经济危机下的海运空运行业：把握内需复苏 期待外需回暖

全球经济正经历一轮较严重的衰退，对依附经济及贸易活动较强的交通运输业构成不利影响。

服务于外需的运输业受到严重冲击：东南沿海港口外贸货物吞吐量两位数下降。海运市场也受到重创，中国出口集装箱海运运价及国际油运运价一路下滑，相关船公司经营困难；沿海干散货运价维持低位，但国际干散货运价出现较强劲反弹，海运业最坏时刻正在过去。

内需复苏对交通行业构成支撑：航空运输面临国内市场回暖及业绩改善；面向国内市场的机场仍保持业务量平稳增长；北方散货港口受铁矿石进口旺盛需求的推动，出现较难得的增长局面。

上市公司业绩盘点：2009年一季度，航空、机场、港口、海运上市公司绝大多数都出现了业绩的下滑，海运业利润下滑幅度最大，其后依次为航空运输业、港口及机场。从全年业绩预期看，航空运输业将可能明显改善，而机场公司业绩稳定性好于港口，海运公司2009年业绩大幅下滑将难以避免。总体看，下半年经营状况较上半年应有所改善。

把握内需复苏：我们认为，航空公司在2009年第三季度有望继续维持复苏态势。以国内市场为主的机场、北方部分散货港口有望维持平稳或增长格局。下半年航空公司可能存在交易性投资机会，机场、港口公司存在补涨可能。

期待外需回暖：目前外部需求仍然维持低迷，东南沿海集装箱港口及出口相关海运公司仍面临持续不利局面，海运公司还将面临运力持续释放的压力。目前干散货海运运价的较强回升及油运运价的反弹值得关注，另外港口吞吐量下滑的幅度有收窄的趋势，外需的回暖是需要持续观察和把握的重点。