中央经济工作会议前瞻：四大看点不容错过

　　中央经济工作会议在12月召开，如何为2017年经济工作定调是本次会议重点。业界预计，2017年政策总基调可能仍是“稳中求进”，政策以稳为主，宏观调控料继续采取“积极财政、稳健货币”组合。为稳定经济增长、加快经济转型，2017年财税体制改革、投融资体制改革、供给侧等多领域改革将有新举措和新突破。

　　看点一：总基调料保持“稳中求进”

　　作为判断当前经济形势和定调第二年宏观经济政策最权威的风向标——中央经济工作会议正在临近。稳增长还将是此次中央经济工作会议的主题吗？从相关的高层会议表态或能寻到一些蛛丝马迹。

　　11月15日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强主持召开座谈会，就做好经济发展和民生改善等工作听取有关专家、企业负责人的意见建议。会议上，李克强强调要做好经济工作，要落实新发展理念，稳定和完善宏观政策，着力在巩固“稳”的基础上下功夫，多在积蓄“进”的力量上出实招，适度扩大总需求，着力推进供给侧结构性改革，更加突出提质增效，不断扩大经济向好态势。

　　在2016年已接近尾声和年终中央工作会议即将召开的背景下，这次座谈会对未来经济的定调意义非凡，“稳和进”或仍然是2017年经济的主题。分析认为，明年经济有望继续维持在6.5%至7%区间运行，但增速较今年可能略有回落。明年政策总基调可能仍是“稳中求进”，政策以稳为主，宏观调控料继续采取“积极财政、稳健货币”组合。供给侧改革、国企改革、财税体制改革等多领域改革将有新举措和新突破。

　　银河证券首席经济学家潘向东表示，2017年宏观政策出现明显调整的可能性较小，财政政策仍将维持较为积极的水平，并适度加大力度。货币政策转向总量宽松的可能性较低，仍将保持整体稳健中性、松紧适度的特征。这方面需考虑到维稳汇率、美联储加息进程的掣肘，以及抑制资产泡沫和防范经济金融风险等因素。

　　申万宏源首席宏观经济分析师李慧勇表示，结合国内外经济形势看，明年经济的主要任务是保增长、防风险、促改革。在此背景下，宏观调控政策的总基调可能不会改变。货币政策将关注两大方面：一是保持松紧适度的流动性，为经济增长提供所需资金的同时避免资金“脱实入虚”导致资产泡沫；二是人民币汇率总基调不会改变，明年人民币汇率将在总体保持稳定的同时，适度扩大波动区间。

　　看点二：供给侧改革打好“组合拳”

　　2016年召开的中央经济工作会议提出了五大任务，即去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板。2016年是十三五开局之年，2016年的经济任务或贯穿十三五始终，在供给侧结构性改革的大背景下，“三去一降一补”的任务并未画上句号，预计2017年这些任务还将持续。

　　海通首席经济学家李迅雷表示，供给侧改革主要任务是“三去一降一补”，今年主要是在去产能、去库存方面推进，预计明年将加大去杠杆力度。

　　2016年以来，钢铁煤炭去产能工作开展如火如荼。6月14日，财政部印发《工业企业结构调整专项奖补资金管理办法》，鼓励地方和中央企业尽早退出煤炭、钢铁过剩产能。根据《钢铁工业调整升级规划2016-2020年》，将“去产能”列为重点任务之首，并提出到2020年，粗钢产能净减少1亿-1.5亿吨。煤炭方面，根据《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，力争用3到5年时间，退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右。

　　所以，2017年钢铁煤炭去产能任务还非常艰巨。此外，去产能列表或将扩容，比如中国船舶业30%产能待去，未来多个部委将联合推出促进船舶企业兼并重组的配套政策，有望在财政和金融等多个方面给予支持。此外，国企改革的背景下，在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域围绕去僵尸企业、去产能的整体思路将继续进行。未来，去产能列表或将继续扩容。

　　值得关注的是，去杠杆方面最近已发布政策文件，国务院同意建立由发改委牵头的积极稳妥降低企业杠杆率工作部际联席会议制度。李慧勇称，年底出台的这些政策将指引明年工作。明年在债转股、去杠杆方面可能会有较大突破，也会有更多市场化办法出台。预计会有更多资产管理公司参与到债务重整进程中。

　　对二级市场上来说，机构认为去产能的推进将导致资产价格的上涨，重点关注资源类个股，如有色、煤炭中的驰宏锌锗、冀中能源、金岭矿业等。不过资源品类个股跟商品期货走势相关度较高，因此还需密切跟踪相应商品期货的走势。另一方面，上游资源品价格的上涨会逐步传导至中下游，由于成本的攀升中游行业产品的提价压力会逐步显现，而个股方面也可能随之涨价效应而有所表现。

　　看点三：有望继续坚持适度扩大总需求

　　还有1个月左右的时间，2016年全年经济数据将公布，目前各大机构的主流预测观点认为，今年全年经济增速仍是6.7%左右，2017年经济增速应该在6.5%左右。这显示出行业机构对于明年经济走势尽管看法不一，但认定明年经济将继续放慢是共识。在此背景下，机构认为，明年仍可能会维持适度扩大总需求，投资、消费、出口这三驾马车仍需要发挥作用。

　　10月28日，中央政治局会议提出，要巩固投资有所企稳态势，推动消费平稳增长，促进对外贸易改善。上述三大需求出现了一些新情况：比如外贸仍低迷，消费增速因为汽车刺激效应消失在10月变慢，投资则出现了整体放慢，但是出现了国企投资快、民企投资慢，制造业投资慢，房地产投资快的结构性变化。

　　数据显示，10月全国出口11858亿元，下降3.2%，降幅比上月收窄2.4个百分点。社会消费品零售额增速为10%，低于9月的10.7%增速。1-10月固定资产投资增速为8.3%，相比1-7月、1-8月的8.1%增速，略有好转。

　　业界人士表示，为稳定经济增速，明年需要继续适度扩大需求，投资、消费、出口都要继续抓。投资要更多投向新兴产业、民生、公共服务和基础设施短板。消费政策，要更促进服务消费，提高工业消费品的质量和水平，进一步改善消费环境。出口政策，要促进加工贸易转移和升级，更多支持服务贸易出口。

　　中国社科院数量所研究员沈利生指出，要促进消费快速增长，核心还是要提高中西部低收入群体收入水平，这方面仍需要加大财政支出。

　　看点四：将抑制资产泡沫防范金融风险

　　11月28日，中央政治局召开会议，继7月26日年中会议后，政治局会议第二次公开表态“抑制资产泡沫”。提到抑制资产泡沫，首当其冲的便是房地产行业。如果说2015年去泡沫核心是股市，2016年便是房地产，而这种趋势还将延续到2017年。

　　自今年9月30日至今，楼市调控呈现了清晰的波浪态势，出现三波调控政策。从调控的密度、力度来看，若房价有任何松动，抑制泡沫这一战将持续到2017年。从高层表态亦可看出，控房价、抑制泡沫的决心异常坚决，甚至高于去库存的任务。而一二线控房价、强调控也将有助于三四线去库存任务。所以预计2017年，抑制资产泡沫或抑房价取代或与去库存并提。

　　分析认为，抑制资产泡沫除了限购调控等政策外，主要就是货币市场的影响了。预计在此基调下，明年货币政策不会过于宽松。从全球来看，目前市场似乎已经进入一个流动性的拐点，后期很难再次出现大水灌溉式的放水。

　　海通证券首席宏观分析师姜超称，从四季度开始，中国的政策重心已经从稳增长转向防风险和促改革，前期经济下行压力较大，所以放松地产稳定了增长，在增长企稳之后，房地产已经完成了自己的历史使命。而管理层也意识到地产泡沫后面的巨大风险，尤其是汇率风险，所以明确提出“抑制资产泡沫、防范金融风险”，因此这一轮的地产调控应该是史无前例的，会下决心抑制投机需求、控制房价上涨，而且同时开始加快国企改革的力度。

　　大数据：会议召开期间A股上涨概率逾7成

　　中央经济工作会议将在12月举行，届时，高层将对明年经济工作定调。从近3年的中央经济工作会议来看，主题都离不开“稳中求进”，其主旨可总结为稳增长。然而，在国内经济仍面临下行压力以及国外经济环境不确定的情况下，一些经济学家建议考虑适当下调明年经济增长预期目标，为去杠杆、调结构等腾挪空间。

　　从二级市场上看，每年的政策主线题材炒作一直是A股一道靓丽风景线，同时在此期间股指则存在一定的维稳需求。从历史上来看，每逢重要会议期间，A股出现大跌的几率都较低，长期以来就形成了我们A股市场特有的会议维稳行情。

　　根据数据统计我们可以发现，最近的18年中央经济工作会议召开期间，大盘71%的概率实现上涨；而在会议召开后5日则有65%的概率上涨。也就意味着下个月中央经济工作会议会中及会后股指大概率翻红。