受益于金价大涨，也有不少资金盯上了黄金ETF，出现多只黄金ETF年内份额明显增长。据数据显示，截至7月28日，包括年内增量产品，黄金ETF及其联接年内份额增加43.76亿份，较去年底增加超33%。其中华安黄金ETF年内份额增加34.46%；易方达黄金ETF、博时黄金ETF联接A年内份额分别大涨72.64%、55.14%。上述基金均在今年二季度刷新规模新高。
而资金疯狂涌入的背后，主要源于黄金ETF净值的硬核上涨。数据显示，截至7月27日，剔除新成立基金，全部黄金ETF及其联接基金今年以来的净值涨幅在24%以上。
对于涨势本身稳健的黄金近期突然大涨背后原因，有相关人士分析认为，自2020年以来，黄金持续上涨的核心原因一方面是欧元区在加大疫情后的刺激政策，另一方面原因是美国政策层面也是非常宽松的，且大概率还会持续加大宽松政策。此外，目前国际关系相对紧张，也对金价有一定的提升作用。
我国是黄金消费大国。根据中国黄金协会的数据显示，2019年我国黄金总消费量为1002.78 吨，同比下降12.91%。而黄金的需求主要包括消费需求和投资需求。其中消费需求主要包括婚庆、礼品和悦己消费。数据显示，黄金类产品在所有珠宝首饰中的占比达到50%左右。
近年来随我国整体经济增速放缓，珠宝首饰行业步入平稳发展阶段，近三年保持每年高单位数增长。根据数据显示，2019年我国黄金首饰市场规模达到人民币 7,503 亿元，同比增长 7.4%；消费量为676.23吨，占黄金总消费量的67.44%。
多数情况下黄金珠宝销售额与金价之间存在“顺周期”关系，金价上涨期间黄金珠宝销售额增长较快，金价下跌期间销售额表现较为疲软。一般来看，只要金价在存货周转期内呈现提升的趋势，公司的毛利率将有望得到提升。以龙头企业为例，老凤祥在2009年黄金大牛市和2016年黄金上涨持续较长的时间段内，公司的季度毛利率呈现明显提升的趋势，可见金价的持续上涨对公司的毛利率确实有一定的推动作用。
年份 |
金价走势 |
周大福 |
毛利率变化 |
周大生 |
毛利率变化 |
老凤祥 |
毛利率变化 |
毛利率（%） |
素金品类毛利率（%） |
毛利率（%） |
|||||
2009 年 |
小幅上涨 |
28.58% |
降 |
- |
- |
7.51% |
升 |
2010 年 |
大幅上涨 |
28.33% |
降 |
- |
- |
9.01% |
升 |
2011 年 |
大幅上涨 |
29.07% |
升 |
- |
- |
8.73% |
降 |
2012 年 |
高位震荡 |
28.35% |
降 |
- |
- |
8.19% |
降 |
2013 年 |
大幅下跌 |
27.33% |
降 |
- |
- |
7.97% |
降 |
2014 年 |
震荡下行 |
29.67% |
升 |
14.14% |
- |
8.77% |
升 |
2015 年 |
震荡下行 |
27.64% |
降 |
13.96% |
降 |
8.39% |
降 |
2016 年 |
先升后降（倒 V） |
29.20% |
升 |
20.08% |
升 |
8.95% |
升 |
2017 年 |
中幅上涨 |
27.41% |
降 |
17.16% |
升 |
8.35% |
降 |
2018 年 |
缓慢下降后上涨 |
27.91% |
升 |
19.92% |
升 |
8.24% |
降 |
2019 年 |
大幅上涨 |
28.36% |
升 |
20.30% |
升 |
8.47% |
升 |
从收入的角度来看，金价短期上涨会导致金饰需求减少，反之则会增加，但同时金饰需求也会受到金价持续性趋势的影响，持续的上涨会推动需求增加。同时对于加盟占比较高的品牌商而言，金价上行时期由于存货价值的提升，加盟商的囤货意愿更为强烈，品牌方在开店以及铺货方面更加积极，从而提振公司端的收入。
年份 |
上交所金价全年涨幅（%） |
上交所黄金均 价年涨幅（%） |
中国金饰消费量增速（%） |
中国金饰用金消费额增速（%） |
中国GDP增速 |
2019 |
19.2% |
15.4% |
-7.1% |
7.1% |
6.1% |
2018 |
3.4% |
-1.6% |
3.2% |
1.5% |
6.6% |
2017 |
3.1% |
2.7% |
3.2% |
6.0% |
6.8% |
2016 |
17.4% |
14.2% |
-16.0% |
-4.1% |
6.7% |
2015 |
-7.4% |
-6.6% |
-4.9% |
-11.2% |
6.9% |
2014 |
-0.7% |
-10.5% |
-14.1% |
-23.1% |
7.3% |
2013 |
-28.7% |
-17.1% |
56.6% |
29.8% |
7.8% |
2012 |
1.8% |
3.1% |
7.6% |
11.0% |
7.9% |
2011 |
5.7% |
22.8% |
20.6% |
48.1% |
9.6% |
2010 |
23.7% |
24.8% |
28% |
59.7% |
10.6% |
2009 |
27.3% |
9.8% |
8% |
18.5% |
9.4% |
而黄金从本质上来说是金属货币，其价格涨跌的关键是与信用货币（纸币）的地位博弈。当前受全球疫情冲击影响，短期从向长期发展的趋势还存在放大风险。而在这这种情况下，各国央行以更宽松的政策环境以应对挑战的预期有所增加，包括美国在内的部分国家已有所行动，这为“降息式” 的黄金牛市提供了条件。因此中期来看，黄金价格上涨的趋势较为明朗。
在此环境下，黄金首饰行业上市公司有望受益，其毛利率和销量均有望得到提升。而由于不同公司的盈利模式不同，金价上涨对公司基本面的影响也有一定的差异。因此一般来看，以商品销售为主，直营占比高，套保机制灵活的公司更加受益于金价的持续上涨。
综上所述，老凤祥作为黄金首饰行业的绝对龙头，受益于套保机制灵活，将最受益于金价的持续上涨；其次为豫园股份，同样作为黄金首饰行业的龙头，规模优势明显，预计在金价持续上涨过程中，销量有望得到提升。最后周大生黄金首饰由于采用的是直营的销售模式，而有望充分受益于金价的持续上涨。
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