挂牌企业已经破万 2017年新三板或迎深度调整

　　２０１６年，新三板挂牌企业已经破万，成为全球最大的证券交易板块。专家表示，随着挂牌企业数量的增加，新三板对挂牌企业的要求也越来越高，更多更好的企业被吸引进入市场之后，市场活跃度也会增加，新三板也将迎来“质变”时代。

　　市场将不断洗牌和调整？

　　２０１６年１２月１９日，随着赛康智能、华夏乐游、地铁传媒等１７家公司挂牌新三板，新三板挂牌企业数正式达到１万家，其中基础层９０４８家，创新层９５２家。与Ａ股市场２６年才上市３０００家不同，新三板从５０００家到１万家，只花了１年时间。进入万家时代的新三板市场未来将如何演绎？业内颇为期待。

　　易三板研究院执行院长贾红宇认为，现在券商对于新三板比较看好。不过进入万家时代的新三板市场，在２０１７年挂牌企业的数量增速将有所减缓，因为虽然股转公司目前还没有对挂牌企业提高要求，但是券商这方面已经提高了对于挂牌企业的要求；另一方面由于ＩＰＯ开闸，很多证券公司的精力也趋向投入主板市场。

　　贾红宇进一步指出，目前新三板市场内企业较为多元化，而且也有发展较好的企业，据调查数据统计，利润在５０００万元以上的有３００－４００家企业，利润在２０００万元至５０００万元之间的有５００－６００家企业，利润在５００万元－２０００万元之间的有２０００多家企业，利润在５００万元以下的大概有２０００至３０００家企业。从２０１６年监管不断加强的形势来看，未来新三板市场将会呈现不断洗牌和调整的阶段。到２０１７年有可能会推出大家比较关注的退市制度，所以２０１６年有很多企业筹划买壳卖壳的业务。未来将逐渐提高进入门槛、打通退出渠道，所以也会进一步提升市场内企业质量，因为只有这样企业投融资质量才会提升，交易活跃度才会提高。

　　大同证券高级投资顾问张诚则表示，在现行政策下，新三板扩容可能仅仅是一个公司财务规范化的过程，想真正形成一个投资蓄水池和融资的大平台依然任重而道远。

　　改善流动性须多措施并举

　　低迷的流动性能否在２０１７年有所改观，是业内对新三板关注的焦点。

　　“企业挂牌之后，相当于打通了融资渠道，希望市场流动性能进一步改善。因为这样我们就可以借助资本优势实现快速发展，拉开与竞争对手的差距。”一家前不久挂牌新三板的电商企业管理人士表示。

　　贾红宇认为，目前新三板市场流动性低迷的一个重要原因就是投资门槛过高。他表示，２０１７年的政策预期即投资者门槛降低。“不过要等到２０１７年７月１日才能明晰，具体要将５００万元门槛如何改变还要等股转中心发布公告。目前资本市场已经形成了‘正金字塔形’，最上层是主板、中小板和创业板，中间层是新三板，再往下是新四板、私募股权市场。其中，私募股权基金的门槛是１００万元，相比之下，新三板市场内企业的品质比私募市场要好得多，但其门槛是５００万元，这显然是不合理的。”贾红宇表示，“我觉得降到１００万元或以下，是个比较合理的区间。此外，股权分散度较低，也是导致新三板市场流动性欠缺的一个重要的问题。”

　　张诚指出，大量企业挂牌可能会使三板市场的流动性更加窘迫，不过目前关于专业投资者认定的修订，让新三板投资者看到希望，未来如能降低新三板投资门槛，引入更多的“活水”，对于２０１７年新三板的流动性一定会有所帮助。但是目前新三板市场规模过大，小江小河恐难改变整体生态环境。而２０１７年可能面临全球的货币紧缩局面，在此背景下，新三板市场的流动性也难言乐观。

　　中国社科院研究员郭昀表示，尽管新三板已经成为全球最大的证券交易板块，但其质量仍喜少忧多。能够融资、能够交易的股票还是少数，更多的则是无融资、无交易。因此，资本市场还是期盼降低投资门槛，吸引越来越多的投资者，改变“僧多粥少”的现象；期盼激活交易，实施多种甚至包含竞价等交易方式；期盼出台转板政策，让越来越多的新三板企业做大做强后进入Ａ股市场。

　　私募做市“蝴蝶效应”将缓慢释放

　　前不久，低迷的新三板市场迎来了一次制度性的突破，做市商不再由券商独霸，全国股转系统披露了首批做市私募机构名单，这意味着私募做市制度终于落地。业内人士指出，对新三板市场而言，做市商的跨界突破，是一次质的突破，其“蝴蝶效应”或将在未来数年缓慢呈现。

　　作为首批做市私募机构之一，深圳同创伟业资产管理股份有限公司高层表示，私募做市可以增加股权投资的有效退出通道，成为挂牌公司战略或财务投资方，在并购重组业务中获得更多业务份额。

　　“私募做市肯定会带来一些资金，虽然在试点阶段，资金量可能有限，但未来如果全部放开，那么带入市场的资金量将比较可观。另外相比券商，私募大多是采取契约型基金或者是有限合伙，其与投资人的利益一致，要保证投资人的利益，私募的机制会更加灵活。而且私募本身可能投资了很多企业，所以相比券商，私募与企业的关系也会更紧密。所以无论是从自身的机制还是与企业的关系来讲，私募做市都会更加勤勉。”贾红宇分析认为。

　　对此，张诚表示，私募做市确实是一个创新之举，早年间九鼎投资通过新三板运作成就了公司的发展，一批优秀的公司可能会受益于私募做市，但是如何监管和把控风险是私募做市最大的问题。张诚提醒，虽然对于新三板公司的股价或者融资会有所帮助，但是对于操纵股价等问题的担忧，恐怕也会使得监管和规则更加严格，如何在框架内“起舞”还要看私募最终的表现。总之，私募的引进打破券商一家独大的做市环境，引进市场化的“活水”对于市场的估值和流动性必然会有好处，但形成全面的市场效应还为时尚早。

　　贾红宇指出，从监管层积极推动私募做市能看到，政府也希望激活市场，私募做市也是利好政策的一个开端，以后新三板的很多改革措施也会逐步推进。这样更多更好的企业被吸引进入市场之后，市场活跃度肯定也会增加。