参考观研天下发布《2018年中国废铜行业市场分析报告-行业运营态势与发展前景预测》
近期中美贸易战持续升级，沪铜主力1809合约快速跌破5万整数关口，短期铜价急速下跌，市场情绪得以消化，市场关注焦点或将再次转向基本面，智利大型铜矿Chuquicamata和Escondida的罢工预期对铜价形成支撑。尽管偏弱的宏观大环境暂并未改变，但利空出尽后，铜价在基本面利好消息的支撑下大概率止跌反弹。贸易战仍存不确定性 但短期市场情绪有所消化
上周，中美贸易战第一回合正式打响。美国从7月6日开始对340亿美元中国产品加征25%的关税，中国随即予以同样力度、同等规模的关税进行反击。特朗普表示，美国可能会在两周内跟进对另外160亿美元商品加征关税，投资者需密切留意未来贸易政策的动态。
但就在中美双方开始互相征收关税的首日，美国贸易代表办公室宣布启动关税排除程序，公布了301条款中国关税豁免办法，使部分产品关税有望取消。然而财新网消息称，与此前的关税听证会一样，该程序将对关税清单产生微调，但不会影响整个对华关税实施计划。
后期贸易战仍存不确定性，对整体基本金属价格形成压制，但短期来说，市场情绪释放，铜价继续下跌空间有限。
从铜矿投产周期来看，全球主要铜矿新增项目投产高峰在2016年结束，2017年铜矿进入新一轮的紧缩周期，未来三年产能增量有限。预计2018-2020年全球新增铜矿产能176万吨，其中2018年新增产能仅有60.4万吨，因此我们预计未来铜矿供应增长弹性不足。在三季度TC蹿升到90美元/吨上方时，四季度货源报价也有上浮趋势，部分贸易商报价上调至90美元/吨附近。市场参与方已经进入了长单博弈的状态，届时矿商将主打冶炼19年投产以及铜矿的紧缩逻辑，炼厂将依靠当前现货的高TC以及国内环保的趋严，矿商炼厂双方的分歧将会更大。
统计数据显示，2018 年计划新增粗炼和精炼产能各90万吨、98万吨，由于一、二季度加工费比较低，限制冶炼产能的投放集中度，上半年粗炼产能仅投入30万吨，三、四季度随着TC走高，冶炼厂生产及投产积极性有所提高，但受环保政策的影响，预计实际增量相对有限。我们认为国内冶炼厂产能充足，供应弹性取决于铜精矿供应情况。进口方面，精废价差大幅下降，同时进口盈利窗口打开，1-8月我国进口未锻轧铜及铜材346.9万吨，同比增加15.3%，高于近5年平均水平。
从铜价的历史走势来看，铜周期主要取决于供需平衡。矿企的资本支出和政府的政策影响新增产能的投放速度，全球经济增长直接影响各国铜消费，最终供给和需求之间的不匹配导致了周期的出现。 当市场上的企业对于经济的预期增速高于实际的经济增速的时候，由于之前的资本投放过多，导致产能释放增速高于消费增速，实际供给大于实际需求，最终造成了周期行业的不断下行。
每次铜价的上涨都是跟随着经济的复苏或者是政府当局的经济刺激计划，而供应端产能的短缺在拉长的时间段来看，影响并不明显。
随着铜精矿偏紧的趋势向精炼铜传导，2018年库存整体下滑的概率较大。国内对废铜进口政策的从严管理，会带动精铜的进口提升。随着铜价复苏周期的开始，投资银行和基金对铜资产配置的兴趣也将加强。随着减产协议的执行，油市供过于求的现状有望改善，2018年原油价格有望突破上行，铜价也将受到强力支撑。
资料来源：观研天下整理
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