政策收紧难阻增长 产业并购渐入黄金发展期

　　“政策层面强化去杠杆、防风险，政策制定和监管对于恶意收购、‘花式’借壳等都起到了一定的抑制作用，国企改革、海外资产收购、产业转型、巨头合并等热点频现，推动并购规模再创历史新高。”清科研究中心近日发布的报告如是指出。

　　政策收紧难阻并购增长

　　清科研究中心分析师韩青璐表示，刚刚过去的2016年，在国内外经济继续承压的环境下，国家大力推进供给侧改革和国企改革，通过兼并重组促进僵尸企业和传统企业的资源整合流动。同时，经济结构转型和产业升级的大力开展也促使新兴产业的行业布局不断加快。2016年9月，修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》正式实施，为了抑制投机“炒壳”行为，跨界并购审批及“借壳上市”审批不断收紧的利空影响，境内并购市场整体有所降温，但仍然维持在较快的增长水平。

　　据清科集团旗下私募通统计，2016年1～11月中国并购市场共完成交易2904起，同比增长14.92%；披露金额的并购案例2256起，共涉及交易金额13392.16亿元，同比上升37.19%，平均并购金额为5.94亿元。其中，国内并购2672起，产生交易金额10188.73亿元；海外并购199起，涉及交易金额2946亿元；外资并购32起，交易金额共计257.43亿元。

　　并购整合黄金期来临

　　“随着国内并购市场的逐步成熟，国内战略性并购交易实现了强劲的增长，这主要得益于经济转型、一些行业的整合（尽管处于初级发展阶段）、重组和外延式增长。”韩青璐称，从2014年我国企业的并购交易规模突破7000亿元，到2015年突破1万亿元，再到2016年有望突破1.5万亿元。在全球经济衰退、国内经济结构转型的大背景下，我国处于产业升级与转型关键时期，多数行业处于优化资金、劳动力、技术配置的阶段，越来越多产业亟须通过并购实现大规模整合。互联网等新型产业已开始通过并购方式进行行业整合，例如美丽说和蘑菇街、滴滴出行和Uber的并购等。传统行业也在近些年的供给侧结构性改革中得到了一些整合机会，因为传统行业需要非常多的资金注入进行各种改变、重整和国企改革等，这些因素在一定程度上持续推动国内并购市场的发展以及并购规模的不断扩大，我国正步入兼并收购和产业整合的新阶段和黄金时期。

　　从行业分布来看，2016年前11个月，中国并购交易依然主要分布于互联网、IT、机械制造、生物技术/医疗健康和金融等一级行业。其中涉及并购数量最多的为互联网行业，涉及并购金额最多的为金融行业。从各行业的并购数量和金额排名来看，2016年前11个月，并购金额和案例数分布的行业趋于多元化，但整体集中度仍然较高。从并购数量分布看，在所有涉及的行业中，互联网行业以376起交易稳居榜首，其次是IT和机械制造行业，分别以295起和259起居第二、第三位。从并购金额分布看，排名前三的为金融行业、互联网行业和能源及矿产行业，分别为2205.36亿元、1450.72亿元和1341.43亿元。

　　并购渐成私募发展主流

　　据私募通统计，2016年前11个月共发生VC/PE相关并购交易915起，同比增长38.36%；披露金额的1266起交易共涉及金额9031.22亿元，较上年同期的5893.59亿元增长53.24%。“中国经济增速放缓，全民PE时代已经过去，依靠上市估值倍数的套利模式已不可持续。在这种背景下，依靠并购实现VC/PE行业的发展将成为下一个时段的主流。”韩青璐指出。

　　截至2016年11月底，VC/PE相关的全部并购交易分布在互联网、IT、生物技术/医疗健康、金融和机械制造等22个一级行业，其中互联网行业以312起案例排名首位，占交易总量的18.48%；排名第二的仍然是IT行业，其间共完成交易200起，占全部交易量的15.80%；随后是生物技术/医疗健康行业，以151起并购、占比8.9%的成绩排名第三。在并购金额方面，排首位的是金融行业，共涉及并购金额1755.30亿元，占比19.44%；其次是互联网行业，共完成并购交易1323.76亿元，占比14.66%；第三名为能源及矿产行业，共涉及金额680.92亿元，占比7.54%。