明年我国货币政策抑泡沫防风险任务依然艰巨

 　　2016年11月末，M2同比增长11.4%，比上月降低0.2个百分点；11月新增社会融资规模1.74万亿元，比上月增加8437亿元；11月新增人民币货款7946亿元，比上月增加1433亿元。中国银行国际金融研究所研究员李佩珈认为，我国目前处于非金融企业贷款增长乏力、居民部门杠杆居高难下的金融状态。所以明年我国货币政策抑泡沫、防风险任务依然艰巨。

　　2017年美元继续走强概率较大，全球流动性面临拐点，将对中国基础货币投放、国际收支、金融稳定等产生较大冲击，央行实施降准降息的概率减小。

　　社会融资规模超预期反弹，主要与票据、委托和信托贷款回暖有关。11月新增未贴现银行承兑汇票1173亿元，比上月大幅增加2976亿元，其对当月新增社会融资规模的贡献率（未贴现汇票增量/社融规模增量）为35.3%，是引起社会融资规模超预期反弹的最主要原因。人民币贷款增加、委托和信托贷款回暖也是引起社会融资规模反弹的重要原因，其对当月新增社会融资规模反弹的贡献率分别为29%、15%和13%。票据、委托和信托贷款回暖主要与前期出台的监管政策冲击影响减弱、低基数效应等有关。

　　房地产调控存在“迟滞效应”，居民部门杠杆居高难下。11月新增居民部门贷款6796亿元，比上月增加2465亿元，其占当月新增贷款的比重为85.5%，比10月份上升19个百分点，这是引起11月新增贷款比上月回升的最主要原因。居民部门杠杆居高难下主要与新一轮房地产调控政策存在“迟滞效应”有关。前11个月，房地产销售面积同比增长24.3%，增速比10月份下降2.5个百分点，这主要是上年同期基数较高导致的；11月当月商品房销售面积与上月基本相当，并未明显减少。

　　非金融企业贷款增长乏力，贷款需求不足和“年末因素”是重要原因。11月新增非金融企业贷款1656亿元，与上月基本持平。非金融企业贷款增长乏力既与实体经济亮点不多、企业投资意愿不足有关，也与“年末”往往是信贷投放淡季有关。2012~2015年，11月份月度新增非金融企业贷款规模平均约为4895亿元，比年初8249亿元的月度新增信贷规模明显缩小。多种迹象表明，前者是更主要原因。央行发布的银行家调查问卷显示，9月份贷款需求指数为55.7%，为2004年发布数据以来的历史最低值。

　　货币政策抑泡沫、防风险任务依然艰巨。居民部门贷款再度上升表明，在实体经济增长动力不足背景下，个人仍有相当强的意愿进行房地产等资产配置，房价仍有非理性上涨的可能，房地产政策调控不能放松，货币政策仍需关注抑泡沫、防风险。2017年美元继续走强概率较大，全球流动性面临拐点，将对中国基础货币投放、国际收支、金融稳定等产生较大冲击，央行实施降准降息的概率减小。