一、8成企业预告净利润有同比增长。
截至 2018 年 2月 8日，基础化工行业已经有 241个上市公司公布了 2017 年业绩预告，从预告类型分布来看，有 187 个公司的业绩（指：净利润）是确定增长（预增、续盈、略增、扭亏），占比达到 78%。从业绩增长的公司所在子行业分布情况来看，除了其他化学制品和其他化学原料以外，主要分布在农药、民爆、塑料制品、氮肥、氯碱、电子化学品、涤纶、油漆涂料、锂电池材料、聚氨酯等子版块。而业绩同比预计出现负增长的公司则主要分布在复合肥、合成革以及其他偏下游的子行业。
参考观研天下发布《2018年中国基础化工行业分析报告-市场运营态势与发展趋势研究》
我们对各公司公布的业绩预告的净利润变动幅度中间值做了分布统计，变动幅度大于 100%的公司有 76 家，其中正向变动幅度最大的公司主要集中在农药、涂漆涂料、氯碱、涤纶、聚氨酯、纯碱、锂电池材料、民爆等子行业。而负向变动幅度最大的公司则主要集中在日用化学品、钾肥、轮胎、复合肥等景气度较差的子行业。
总的来看已公布的业绩预告情况，行业大多数公司的经营状况都有同比改善，2017 年基础化工行业仍维持了较高的景气度，延续了行业改善的趋势。具体到子版块，从统计结果来看，农药、涂漆涂料、氯碱、涤纶、聚氨酯、纯碱、锂电池材料、民爆、电子化学品等子行业的业绩整体改善明显，行业盈利状况同比有较大幅度改善。我们在去年 12月份也对基础化工行业全年的业绩做出了前瞻预测，预计全年经营业绩较好的公司的主营产品主要集中在 MDI、TDI、钛白粉、聚氨酯、钛白粉、炭黑、纯碱、氯碱、农药、涤纶等子行业。
二、低估值行业凸显投资机会
我们根据已预告的 2017年净利润统计了各公司当前最新估值，为了方便比较，我们去除了 PE较为异常的企业（PE小于 0或者大于 100），对剩下的 208家公司的最新估值按照子行业算术均值统计做出比较。
子行业的平均估值来看，当前平均估值较低的行业主要是纯碱、涂漆涂料、玻纤、农药、涤纶、聚氨酯等子行业。而估值较高的主要是其他纤维（除涤纶、氨纶）、合成革、有机硅、氨纶、电子化学品、油漆油墨、锂电池材料等子行业。
我们根据公司的业绩预告，列出了 2017 年 PE预计低于 25的公司，分为低估值、较低估值、偏低估值三组。
低估值组（PE=0~15）：相关企业集中在聚氨酯、纯碱、氯碱、涂漆涂料、农药等化学原料，偏产业链的上游，其中推荐关注万华化学、三友化工、中泰化学、滨化股份、龙蟒佰利。
较低估值（PE=15~20）：集中在涤纶、氯碱、农药、涂料，部分偏中下游企业估值处于安全地带，推荐关注卫星石化、闰土股份、阳谷华泰。
偏低估值（PE=20~25）：集中在玻纤、农药、电子化学品、其他化学制品，偏下游制品或者新材料，推荐关注华峰氨纶、巨化股份。另外部分次新股的估值也回调到合理区间，可以重点关注。
在 1 月份石油价格持续上涨的推动下，基础化工行业也迎来一波上涨，特别是石油产业链以及煤化工相关板块的公司股价涨幅明显。进入 2 月份之后，受到原油价格下跌以及整个大盘迅速向下调整的影响，整个基础化工板块的走势也迅速向下，2 月 4 日-9 日期间，基础化工板块下跌 7.3%，在 29 个中信一级行业中排名第 10。在此情形下，板块内几乎所有的公司股价都出现 5-20%的回调。
根据我们对行业格局的持续关注，由于受到环保政策限制以及供给侧改革的影响，行业的供给持续紧张，在下游需求稳定增长的情况下，行业格局从 2016年开始就持续改善。而从 2017年开始，随着全行业整体业绩的大幅改善，行业的估值也明显下降，随着这次的深度下调，行业的滚动 PE 已经下降到接近 25 倍，而 PB 则下降到 2.7倍以下，基本上都是 2015 年之后的最低点。
根据我们上文对 2017 年度业绩预告的分析，在 2017 年报正式公布之后，随着行业整体业绩在 2017 年 4季度的持续改善，我们预计行业的估值仍会继续下降。化工行业作为国民经济的重要支柱行业之一，在下游需求仍有稳定增长的情况下，在目前行业供给整体偏紧的情况下，我们认为化工行业在未来 2-3 年内仍处于较高景气周期，行业整体特别是优秀的龙头企业仍可以保持较高的盈利状况，因此在估值持续筑底时，建议投资者重点关注行业内优秀的高盈利企业，未来仍有估值和业绩双提升的投资机会。
截至 2018 年 2月 8日，基础化工行业已经有 241个上市公司公布了 2017 年业绩预告，从预告类型分布来看，有 187 个公司的业绩（指：净利润）是确定增长（预增、续盈、略增、扭亏），占比达到 78%。从业绩增长的公司所在子行业分布情况来看，除了其他化学制品和其他化学原料以外，主要分布在农药、民爆、塑料制品、氮肥、氯碱、电子化学品、涤纶、油漆涂料、锂电池材料、聚氨酯等子版块。而业绩同比预计出现负增长的公司则主要分布在复合肥、合成革以及其他偏下游的子行业。
基础化工行业 2017 年业绩预告类型统计
预计业绩同比增长的公司所在子行业分布
参考观研天下发布《2018年中国基础化工行业分析报告-市场运营态势与发展趋势研究》
我们对各公司公布的业绩预告的净利润变动幅度中间值做了分布统计，变动幅度大于 100%的公司有 76 家，其中正向变动幅度最大的公司主要集中在农药、涂漆涂料、氯碱、涤纶、聚氨酯、纯碱、锂电池材料、民爆等子行业。而负向变动幅度最大的公司则主要集中在日用化学品、钾肥、轮胎、复合肥等景气度较差的子行业。
公司业绩预告的净利润变动幅度中间值分布情况
二、低估值行业凸显投资机会
我们根据已预告的 2017年净利润统计了各公司当前最新估值，为了方便比较，我们去除了 PE较为异常的企业（PE小于 0或者大于 100），对剩下的 208家公司的最新估值按照子行业算术均值统计做出比较。
子行业的平均估值来看，当前平均估值较低的行业主要是纯碱、涂漆涂料、玻纤、农药、涤纶、聚氨酯等子行业。而估值较高的主要是其他纤维（除涤纶、氨纶）、合成革、有机硅、氨纶、电子化学品、油漆油墨、锂电池材料等子行业。
各子行业所包括的公司最新 2017 年预计 PE（均值，全行业采取整体法，截至 2018.2.9 收盘）
低估值组（PE=0~15）：相关企业集中在聚氨酯、纯碱、氯碱、涂漆涂料、农药等化学原料，偏产业链的上游，其中推荐关注万华化学、三友化工、中泰化学、滨化股份、龙蟒佰利。
较低估值（PE=15~20）：集中在涤纶、氯碱、农药、涂料，部分偏中下游企业估值处于安全地带，推荐关注卫星石化、闰土股份、阳谷华泰。
偏低估值（PE=20~25）：集中在玻纤、农药、电子化学品、其他化学制品，偏下游制品或者新材料，推荐关注华峰氨纶、巨化股份。另外部分次新股的估值也回调到合理区间，可以重点关注。
预计 2017 年 PE 低于 25 的公司（股价截至 2018.2.9 收盘）
在 1 月份石油价格持续上涨的推动下，基础化工行业也迎来一波上涨，特别是石油产业链以及煤化工相关板块的公司股价涨幅明显。进入 2 月份之后，受到原油价格下跌以及整个大盘迅速向下调整的影响，整个基础化工板块的走势也迅速向下，2 月 4 日-9 日期间，基础化工板块下跌 7.3%，在 29 个中信一级行业中排名第 10。在此情形下，板块内几乎所有的公司股价都出现 5-20%的回调。
2017 年以来基础化工板块（中信分级）与上证综指、沪深 300 的相对走势对比
中信分级一级行业涨跌幅排行（单位：%）
根据我们对行业格局的持续关注，由于受到环保政策限制以及供给侧改革的影响，行业的供给持续紧张，在下游需求稳定增长的情况下，行业格局从 2016年开始就持续改善。而从 2017年开始，随着全行业整体业绩的大幅改善，行业的估值也明显下降，随着这次的深度下调，行业的滚动 PE 已经下降到接近 25 倍，而 PB 则下降到 2.7倍以下，基本上都是 2015 年之后的最低点。
2010 年以来基础化工行业 PE 和 PB 变化
2017 年以来基础化工行业 PE 和 PB 变化
根据我们上文对 2017 年度业绩预告的分析，在 2017 年报正式公布之后，随着行业整体业绩在 2017 年 4季度的持续改善，我们预计行业的估值仍会继续下降。化工行业作为国民经济的重要支柱行业之一，在下游需求仍有稳定增长的情况下，在目前行业供给整体偏紧的情况下，我们认为化工行业在未来 2-3 年内仍处于较高景气周期，行业整体特别是优秀的龙头企业仍可以保持较高的盈利状况，因此在估值持续筑底时，建议投资者重点关注行业内优秀的高盈利企业，未来仍有估值和业绩双提升的投资机会。
资料来源：互联网，观研天下ZQ整理
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