借道期市破解资产荒 银行券商期待政策松绑

　　这两年，资产荒成为包括银行、券商在内的投资机构回避不开的现实问题。随着大宗商品的火爆，商品衍生品已成为大类资产配置的“热门人选”。

　　近日，“2016机构大宗商品衍生品市场对接交流会”在未作公开宣传的情况下，仍吸引了来自国内券商、基金、银行、期货公司及其子公司、现货企业200余人参会。其中，券商、基金、银行代表占60%。证监会机构部、中国基金业协会等监管部门相关负责人也出席了会议。有银行业内高管称，允许商业银行直接参与期货交易，将可直接向企业客户提供避险安排，同时也能向投资者提供更好的投资选择。

　　商品衍生品已成必选

　　“我们过去发行了很多结构性产品，收益是挂钩一些市场变量，其中包括现在一些大宗商品市场变量。但是这些商品市场都是基于海外市场的，而且交易对手都是海外投行。”平安银行总行资产托管部副总经理郭新忠说。

　　郭新忠指出，2006、2007年商品涨价的时候，银行发了一些挂钩型理财产品，比如说原油期货，这些产品都是通过高盛、花旗等外资银行平盘对冲的。然而，直到现在，商业银行仍不能直接参与国内期货市场。

　　郭新忠认为，银行端和企业端需要更紧密地融合，银行业更关注企业资产负债表变化，而企业原料价格风险更需要通过衍生工具进行风险对冲和管理。他建议监管部门允许商业银行直接作为参与者进行期货交易，这样可以直接向企业客户提供避险安排，同时也可以向投资者提供更好的投资选择。

　　兴业银行资产托管部总经理助理刘峰表示，兴业银行理财托管规模现在有1万多亿。理财资金的销售成本刚性，而资产端的收益仍多以固收类产品为主，中间收益差越来越小。从大类资产配置看，银行理财产品会慢慢向资本市场和大宗商品投资靠拢。“现在我们内部已经在探讨，能不能从银行理财中拿出一定头寸去做大宗商品的配置”。

　　华泰期货总裁徐炜中表示，商品已成为大类资产配置的重要领域，期货公司作为商品专业研究者和投资机构，与金融机构合作范围越来越广，合作内容包括资产管理业务、场外期权业务、对风险管理融资和套利运作以及未来的国际市场业务方面等。

　　“近期我们与某大型商业银行洽谈成功，银行将我们作为投顾、给我们一个亿的资金，12月份我们就要对外发行产品了。银行引进期货公司作为直接投顾也是破冰之举。在和商业银行合作过程中，期货公司可以建立投顾数据样本，同时作为管理人或者聘请外部投顾为组合比例提供建议。”徐炜中介绍。

　　商品价格曲线难成型

　　“国内期货市场的限仓水平还需要放开。”永安国富资产管理公司董事长肖国平称，随着大型机构投资者入市，管理规模100万元的资金与管理规模10亿元的资金限仓一样，这种一刀切的限仓规定需要进一步研究完善。

　　肖国平认为，期货投资者结构仍需大力改善，改变散户投资者过多局面，并且要让程序化交易发展适可而止。他认为，期货市场一定要坚持基本产业链分析，这样才能更好地保护市场正常功能的发挥。

　　国泰君安证券公司FICC业务委员会副主任、固定收益证券部总经理罗东原称：“大宗商品领域是证券公司服务实体经济重要战场。券商发展大宗商品业务的目标是服务实体经济，形成中国的大宗商品价格曲线，为客户提供有效服务。”

　　罗东原表示，通过证券公司自身资产负债表方式，来挂钩一些跟大宗商品相关的指数或者资产，为客户提供大宗商品类产品，实现投资或者套保的功能，是公司在发展大宗商品衍生品产品上的优势。同时，公司也通过期货公司下面的风险管理子公司为客户提供套期保值融资服务。

　　“形成中国的大宗商品价格曲线仍然任重道远，期货市场扁平化问题突出，市场流动性深度不够，弹性不足，大的企业在国内期货市场中套期保值需求无法充分满足。”罗东原指出，境内期货交割品类空间较小，加上国内期货市场提供不了连续的长远价格，难以有效构筑大宗商品远期价格曲线，企业面临的基差风险非常大。而且大宗商品的价格曲线背后和利率及汇率的曲线有很大关系。券商FICC业务部门，可以通过在利率和汇率方面对大宗商品有更好的定价和服务能力。对此，证券公司要深度参与市场，提高券商的报价能力，通过做市方法形成中国大宗商品价格曲线，增强市场对于短期价格的稳定能力。目前，在黄金业务上，国泰君安证券公司已经有了一条曲线报价能力，其他商品也会在未来一段时间一步步做。