股市将再次受益“国家战略”

通过政府干预“熨平”至少减缓经济周期剧烈波动，是现代国家宏观调控的共性。为应对外有全球性金融危机引发的经济衰退、内有惯性经济增长方式触顶带来的“硬着陆”风险，中央政府启动了以“加大投资、增加内需、尽量维持出口”为导向的“保增长”战略。作为一个“副产品”，可能给股市再次带来巨大机遇。

机遇有二:一是配合“保增长”战略，股市需要复苏融资功能；二是对可预见的流动性再次泛滥，起到“蓄水池”的作用。无论哪一种情况，政府都有意愿也有能力助推市场走强。

第一种情况，是在政府投资力度空前，但边际效率已非常可疑的情况下，增加民间投资已成为决策层的共识——明年起全国推行增值税转型，企业因此获得1200亿元的税务减免（可用于再投资）即是明证；但来自税收减免的金额毕竟有限，资本市场的直接投资将更有效、企业成本也更低，因此，复苏股市的融资功能势必成为决策层的重要选择。

本轮经济周期还面临产业升级的问题，进一步发展创新型中小企业是焦点，而创业板正是助推中小企业的温床。创业板的进程，可视为观察决策层在此问题上的重要信号。

第二种情况，是无论加大投资还是增加内需，都需要货币政策的宽松，9月份以来货币政策的“急转弯”，也适应了这种需求，由此造成的必然结果，就是流动性将再次充裕乃至过剩。央行放弃对商业银行的信贷规模控制，更可能加速这种情形。

短期来看，由于政府投资需逐步到位（有说法是，今后两年每年新增2万亿投资），商业银行尤其是上市商业银行机遇风险控制考虑，也不会一下子放开信贷，同时国际大宗商品仍在主底过程之中……这些因素的合力，将使流动性逆转短期内不太可能成为现实；发生变化的节点，很可能是在心理层面发生变化之后——在政府大规模投资效应显现、情况似乎好转的背景下，商业银行将很难控制住放贷冲动，宏观经济数据的好转，还很可能再次吸引流动性得到缓解的境外“热钱”加大流入。而一旦出现这种情况，股市将再次成为吸纳流动性的重要场所。这个时点，很可能就发生在明年中期或下半年。

今日的暴涨，某种意义上可视为上述因素初见端倪的反映，但还很不够。