化肥行业：需求继续增长行业景气延长

在世界能源价格大幅上涨的情况下，全球生物燃料自2002年以来获得了快速发展。2006年世界乙醇产量达到135亿加仑，约是2001年产量的3倍。2006年美国乙醇生产厂为113家，产能56亿加仑，2008年将会新增75家，现有9家将会扩建，届时产能将会达到117亿加仑。2006年美国大约14%的玉米用于乙醇生产，预期2008年这一比例将会提高到27%，2010年将会达到33%。

粮食价格的提升又转化为化肥需求的增长。世行报告认为，目前世界粮食库存处于较低水平，预计库存量在2007年年中降至总使用量的15.8%，远远低于1990年以来的平均值(27%)，尤其是玉米的库存量处于特别低的状态。美国2007年将会增加15%的玉米种植面积，但是这种增长将会压缩其他农作物的种植，必将引起其他农作物价格的上涨，进而导致农民种粮积极性的提高并带动化肥需求的增长。

氮、磷、钾肥后市仍然看好
钾肥开工率仍将继续维持在较高水平。近年来全球钾肥产能增长缓慢而需求快速增长：预计2007年全球钾肥需求量3183万吨，同比增长4.7%；而全球钾肥2007年供给能力增长幅度预计只有2.1%左右。因此，全球钾肥装置开工率将会从2006年的79%左右显著提升到2007年的84%左右。据英国FERTECON公司预测，2008年、2009年世界钾肥开工率将会一直维持在84%左右。由于我国钾肥的对外依存度超过了60%，所以国内钾肥价格将受制于国际价格的波动。

国内磷肥市场在涨价中迎来消费旺季。2006年我国磷肥产量1226.4万吨，占全球磷肥总产量的28%左右，是第一大磷肥生产国。2007年1～4月份我国磷酸二铵进口量54万吨，同比降低30.85%；出口量30.74万吨，同比增长71.45%。我国磷酸二铵进出口变化的背景，一方面是国内磷酸二铵发展较快，另一方面就是年初以来国际磷肥价格的大幅上涨。到今年第三季度末，我国将进入磷肥的消费旺季，根据目前国际市场的磷肥价格以及进出口状况，预计国内磷肥价格在旺季来临前还会进一步温和上涨。

氮肥产能稳定增长，但是仍然落后于需求的增长。2000～2006年世界合成氨产能增长1290万吨，而同期需求增长1800万吨。据Mosaic统计，2007年全球尿素产能将会达到152.2万吨，增速为3.26%，低于需求增长速度。2006年我国尿素产量4578.6万吨，同比增长10%左右；2007年1～5月份，我国尿素产量1028.81万吨，同比增长17.26%。虽然国际尿素价格高企，但由于我国限制尿素出口，尿素产量的快速增长将会增加国内尿素市场的压力。

化肥行业下半年投资策略
国际市场需求旺盛，使国内化肥行业的景气得到了延长。预计2007下半年至2009年，钾肥将会继续维持高景气；磷肥行业景气将会逐步提升；氮肥行业景气将会维持在较高水平，但未来景气有一定的压力。景气度从高到低依次是：钾肥、磷肥、氮肥，这也是我们投资化肥行业应该选择的顺序。

化肥领域的上市公司可重点关注盐湖钾肥、六国化工、华鲁恒升、柳化股份。预计盐湖钾肥2007～2009年的净利润分别为10.29亿元、12.94亿元和15.53亿元，分别同比增长26.7%、25.8%和20.0%；预计六国化工2007～2009年的净利润分别为1.24亿元、1.66亿元和2.02亿元，分别同比增长110.5%、33.3%和22.5%；预计华鲁恒升2007～2009年的净利润分别为2.89亿元、3.90亿元和4.42亿元，分别同比增长23.7%、34.8%和13.3%；预计柳化股份2007～2009年净利润分别为1.82亿元、2.69亿元和3.37亿元，分别同比增长51.2%、48.0%和25.1%。