2017年积极财政政策展望：债务风险或限制赤字率上升

 　　2016年行至年末，前三季度GDP维持6.7%的增速，加上当前多项宏观指标有企稳态势，机构多预测2016年全年经济也将维持在6.7%的增速。

　　至于2017年，机构普遍预计经济增速将有所下行，GDP增速可能在6.5%左右。理由是经济下行压力仍在，如热点城市房地产调控政策可能对投资造成影响，民间投资积极性仍不高等；另一方面，中国经济潜在增速的下行，追求偏高的经济增速也无益，可能带来更多资产泡沫。

　　为应对经济下行压力，积极财政政策仍将持续。有机构表示，2017年财政收入增速不会太高，财政赤字上升空间有限，应该继续坚持为企业减税降负，地方政府债务率较高带来的后续风险需尤其关注；基建投资仍将是稳增长重头，财力投入有限，需更多依靠PPP模式。

　　经济下行压力仍在

　　根据中国社科院副院长蔡昉团队的测算，“十三五”时期中国经济增速的可行区间大致在6.2%-6.7%。

　　蔡昉表示，在不出现通胀，不出现周期性失业情况下，经济增速不应突破6.2%的下限；而随着改革红利的释放，经济增速有望走高，超过6.2%的增速，但也不应过度刺激，如过度宽松的货币政策会滋生资产泡沫，助长了杠杆的提升，最终可能酿造系统性风险，由改革红利决定的上限不会超过6.7%。

　　2016年我国GDP增速大概率有望维持在6.7%的水平，基本达到上述上限。国家信息中心首席经济师祝宝良对21世纪经济报道记者表示，2016年主要靠积极财政政策和货币政策来稳增长，虽然经济有企稳态势，但2017年下行压力仍大，比如房地产调控政策可能对投资带来负面影响，民间投资增速仍然乏力等。

　　从目前多家机构预测数据来看，机构普遍预计2017年GDP增速会有所下行，可能在6.5%左右。

　　中国人民大学国家发展与战略研究院报告指出，2017年将是中国经济持续筑底的一年，预计GDP为6.5%。随着全球化红利耗竭、工业化红利递减、刘易斯拐点出现等，“十三五”期间经济增长潜力有所下降，个别年份或季度经济增速跌破6.5%是大概率事件。

　　中信证券研究部认为，中国经济“出清”已达到一定程度，“三去”加速经济出清过程，中国经济距离底部或仅一步之遥，预测2017年中国GDP增长6.5%。

　　兴业银行指出，“十三五”期间，中国经济年均增长6.48%是底线，政策将会托底，他们预测2017年GDP增速为6.5%。

　　赤字率是否还有上升空间？

　　无论是短期稳增长，还是“降成本”等供给侧结构性改革内容，都要求继续维持积极的财政政策。

　　“降成本”作为今年供给侧结构性改革五大任务之一，目前来看取得一定效果。2016年降成本的主要举措包括，年度预计减税5000亿元的“营改增”、取消一些行政性收费、阶段性降低社保缴费等，均属于积极财政政策范畴。

　　2015年我国财政赤字率为2.4%，2016年提高到3%。3%的赤字率，为欧盟对成员国财政赤字的上限标准，从当前国际情况来看，不少发达国家赤字率均已突破3%。

　　明年赤字率是否还有上升空间呢？中信证券认为，2017年财政政策仍将积极，赤字率进一步提高，赤字规模扩大，财政支出将出现压缩非刚性支出、向薄弱环节倾斜，以及通过基建投资支撑经济增长的三足并重局面。

　　不过，有学者对持续扩大赤字规模表示担忧。社科院财经战略研究院院长高培勇表示，即便政府发行永久债，可以通过债务置换的方式无限期延续下去，但债务利息是不能置换的，否则政府债务会陷入到滚雪球般的恶性循环。假设2017年政府发行1万亿债券，利息按4%计算，当年利息支出就要400亿元——债务规模不断扩大，政府财政付息成本也会不断加大，很难实现“降成本”的初衷。

　　兴业证券指出，提高2017年财政赤字率是有约束的。比如，政府负债率和人均GDP存在一定的正相关性，新兴经济体政府的负债率大多难以超过60%；再者，新兴经济体政府负债率的上升，很容易招致国际评级机构的主权债务评级的下调，这会对大踏步走出去的中资企业和金融机构造成负面影响。为此，兴业证券认为，2017年财政预算赤字率可能继续维持3%。

　　对于地方政府债务存在的风险，有机构建议中央财政应该发挥更大作用。

　　按照财政部口径，我国政府债务负债率债务余额占GDP比重大致为40%左右。中国人民大学国家发展与战略研究院研究报告指出，由于隐性担保，政府尤其是地方政府债务风险超过预期，包括城投企业负债的广义政府负债率超过109%，如果考虑到国有企业在内的更为广义的政府负债，更是高达163.2%。

　　为此，人大国发院建议，考虑到地方财政偿债压力上升、土地出让金收入大幅下降等压力，对大规模企业债务救助能力有限，应考虑由中央财政发挥更大作用。