在不同的景气复苏路径假设下机械行业的投资机会将不同本文借鉴日本80-90年代机械行业的成长经验回顾中国工程机械过去十年历程论证政府投资,民间投资对机械行业的影响并认为出口竞争力决定机械行业中长期投资价值。

　　政府投资能够一定程度影响经济波动但却难以改变经济周期大趋势。以过去十几年工程机械行业为例它直接受到固定资产投资计划及政府宏观调控政策的影响有时会存在时滞例如1998年。今年前五个月虽然中央投资预算已完成60%但新开工项目增长与机械产品销量并不十分匹配这与地方财政压力大,项目配套资金没有到位有关。

　　预计下半年民间投资开始恢复机械行业景气震荡回升。地产汽车的持续回暖会通过产业扩散效应逐步拉动其他行业的需求进而刺激民间投资这是一个逐步的过程。我们认为机械产品的需求是在缓慢回升的过程中盈利改善滞后于需求复苏从供需关系来看今年成本压力并不突出。

　　出口竞争力决定机械行业中长期价值工程机械行业将是国际化战略的先驱。

　　本文对比了日本,韩国工程机械发展历程认为出口的变迁是制造业转移的结果。我们预计中国装备制造业发展将以全球经济危机为分水岭危机之前中国装备制造业的竞争优质主要体现在需求条件和生产要素价格优势危机之后国际合作,跨国收购和技术引进将加快我国装备制造业国际化进程。

　　维持机械行业整体"中性"的评级重点推荐工程机械行业。正如本文第一部分所述如果下半年依然是政府投资驱动那么部分机械行业延续景气上涨缺乏更多催化剂；如果下半年民间投资或出口启动机械行业可能超预期持续反弹子行业表现会有差异政府投资驱动的铁路设备行业将难以跑赢大盘工程机械行业相对乐观将受益于房地产投资的反弹。

　　维持工程机械行业"推荐"的评级。在政策明朗和预期转好的前提下我们认为工程机械的合理PE在20倍以上具有管理优势的企业应享受估值溢价重点推荐公司三一,徐工,柳工中联重科。

　　铁路设备行业仍是防御性品种船舶,港口机械行业景气度仍将在低谷徘徊机床行业关注风电,核电,铁路,电网领域投资创造的专用机床新增需求，景气度震荡回升酝酿投资机会。