传统旺季到来 石化业现回暖迹象

　　分析人士认为，随着化工行业3月传统旺季到来，以及“去库存化”过程的深入，石化行业出现了回暖的迹象。但是，整个行业的景气持续回升需要整体宏观经济的持续好转。另外，全部A股上市公司2008年计提的巨额存货跌价准备有可能直接拉低营业利润7%-15%，而化工业的营业利润将因存货跌价下降15%-20%。

　　库存消化贯穿全年

　　化工行业的上游是石油。2008年国际油价上蹿下跳，化工产品价格又与油价密切相关，导致了不少化工企业一家四季的业绩大起大落，变动频繁。相应地，包括原材料和产成品在内的存货价值变动也不可避免。

　　以*ST马龙为例，去年6至9月，油价大幅上涨，引起磷肥生产原材料硫磺大涨价，拉动了*ST马龙主要产品黄磷、磷酸、五钠价格的大幅上涨。到了第四季度，在金融危机影响下，石油价格和硫磺价格暴跌，*ST马龙主要产品价格也大幅跳水。*ST马龙去年综合营业利润率的变化，清晰地勾画出了其盈利能力受产品售价波动影响的轨迹。

　　由于去年第四季度主要产品销售价格的大跳水，再加上需求严重萎缩，销量锐减，*ST马龙原材料及产品积压较多，公司不得不在年底计提较大金额的跌价准备。年报显示，*ST马龙全年计提资产减值损失8278万元，除1338万元坏账准备外，其余6940万元均为存货跌价准备，这也是该公司第四季度巨亏的一个主要原因。

　　国信证券陆震认为，从化工产品产销量增速来看，在2008年9月份后，大量化工产品产量出现负增长，这说明化工企业正式进入“去库存化”阶段。预计化工行业的去库存化过程将至少贯穿2009全年。主要原因是，在需求始终不旺的情况下，不少化工企业通过调整产能利用率，维持较低的库存，库存同比增速仍将继续下降。

　　值得注意的是，化工业细分行业众多，各行业库存情况差异较大，如化纤、塑料产品库存增速已经大幅下降，而橡胶产品库存增速仍然维持高位。

　　3月16日，中国石化协会发布2月份行业数据显示，石化行业工业总产值1月份达到最低值（同比下降21.4%），2月份回升（同比下降12.4%，环比上升7.4%）。子行业中，肥料制造、橡胶制造业、化学农药制造、涂料颜料等制造、合成材料制造、专用化学产品制造等景气回暖，工业总产值环比上升10%以上。

　　存货跌价拉低两成利润

　　根据新会计准则，企业计提存货跌价后，该项计入资产减值准备，对当期营业利润产生直接影响。国泰君安章秀奇表示，去年上半年，除金融外上市公司计提的存货跌价准备达398亿元，同比增长110%。

　　数据显示，从2008年6月到12月，原材料和产成品PMI指数分别下跌15%和10%。章秀奇就此认为，按照原材料：在成品：产成品约为52：21：27的比例，大概估算截至2008年底，全部上市公司的库存约在15450亿元，较三季度18977亿元下降18.6%。

　　他说，从历史上看，存货跌价准备/存货一直维持在1.5%-3%，而2008年上半年的存货跌价损失与当期存货比值为2.28%。由于国际大宗商品价格和国内PPI均在去年下半年大幅下跌，预计2008年全年跌价损失占存货比值将超过历史最高水平，中性预计在5%左右。

　　按照章秀奇的估计，2008年年报存货跌价准备压力最大的行业依次是：有色、钢铁、造纸、石油石化、建筑建材、基础化工、IT电子、家电、房地产、食品饮料（集中在伊利股份）等行业。他认为，2008年存货跌价可能直接拉低上市公司营业利润7%-15%。具体到化工行业，存货跌价的杀伤力将更大，有可能达到15%-20%。