化纤行业进入微利时代

08年的化纤行业从景气高点急转而下，强周期性特点表现的淋漓尽致，前三季度化纤产量同比增速仅2.44%，比上年同期低16.66个百分点，也是自2000年以来首次增量低于2位数。固定资产增速也大幅降低，为18.6%，远远低于上年前三季度51.6%和全年31.8%的增速。

在下游需求极度低迷、原油价格急涨急跌的动荡中产品价格不断下滑、化纤行业效益持续下降、亏损企业逐渐增加。前8个月，全行业销售收入仅同比增加10%、完成利润仅47.13亿元，比上年同期减少41.97亿元，同比减少47.11%。毛利率和利润率分别为6.65%和1.78%，比上年同期分别下降19.4%和48.7%，处于2000年以来的较低水平。亏损面24.43%，高于上一周期低点05年时的亏损面，亏损额高达41.26亿元，为2000年以来最高。

第四季度因为金融危机的蔓延，石化产品价格暴跌，国内外经济困境加剧，行业运行状况还将继续恶化，预计全年化纤行业收入仅同比增长1.44%但利润同比下降65.38%。

化纤行业再次陷入新一轮低迷中，最重要源自下游纺织需求的严重不足，在化工原料价格下跌、成本压力减小的情况下，供需矛盾更加突出。而09年，纺织需求能否恢复，是决定化纤行业走出底部的关键所在。09年上半年下游纺织因为外单的明显减少，依然不能摆脱困境，因此对化纤的需求依然低迷，化纤企业可能还需要降低开工率、减少库存来应对，上半年可能是行业最困难的时期。

如果明年全球经济继续恶化尤其是欧美信贷消费习惯由此改变，对纺织出口而言又是一次更严重的打击。下游需求不能恢复，国家出台的出口退税率上调、增值税改革等措施的利好影响将消失殆尽，下半年行业有望复苏的乐观估计就会难以实现。因为产品价格的回落和需求的低迷，09年全年收入和利润将同比下降。

化纤行业再次进入微利甚至亏损阶段，市盈率已经失去了可比意义，但可以肯定的是，目前大部分化纤股的绝对股价已经比较接近较低水平，投资风险已经越来越低。如果一季度有关下半年的外贸订单可以表明下半年行业复苏迹象，则二季度之前也许是比较理想的投资机会。

化纤行业的产品结构调整在行业景气下降中显得愈发重要，提高纤维的差别化率、提高化纤产品的附加值，是提高行业盈利能力和竞争力的重要手段，也是未来行业发展的主要方向。目前，已经有芳纶1313、碳纤维、超高分子量聚乙烯纤维等特种纤维工业化生产，以及产业用工业丝发展势头也良好，并在行业萧条中有效抵御了利润下降风险，是需要长期关注的方向。建议关注生产特种纤维的烟台氨纶和生产产业用涤纶工业长丝的海利得。