业走出国门，加强对海外油气资源的控制布局。然而2014年下半年风云突变，全球油价大跌，供应过剩局面持续至今。在非美货币纷纷贬值的情况下，若主要原油出口国还是力求提升油价，那么前期收购的国际油气资源将得到很好的回报。因此，目前短期内财务报表反映的盈亏情况，要和这些油气资源长期资产价值变动趋势综合考虑。不能因为一时的报表数字变化而忽略了这些油气资产的长期战略意义。