化工价格大涨大跌之后的猜想

2008年，原油价格的起伏波动固然是惊心动魄，化工行业无疑又将这种惊心动魄放大成叹为观止。半年内高达几倍的涨幅和跌幅，使得各种主要化工产品的价格走势图中都出现一个陡峭的山峰。

对于去年底至今年上半年化工行业的整体低迷，业内已经做好了充分的心理准备。有分析认为，今年二季度国际金融危机的影响可能见底。但也有业内人士认为，行业的萎靡期可能会持续2-3年。

市场温度可能已达“冰点”

原油价格从2007年开始的飙升行情，给了以石油为主要原料的化工产品的价格充足的支撑。成本大幅攀升加上需求的旺盛，一切看起来都如此欣欣向荣。而一旦失去了油价的支撑，加上金融危机的影响，化工产品需求几乎在一夜之间迅速萎缩，速度之快出乎所有人的预料。而化工产品高高筑起的价格大厦也瞬间倒塌。

以石油为原料生产乙烯，进而生产低密度聚乙烯、高密度聚乙烯和线型低密度聚乙烯等产品的聚乙烯行业是个较为典型的例子。在2008年7月份以前国内原油价格不断上涨之时，国内聚乙烯行业红红火火，而当油价下跌行业生产成本下降之时，聚乙烯行业却出现了全行业亏损的怪异现象。据北京冠通期货经纪有限公司分析师星发正介绍，在原油价格上涨和强劲市场需求的支撑下，2008年上半年线型低密度聚乙烯价格一直处于高位，第一季度价格维持在13000-15000元(吨价，下同)，第二季度随着国际油价的急速拉升，价格上涨更为明显，6月份一度超过16000元。然而进入下半年，随着国际原油价格的下降，以及美国次贷危机的爆发和影响范围扩大，线型低密度聚乙烯的价格进入了下降通道，其近期价格在8000元左右，较2008年价格最高时降幅超过50%。

出口受阻也对众多以出口为导向的化工子行业造成打击。受金融危机影响，美国和欧盟等国内企业的传统输出地对房地产、玩具、纺织产品的需求大幅下降。这些与化工息息相关的产品的需求萎缩对化工行业造成了较大影响。2008年11月化工行业出口货值为324.9亿元，同比下降4%，回落27.8个百分点，环比下降8.5%。2008年1-11月累计，化工行业出口货值为3955.9亿元，同比增长18.5%，回落5个百分点。

随着国内实体经济受国际金融危机的影响渐渐深入，国内对化工产品的需求也开始下滑，市场温度趋于“冰点”。2008年11月份，国内石化产品普遍出现价格下跌，有机原料、合成材料的跌幅更大，许多产品的价格环比跌幅超过40%。由于需求萎缩，产品价格持续走低，企业库存有增无减，资金周转更加困难，企业经营状况不容乐观。

中国石油和化学工业协会分析报告显示，受国际金融危机加深的影响，2008年11月份全国石油和化工行业总产值增幅接近零点，其中化工行业甚至出现了历史罕见的负增长，增幅为-1.5%。当月，全行业总产值增长仅为0.8%，增速比上月陡然减缓17.7个百分点，为5年来同期最低水平。主要化工产品产量继续大面积下降，众多产品11月产量降幅超过20%。

多数业内人士认为，以上数字代表着这个行业“冷”到底了。

上半年日子可能最难

随着国际原油价格的跌无可跌，化工产品价格下行的速度也开始放缓。何时跌势见底成了业内人士普遍探讨的问题。

多数业内人士认为今年上半年最艰难。

据中国石油和化学工业协会副秘书长冯世良分析，去年年底和今年上半年是石化行业调整的最艰难时期，国内宏观经济发展情况是影响行业经济运行的最主要因素。

中金公司研究员时雪松认为，国内外经济形势在2009年上半年将难有较大起色，多数化工产品的价格仍将较为低迷，行业盈利低点可能在上半年出现。人们所期盼的是政府主导的4万亿元投资等启动内需的各种政策效应逐渐显现，以及国际经济形势寒意的减轻。下半年化工行业有望开始企稳。但是出口和内需减缓将双重影响到化工需求，这一波调整期甚至可能达2-3年。他指出，作为基础原材料的化工产品，需求主要决定于出口制造业和房地产业。2009年国际需求进一步放缓将继续影响中国的出口。美国房地产相关行业如家具制造、纺织服装、橡胶制品、电子电气等未来2年需求增长可能基本停滞。同样的还有国内低迷的房地产市场。从1998年的经验来看，行业可能维持低迷2-3年。

三个子行业可能先回暖

随着中央拉动内需政策的频频出手，自身需求稳定的行业和能够受益于4万亿元国家投资拉动的行业，将成为今年化工行业中难得的业绩保持稳定甚至增长的子行业。在这样的预期之下，人们的目光一致投向了需求稳定的农药、化肥、民爆等板块。

在主要化工产品下游需求锐减的情况下，农业相关的需求比较刚性，农药、化肥板块的业绩相对更能得到保障，受金融危机影响最小。天相投资顾问有限公司研究员王会芹指出，农民收入提升和耕地面积增幅有限将拉动化肥、农药的需求，具成本优势的气头氮肥企业和资金充裕的农药企业有望获得发展机遇。对于农药行业，国信证券研究员邱伟分析，其在经济下滑时具有一定的需求刚性，而且中国农业政策转变带来的农作物种植效益的提高、耕作方式的改变都将有利于农药需求的提高，预计2009年农药消费量将增长5%-10%。

安信证券研究员刘军指出，美国候任总统奥巴马宣布将投资1500亿美元发展新能源产业，预计未来美国发展燃料乙醇的玉米需求将持续上升，强力拉动氮肥需求。国家1100万吨化肥淡储计划已经开始陆续执行，预计今年春耕尿素价格将大幅上扬。中投证券也发布报告称，今年化肥需求量会加大。前不久，国家实施了新增500亿千克粮食生产能力的规划，而新增这么多粮食会新增约700万吨化肥的消耗。另外，国家大幅提高2009年粮食收购价格也将提高农民施用化肥的积极性。

业内人士分析，产品价格上涨和原材料价格回落将推动民爆行业盈利能力大幅改善。另外，民爆行业将成为国家对于基础设施建设投资的最先受益行业之一，而硝铵产品也将会连带受益，需求较为稳定。中西部民爆公司受益于大规模基础设施建设，预计未来两年需求稳中略增。

不过，虽然在大的行业分析上保持了高度一致，但在一些细分行业的预期上，人们仍有分歧，不确定性仍存。例如对于钾肥行业，不少人认为2009年钾肥价格将继续维持高位，而安信证券研究员刘军则认为不一定如此，因为作为全球大宗产品中硕果仅存的高价品种，钾肥价格能否持续值得观察。

平安证券则指出，国际运费下跌对化肥、纯碱等低值产品的影响很大，中国此类产品出口竞争力下降。国内成功转型的企业将从以往依赖资源、低价格、低附加值出口的模式转变为通过创新来实现低成本，通过不断推出新产品来实现高附加值，通过上下游一体化来获得更大的市场份额。

有业内人士认为，4万亿元的投资计划将有效拉动聚乙烯等化工产品的需求与价格。但星发正认为，国家的4万亿元投资计划将对钢材、水泥等基建原材料价格起到明显的支撑作用，对聚乙烯产品需求的直接拉动作用不会太大。2009-2010年，随着中东和亚洲新增乙烯产能的投产，全球乙烯产能增速将超过需求增速。如果中东地区大型石化装置按期投产，其主要目标市场将是中国，并且因为其具备低成本优势，将对国内聚乙烯价格行情产生长期的利空。

另外，由于原油价格大幅下跌，去年涨价呼声较高的国内天然气门站价格已经与美国的价格差不多了。因此有业内人士认为，今年化肥生产用气价格上涨的可能性较小，对于气头尿素公司来说盈利将保持稳定。