专家解读“雷曼系”理财产品

普益财富：雷曼破产牵累理财市场产品设计是关键

——专家解读“雷曼系”理财产品

随着雷曼兄弟的破产，全球金融市场动荡不安，同样给国内理财市场也带来不小冲击。根据了解，目前银行理财市场中，主要是招商银行和北京银行发行的理财产品与雷曼兄弟有关联。

招商银行“金葵花”——雷曼兄弟农产品指数表现联动理财计划受到市场的关注，该款理财产品是招商银行首款结构型理财产品，挂钩

雷曼兄弟农产品指数。该理财产品属于保本浮动收益理财产品，运作方式是无风险资产和风险资产相组合，无风险资产主要是为了保证本金，而风险资产则是为了博取高收益。根据产品运作方式，该理财产品的本金目前是安全的，这部分资金掌握在招商银行手中。对于该理财产品收益部分，为雷曼兄弟农产品指数在8个季度观察日里提取的观察值算术平均值相对于期初价格的涨幅，收益率最低为零，最高不超过12%，也即年收益率不超过6%。根据招商银行的公告，在前7个观察日的价格分别114.0086、106.5179、112.3721、129.5202、161.9642、151.0711和146.6249，算术平均值为131.7256，与初始价格107.4521相比，涨幅为22.59%，即使第8个观察日的价格为0，根据收益计算公式，涨幅仍然达到7.26%。在该理财产品说明书提及，如果出现挂钩指数停止公布或者更改或替换等特殊事件，将可能影响产品的估值。在此情况下，招商银行将本着诚实信用的原则，有权依据市场交易惯例对相关指数价格进行调整，以正确反映上述事件对产品估值的影响。因此该理财产品最终收益如何，将看招商银行采取的应对措施，不过投资者本金是可以得到保证。

北京银行在2007年9月发行美元12个月期信用挂钩型理财产品（0770号和0771号），该理财产品的资金用于购买美林、雷曼兄弟、高盛、摩根斯丹利以及摩根大通为信用主体的债券，预计在2008年9月17日到期。根据北京银行发布的信息公告，雷曼兄弟公司申请破产保护的行为已经构成理财产品交易合同项下的“信用违约事件”，进而产生如下法律后果：北京银行须将理财产品项下全部资金以等于票面金额的价格买入雷曼兄弟公司的债券，之后只能按市场价格（通常低于票面金额）卖出，这会产生价差损失和交易费用，上述损失将由理财产品资产承担；理财产品交易合同随之自动终止。目前正在根据理财产品交易合同的约定，进行有关的债券交易和理财产品清算等工作，上述工作完成后再按合同约定进行理财产品资产分配。故0770号产品、0771号产品在原定到期日2008年09月17日将暂不向客户进行分配。据债券研究机构CreditSightsInc.的测算，每一美元的雷曼高级债券有可能收回60-80美分，高级无担保债券可能收回30美分，而次级债券则只能收回3.5美分。因此，该理财产品最终收益如何很难确定。不过，同样在2007年9月发行的美元6个月期信用挂钩型理财产品，操作方式和12个月期限理财产品相同，该理财产品到期实现了预期收益。

另外，华安基金管理公司发布公告称，由于雷曼兄弟的一家子公司是华安国际配置基金所持结构性票据的保本责任人，同时雷曼兄弟的另一家子公司还发行了保本票据，而华安国际配置基金持有该票据。 那么，如果雷曼兄弟及其子公司无人接手而进入破产程序，那么华安国际配置基金将无法开放正常的赎回业务。此外，华安国际配置基金对雷曼兄弟及其关联公司的债权有可能需要参与破产清算，从而无法全额收回，这可能导致华安国际配置基金的本金受到损失，对该基金的存续将产生重大影响。

虽然这几款理财产品都是与雷曼兄弟有所关联，但是其最终结果可能会迥然不同，因此，投资者在选择理财产品时，一定需要关注理财产品的投资方向以及设计模式。