参考观研天下发布《2018-2023年中国成品油行业市场发展现状调查及未来发展商机战略评估报告》
开年以来工业活跃度较高，在此支撑下成品油需求增长较快。供应总体持稳，成品油产需差较去年有所缩窄，有利于缓解今年市场资源过剩压力。随着消费税新政的冲击逐步被市场消化，市场批零价差回归常态，零售端盈利能力有所修复。后期来看，汽车市场低位运行，但好于预期，汽车需求增速低位持稳；航空渗透率逐步提升，煤油需求增长动力依旧较足；工业持续活跃有利于柴油需求保持增长，成品油需求保持温和增长。随着供给侧进入检修周期，国内市场资源略有抽紧，进入降库存周期。
一、近期国内成品油市场运行情况扫描
1.实体经济向好，1～2月成品油需求加速增长
2月份，前后两年春节日期错位带来的基数差异效应仍在起效，成品油消费增速因此“汽高柴低”。国内成品油消费量2361万吨，同比增长7.3%。其中，汽油表观消费量（发改委口径，下同）1163万吨，同比增长16%；煤油表观消费量269万吨，同比增长10%；柴油表观消费量929万吨，同比减少3%。剔除春节效应来看，国内成品油需求增长较快，1～2月，国内成品油表观消费量5020万吨，同比增长7.7%，较去年同期加速2.8个百分点。其中，汽油表观消费量2263万吨，同比增长4.8%，较去年同期放缓3.2个百分点；煤油表观消费量548万吨，同比增长10%，放缓1个百分点；柴油表观消费量2209万吨，同比增长10%，加速9.6个百分点。柴油是年初成品油需求的主要增长点，主要是大宗商品价格持续修复的背景下，工业企业利润明显回升，工业活跃度较去年同期明显增加，1～2月大型挖掘机销量同比增长51%的数据验证了工业微观的活跃。近期成品油表观消费量变化情况见图1。
2.供应增速慢于消费，有利修复后期市场压力
2月份国内成品油资源生产相对平稳，成品油产量2890万吨，同比增长3.8%。其中，汽油产量1174万吨，同比增长5.4%；煤油产量363万吨，增长11.8%；柴油产量1353万吨，增长0.5%。1～2月综合来看，成品油资源生产增速略低于消费增速。1～2月成品油产量5946万吨，同比增长5.4%，增速低于消费增速2.2个百分点；汽油产量2400万吨，同比增长7.1%，增速高于消费增速2.2个百分点；煤油产量741万吨，同比增长9.4%，增速低于消费增速0.6个百分点；柴油产量2806万吨，同比增长3.1%，增速低于消费增速7个百分点。
基于国内成品油“冬储夏销”的历史规律，冬季产量增速低于消费增速对于缓解全年供应过剩压力有益。1～2月成品油产量高于消费量926万吨，资源余量较去年同期减少51万吨，特别是柴油资源余量较去年同期减少118万吨，对长期失衡的国内柴油市场供需关系修复有较大利好。
3.资源过剩压力缓解，出口规模回落
供需关系稍有缓解，也疏解了资源出口的压力。2月份我国成品油净出口255万吨，同比减少19%。分品种看，三大类成品油出口均出现同比缩减。其中，汽油净出口83万吨，同比减少21%；煤油净出口79万吨，同比减少5.0%；柴油净出口93万吨，同比减少27%。详见图2。
4.批发价格降幅低于指导价格，批零价差略有缩窄
3月份国际油价先跌后涨，均价小幅上行，Brent期货月均价66.72美元/桶，环比上涨0.99美元/桶，WTI期货月均价62.77美元/桶，环比上涨0.58美元/桶。国内两个调价窗口一搁浅一上调，汽柴油出厂指导价格分别上调170元/吨和165元/吨。随着消费税新政被市场消化，以及以增值税为税基的比对政策实施后延，市场批零价差回归常态，柴油批零价差约1960元/吨，汽油批零价差约1500元/吨，社会零售单位盈利能力有所恢复。见图3。
二、4月成品油市场展望
1.国内宏观经济稳中趋缓
出口方面，近期中美贸易摩擦加剧，加之人民币兑美元持续升值，不利于出口贸易扩张，2月份制造业新出口订单指数已回落46.6%，后期出口增速有将所回落，预计4月份出口贸易总额同比增长9.8%。投资方面，2月基建投资增速总体持稳；在限购限贷等约束条件下，房地产投资增速仍有回落压力；随着近期大宗商品价格进入盘整阶段，工业企业利润增速放缓，制造业投资增速后继乏力，预计4月份固定资产投资总额同比增长7.4%，较1～2月放缓0.5个百分点。消费方面，开年以来房地产和汽车两大市场均有降温，相关消费占国内消费总额的40%左右，后期消费增速有所承压，预计4月社会消费品零售总额同比增长9.8%。综合来看，三驾马车均有承压，预计二季度国内GDP同比增长6.7%。
2.汽油需求增速持稳
1～2月乘用车累计销量393万辆，同比增长2.1%，略超市场预期。且在小排量购置税优惠政策退出后，1.6L及以下乘用车市场份额较去年同期下降2.5个百分点至68.4%，单车油耗降低速度有所放缓。考虑到三、四线城市购车需求依然旺盛，近期乘用车销量增速仍可保持在正增长区间内，汽油消费基本面稍有支撑。季节因素方面，4月包含清明小长假和五一假期的前两日，假日消费支撑效应较强。预计4月份汽油表观消费量同比增长6.0%。
3.煤油需求保持高增长
消费升级趋势下，航空出行在居民出行选择中的渗透率逐步提升，2018年春运期间，民航客运量同比增长11.9%，而同期公路及水路客运量均现下滑趋势，航空需求扩张动力较强。预计4月份煤油表观消费量同比增长11%。
4.柴油需求呈小幅增长
工业方面，开年以来工业扩张较为明显，中上游工业品如粗钢、水泥等产量同比增长4.1%～5.9%不等，且在采暖季环保及两会召开等限产因素过后，中下游需求在4月将全面恢复，工矿用油需求较有支撑；物流方面，大宗工业品运输需求稳步增长，且电商物流增速预计保持在25%以上，公路物流用油稳中有升。建筑方面，基建增速缓降，房地产销售增速续降，后期改善动力不足，建筑用油继续缩减。综合来看，预计4月份柴油表观消费量同比增长1.8%。
5.成品油市场进入降库通道
需求侧来看，汽油增速低位持稳，煤油增速高位运行，柴油增速保持增长，成品油需求总体稳中向好，预计4月份成品油表观消费量2690万吨，同比增长4.3%。供应侧来看，4月主营炼厂进入检修周期但检修规模较小，共有5家主营炼厂开始检修，涉及一次加工能力3650万吨/年，较去年同期减少近5000万吨/年。在出口规模保持稳定的情况下，国内资源将被抽紧，其中柴油降库规模在百万吨左右。
资料来源：统计局，观研天下XLF整理
开年以来工业活跃度较高，在此支撑下成品油需求增长较快。供应总体持稳，成品油产需差较去年有所缩窄，有利于缓解今年市场资源过剩压力。随着消费税新政的冲击逐步被市场消化，市场批零价差回归常态，零售端盈利能力有所修复。后期来看，汽车市场低位运行，但好于预期，汽车需求增速低位持稳；航空渗透率逐步提升，煤油需求增长动力依旧较足；工业持续活跃有利于柴油需求保持增长，成品油需求保持温和增长。随着供给侧进入检修周期，国内市场资源略有抽紧，进入降库存周期。
一、近期国内成品油市场运行情况扫描
1.实体经济向好，1～2月成品油需求加速增长
2月份，前后两年春节日期错位带来的基数差异效应仍在起效，成品油消费增速因此“汽高柴低”。国内成品油消费量2361万吨，同比增长7.3%。其中，汽油表观消费量（发改委口径，下同）1163万吨，同比增长16%；煤油表观消费量269万吨，同比增长10%；柴油表观消费量929万吨，同比减少3%。剔除春节效应来看，国内成品油需求增长较快，1～2月，国内成品油表观消费量5020万吨，同比增长7.7%，较去年同期加速2.8个百分点。其中，汽油表观消费量2263万吨，同比增长4.8%，较去年同期放缓3.2个百分点；煤油表观消费量548万吨，同比增长10%，放缓1个百分点；柴油表观消费量2209万吨，同比增长10%，加速9.6个百分点。柴油是年初成品油需求的主要增长点，主要是大宗商品价格持续修复的背景下，工业企业利润明显回升，工业活跃度较去年同期明显增加，1～2月大型挖掘机销量同比增长51%的数据验证了工业微观的活跃。近期成品油表观消费量变化情况见图1。
2.供应增速慢于消费，有利修复后期市场压力
2月份国内成品油资源生产相对平稳，成品油产量2890万吨，同比增长3.8%。其中，汽油产量1174万吨，同比增长5.4%；煤油产量363万吨，增长11.8%；柴油产量1353万吨，增长0.5%。1～2月综合来看，成品油资源生产增速略低于消费增速。1～2月成品油产量5946万吨，同比增长5.4%，增速低于消费增速2.2个百分点；汽油产量2400万吨，同比增长7.1%，增速高于消费增速2.2个百分点；煤油产量741万吨，同比增长9.4%，增速低于消费增速0.6个百分点；柴油产量2806万吨，同比增长3.1%，增速低于消费增速7个百分点。
基于国内成品油“冬储夏销”的历史规律，冬季产量增速低于消费增速对于缓解全年供应过剩压力有益。1～2月成品油产量高于消费量926万吨，资源余量较去年同期减少51万吨，特别是柴油资源余量较去年同期减少118万吨，对长期失衡的国内柴油市场供需关系修复有较大利好。
3.资源过剩压力缓解，出口规模回落
供需关系稍有缓解，也疏解了资源出口的压力。2月份我国成品油净出口255万吨，同比减少19%。分品种看，三大类成品油出口均出现同比缩减。其中，汽油净出口83万吨，同比减少21%；煤油净出口79万吨，同比减少5.0%；柴油净出口93万吨，同比减少27%。详见图2。
4.批发价格降幅低于指导价格，批零价差略有缩窄
3月份国际油价先跌后涨，均价小幅上行，Brent期货月均价66.72美元/桶，环比上涨0.99美元/桶，WTI期货月均价62.77美元/桶，环比上涨0.58美元/桶。国内两个调价窗口一搁浅一上调，汽柴油出厂指导价格分别上调170元/吨和165元/吨。随着消费税新政被市场消化，以及以增值税为税基的比对政策实施后延，市场批零价差回归常态，柴油批零价差约1960元/吨，汽油批零价差约1500元/吨，社会零售单位盈利能力有所恢复。见图3。
二、4月成品油市场展望
1.国内宏观经济稳中趋缓
出口方面，近期中美贸易摩擦加剧，加之人民币兑美元持续升值，不利于出口贸易扩张，2月份制造业新出口订单指数已回落46.6%，后期出口增速有将所回落，预计4月份出口贸易总额同比增长9.8%。投资方面，2月基建投资增速总体持稳；在限购限贷等约束条件下，房地产投资增速仍有回落压力；随着近期大宗商品价格进入盘整阶段，工业企业利润增速放缓，制造业投资增速后继乏力，预计4月份固定资产投资总额同比增长7.4%，较1～2月放缓0.5个百分点。消费方面，开年以来房地产和汽车两大市场均有降温，相关消费占国内消费总额的40%左右，后期消费增速有所承压，预计4月社会消费品零售总额同比增长9.8%。综合来看，三驾马车均有承压，预计二季度国内GDP同比增长6.7%。
2.汽油需求增速持稳
1～2月乘用车累计销量393万辆，同比增长2.1%，略超市场预期。且在小排量购置税优惠政策退出后，1.6L及以下乘用车市场份额较去年同期下降2.5个百分点至68.4%，单车油耗降低速度有所放缓。考虑到三、四线城市购车需求依然旺盛，近期乘用车销量增速仍可保持在正增长区间内，汽油消费基本面稍有支撑。季节因素方面，4月包含清明小长假和五一假期的前两日，假日消费支撑效应较强。预计4月份汽油表观消费量同比增长6.0%。
3.煤油需求保持高增长
消费升级趋势下，航空出行在居民出行选择中的渗透率逐步提升，2018年春运期间，民航客运量同比增长11.9%，而同期公路及水路客运量均现下滑趋势，航空需求扩张动力较强。预计4月份煤油表观消费量同比增长11%。
4.柴油需求呈小幅增长
工业方面，开年以来工业扩张较为明显，中上游工业品如粗钢、水泥等产量同比增长4.1%～5.9%不等，且在采暖季环保及两会召开等限产因素过后，中下游需求在4月将全面恢复，工矿用油需求较有支撑；物流方面，大宗工业品运输需求稳步增长，且电商物流增速预计保持在25%以上，公路物流用油稳中有升。建筑方面，基建增速缓降，房地产销售增速续降，后期改善动力不足，建筑用油继续缩减。综合来看，预计4月份柴油表观消费量同比增长1.8%。
5.成品油市场进入降库通道
需求侧来看，汽油增速低位持稳，煤油增速高位运行，柴油增速保持增长，成品油需求总体稳中向好，预计4月份成品油表观消费量2690万吨，同比增长4.3%。供应侧来看，4月主营炼厂进入检修周期但检修规模较小，共有5家主营炼厂开始检修，涉及一次加工能力3650万吨/年，较去年同期减少近5000万吨/年。在出口规模保持稳定的情况下，国内资源将被抽紧，其中柴油降库规模在百万吨左右。
资料来源：统计局，观研天下XLF整理
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