中国5G承载解决方案获ITU-T立项批准。近日，在瑞士日内瓦举办的国际电信联盟第15研究组（ITU-TSG15）全会上，中国代表团提交的SPN、M-OTN等5G传送网络解决方案受到高度关注，正式获准立项研究。5G商用，承载先行。我们认为，5G网络的革命不仅仅是空口，切片网络、低时延等特性更加需要承载网络的演进，本次会议标志着5G承载网研究进入新的阶段。SPN与M-OTN等中国5G承载方案的立项获批，是中国企业推动5G传送标准研究的里程碑式贡献，标志着中国通信行业在5G承载领域的研究达到了全球领先。同时，标准的顺利进展也将为5G商用承载网络的部署奠定基础。
主力厂商纷纷预热MWC2018，5G仍是核心主题。我们认为，从主要厂商MWC沟通会透露的情况来看，5G仍然是本届展会核心主题。中兴、华为等设备厂商均将展出5G预商用设备，并对5G的多样化应用场景进行展示和深入探讨，设备和应用场景的进一步成熟将加快推动5G网络的商用部署。同时，基于4G的演进作为5G技术路线的重要补充，也得到了厂商的高度重视，中兴和华为均在MassiveMIMO等产品上发力，力图推动5G技术在4G网络的提前应用以抢占先机，这些新技术的部署也将在5G网络大规模建设到来之前，持续拉动运营商在无线网络方面的投资。
运营商流量经营2018年进入十字路口，后流量红利时代运营商需构建新的战略控制点。自2016年开始的“不限量”套餐，在2018年春节前不断升级和白热化。我们认为中国的LTE用户渗透率已超过70%，整体市场已进入后流量红利时代。流量价格战短期内有助于弱势运营商争夺部分市场份额，但从长期来看，价值战更多只是一种战术竞争手段，如欲构筑长期竞争力，运营商必须在高价值内容、平台和生态等领域构建新的战略控制点。
5G是未来2年通信板块中确定性最大、收益最高的板块，光纤光缆和光模块是5G承载网先行建设的第一受益者。
一、板块龙头业绩突出，个股表现差异明显
扣除中国联通、中兴通讯、信威集团及2017年3月份起上市的新股，通信行业99个公司中，2017前三季度营业收入同比增长的共73个、净利润同比增长的共60个、ROE提升的共40个。从收入增幅、利润增幅和净利润规模分布看，行业龙头公司总体保持正向的收入和利润增长。
龙头效应更加明显，TOP10公司占行业利润64%。从2017Q3归母净利润体量看，TOP10公司占行业净利润的63.9%，TOP20/TOP30占比达到80.5%/90.4%，相比上半年更加集中。净利润体量排名前列的公司，增速也明显高速行业平均水平。
二、5G：政策加持+事件催化，主题热度不减
获得政策加持，力争“4G同步、5G引领”。国内无线通信标准/产业一直属于重点投入领域，实现了2G跟随、3G突破、4G同步，把握技术升级的契机做大国内产业链，培育了华为、中兴两家具备全球影响力的主设备龙头企业。国务院文件要求“力争2020年5G商用”，政策基调要求实现“5G引领”，有助于加快频谱分配和牌照发放，有利于做大国内5G产业链、向全球市场加快拓展。
5G产业化按计划推进，预计2020年规模商用。根据3GPP规划，5GR15独立组网标准将在2018年6月份完成，2017年底提前完成非独立组网标准；国内5G第二阶段测试基本完成，预计2018Q1启动第三阶段即组网性能测试，将会在重点城市建设5G实验网；部分地方政府提出了5G应用要求，雄安新区、湖北等可能提前启动示范网络建设。随着技术路线逐渐清晰，对上游设备、线缆、配件的需求将更加明确，细分领域的龙头公司有望在竞争中获得抢占更多份额。
参考观研天下发布《2018年中国通信服务市场分析报告-行业深度调研与投资前景预测》
三、光通信：流量持续增长，倒逼传输网/数据中心升级
数据流量持续增长，光通信保持景气。4G用户快速增长，2017年9月底达到9.47亿户，渗透率67.9%；上网用户量增多及DOU提升推动移动互联网接入流量快速增长，前三季度国内移动互联网接入流量累计同比增长148.3%，倒逼城域/传输网/持续扩容，云计算业务普及加快数据中心光连接升级。
光通信投资持续景气，CT&IT并行驱动。下半年上三大运营商纷纷启动传输网升级，其中中国移动已经完成招标，中国联通新公布总预算15.72亿元的波分设备集采，2018年相关主设备及配套器件厂商业绩弹性较高。国内数据中心光模块当前以10G为主，预计2018年是国内数据中心高速光模块（40G/100G及以上）规模应用的元年，阿里等大型互联网公司规划较为激进。
四、物联网：网络初步到位，模组和应用有望爆发
三大运营商窄带物联网加速推进。中国电信已经完成31万个基站的800MHz重耕并部署NB-IOT网络，中国联通计划2017年底重点城市NB-IOT商用，中国移动提出年底全国广域窄带物联网（eMTC/NB-IOT）商用。运营商6月份陆续出台了支持物联网产业链的相关政策，预计2017年底三家运营商合计广域物联网连接数量将超过3.2亿。
芯片和模组类型不断丰富，价格接近合理区间。高通已经推出9206芯片支持NB-IoT和eMTC，同时集成了计算单元（CortexA7处理器）、定位模块（GPS、北斗等），能够支持包括连接、语音、定位在内的多种物联网服务。国内厂商华为、中兴微电子、锐迪科、大唐等也逐渐推出芯片产品。最新一期中国电信集采，中兴物联NB-IOT模组中标单价为36元，价格已经接近合理区间有望刺激物联网应用拓展。
五、云计算：IDC规模放量，云计算基础服务逐渐普及
基础网络能力提升，云计算快速普及。通信能力的发展进一步加速业务和底层网络解耦，基于IP层的应用活力得到激发，互联网公司引导云计算、大数据和移动支付的创新。三季度亚马逊AWS业务净营收为45.84亿美元（YoY42%），AWS运营利润为11.71亿美元（YoY通信行业景气度盘点系列专题报告（三）请务必阅读正文之后的免责条款部分936%），均超过市场预期。亚马逊、阿里云营收连续多个季度增长，再次验证了我们关于云计算应用普及的观点，云计算有望加速传统IT能力升级，ICT融合大势所趋。
IDC集约化、精细化运营，云数据中心有望在国内落地。思科预测互联网流量复合增速27%，IDC行业需求大体上保持一致，核心城市优质资源依然稀缺，平均价格维持稳定。Google、Amazon、微软等云计算在全球建设超大规模数据中心，通过集约管理降低运营成本；国内云计算业务总体落后北美2年时间，未来有望进一步向精细运营升级。
主力厂商纷纷预热MWC2018，5G仍是核心主题。我们认为，从主要厂商MWC沟通会透露的情况来看，5G仍然是本届展会核心主题。中兴、华为等设备厂商均将展出5G预商用设备，并对5G的多样化应用场景进行展示和深入探讨，设备和应用场景的进一步成熟将加快推动5G网络的商用部署。同时，基于4G的演进作为5G技术路线的重要补充，也得到了厂商的高度重视，中兴和华为均在MassiveMIMO等产品上发力，力图推动5G技术在4G网络的提前应用以抢占先机，这些新技术的部署也将在5G网络大规模建设到来之前，持续拉动运营商在无线网络方面的投资。
运营商流量经营2018年进入十字路口，后流量红利时代运营商需构建新的战略控制点。自2016年开始的“不限量”套餐，在2018年春节前不断升级和白热化。我们认为中国的LTE用户渗透率已超过70%，整体市场已进入后流量红利时代。流量价格战短期内有助于弱势运营商争夺部分市场份额，但从长期来看，价值战更多只是一种战术竞争手段，如欲构筑长期竞争力，运营商必须在高价值内容、平台和生态等领域构建新的战略控制点。
5G是未来2年通信板块中确定性最大、收益最高的板块，光纤光缆和光模块是5G承载网先行建设的第一受益者。
一、板块龙头业绩突出，个股表现差异明显
扣除中国联通、中兴通讯、信威集团及2017年3月份起上市的新股，通信行业99个公司中，2017前三季度营业收入同比增长的共73个、净利润同比增长的共60个、ROE提升的共40个。从收入增幅、利润增幅和净利润规模分布看，行业龙头公司总体保持正向的收入和利润增长。
图：2017H1收入增速、净利润增幅、净利润规模分布（部分）
龙头效应更加明显，TOP10公司占行业利润64%。从2017Q3归母净利润体量看，TOP10公司占行业净利润的63.9%，TOP20/TOP30占比达到80.5%/90.4%，相比上半年更加集中。净利润体量排名前列的公司，增速也明显高速行业平均水平。
表：2017Q3收入、净利润、ROE排名TOP10
二、5G：政策加持+事件催化，主题热度不减
获得政策加持，力争“4G同步、5G引领”。国内无线通信标准/产业一直属于重点投入领域，实现了2G跟随、3G突破、4G同步，把握技术升级的契机做大国内产业链，培育了华为、中兴两家具备全球影响力的主设备龙头企业。国务院文件要求“力争2020年5G商用”，政策基调要求实现“5G引领”，有助于加快频谱分配和牌照发放，有利于做大国内5G产业链、向全球市场加快拓展。
5G产业化按计划推进，预计2020年规模商用。根据3GPP规划，5GR15独立组网标准将在2018年6月份完成，2017年底提前完成非独立组网标准；国内5G第二阶段测试基本完成，预计2018Q1启动第三阶段即组网性能测试，将会在重点城市建设5G实验网；部分地方政府提出了5G应用要求，雄安新区、湖北等可能提前启动示范网络建设。随着技术路线逐渐清晰，对上游设备、线缆、配件的需求将更加明确，细分领域的龙头公司有望在竞争中获得抢占更多份额。
表：5G重点公司数据代码
参考观研天下发布《2018年中国通信服务市场分析报告-行业深度调研与投资前景预测》
三、光通信：流量持续增长，倒逼传输网/数据中心升级
数据流量持续增长，光通信保持景气。4G用户快速增长，2017年9月底达到9.47亿户，渗透率67.9%；上网用户量增多及DOU提升推动移动互联网接入流量快速增长，前三季度国内移动互联网接入流量累计同比增长148.3%，倒逼城域/传输网/持续扩容，云计算业务普及加快数据中心光连接升级。
光通信投资持续景气，CT&IT并行驱动。下半年上三大运营商纷纷启动传输网升级，其中中国移动已经完成招标，中国联通新公布总预算15.72亿元的波分设备集采，2018年相关主设备及配套器件厂商业绩弹性较高。国内数据中心光模块当前以10G为主，预计2018年是国内数据中心高速光模块（40G/100G及以上）规模应用的元年，阿里等大型互联网公司规划较为激进。
表：光通信重点公司数据
四、物联网：网络初步到位，模组和应用有望爆发
三大运营商窄带物联网加速推进。中国电信已经完成31万个基站的800MHz重耕并部署NB-IOT网络，中国联通计划2017年底重点城市NB-IOT商用，中国移动提出年底全国广域窄带物联网（eMTC/NB-IOT）商用。运营商6月份陆续出台了支持物联网产业链的相关政策，预计2017年底三家运营商合计广域物联网连接数量将超过3.2亿。
芯片和模组类型不断丰富，价格接近合理区间。高通已经推出9206芯片支持NB-IoT和eMTC，同时集成了计算单元（CortexA7处理器）、定位模块（GPS、北斗等），能够支持包括连接、语音、定位在内的多种物联网服务。国内厂商华为、中兴微电子、锐迪科、大唐等也逐渐推出芯片产品。最新一期中国电信集采，中兴物联NB-IOT模组中标单价为36元，价格已经接近合理区间有望刺激物联网应用拓展。
表：物联网重点公司数据代码
五、云计算：IDC规模放量，云计算基础服务逐渐普及
基础网络能力提升，云计算快速普及。通信能力的发展进一步加速业务和底层网络解耦，基于IP层的应用活力得到激发，互联网公司引导云计算、大数据和移动支付的创新。三季度亚马逊AWS业务净营收为45.84亿美元（YoY42%），AWS运营利润为11.71亿美元（YoY通信行业景气度盘点系列专题报告（三）请务必阅读正文之后的免责条款部分936%），均超过市场预期。亚马逊、阿里云营收连续多个季度增长，再次验证了我们关于云计算应用普及的观点，云计算有望加速传统IT能力升级，ICT融合大势所趋。
IDC集约化、精细化运营，云数据中心有望在国内落地。思科预测互联网流量复合增速27%，IDC行业需求大体上保持一致，核心城市优质资源依然稀缺，平均价格维持稳定。Google、Amazon、微软等云计算在全球建设超大规模数据中心，通过集约管理降低运营成本；国内云计算业务总体落后北美2年时间，未来有望进一步向精细运营升级。
资料来源：互联网，观研天下GSL整理
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