参考观研天下发布《2018年中国石油行业分析报告-市场深度分析与发展前景研究》
（一）OPEC 和 NON-OPEC 减产超标完成自 2016 年 10 月 OPEC 和 NON-OPEC 宣布减产以来，对比实际减产量和减产目标，减产力度超出预期，OPEC 减产 120 万桶/日和 NON-OPEC 减产 60 万桶/日的目标达成，NON-OPEC 减产率在 80-100%左右，而 OPEC 减产率高达 152%，合计减产约 220 万桶/日，超出减产总目标约 40 万桶/日，并且达成了使 OECD 原油库存降至过去 5 年均值的目标。
图：2017 年 1 月至 2018 年 4 月 OPEC 和 NON-OPEC 减产协议国的减产率（%）
数据来源：公开数据整理
图：19OECD 原油库存（百万桶）
OPEC 中沙特和委内瑞拉减产力度最大，减产执行率分别达到 125%和 670%，分别减产约 61 万桶/日、64 万桶/日，合计减产约 125 万桶/日，占 OPEC 减产目标的 104%。NON-OPEC 中墨西哥和俄罗斯减产力度最大，减产执行率分别达到 300% 和 83%，分别减产约 30 万桶/日、25 万桶/日，合计减产约 55 万桶/日，占 NON-OPEC 减产目标的 92%。四者合计减产约180 万桶/日，占整体减产目标的 100%。
图：2018年 4月 OPEC减产成员国的实际减产与减产目标对比（千桶/日）
数据来源：公开数据整理
图：2018 年 4 月 NON-OPEC 减产成员国的实际减产与减产目标对比（千桶/日）
（二）委内瑞拉非自愿过度减产，中长期产量出口将双降
OPEC 减产率高达 152%的主要贡献国其实是委内瑞拉，截止 2018 年 4 月份，委内瑞拉实际减产 64 万桶/日，而其目标减产量仅为 9.5 万桶/日，减产执行率高达 670%。我们将受到无能力新增资本开支因素引发的油田产量自然衰减、暴乱或政治因素引发的油田产量骤然减少定义为非自愿减产(involuntary cut)，而将有能力生产却刻意缩减产量定义为自愿减产(voluntary cut)。委内瑞拉的过度减产属于非自愿减产（involuntary cut），非自愿减产量高达 40 万桶/日，而沙特、俄罗斯、阿联酋和科威特是自愿减产量最大的 4 个国家，三国自愿减产量分别达到 60 万桶/日、27 万桶/日、16 万桶/日和 13 万桶/日，这也意味着沙特、俄罗斯、阿联酋和科威特也是最有可能迅速释放闲置产能的国家。图：OPEC 与NON OPEC 产油国的闲置产能（千桶/日）
委内瑞拉的非自愿减产量高达 40 万桶/日。由于国内经济和政局不稳定，委内瑞拉下半年将继续减产，保守假设按照 2018 年4-5 月的减产速度，那么到 2018 年 11 月，委内瑞拉原油产量有望下降 20 万桶/日。
图：委内瑞拉原油产量（千桶/日）
（三）美国对伊朗恢复制裁，长期出口量将减百万桶
2018 年 5 月 8 日，美国总统特朗普正式宣布退出 2015 年 7 月签订的“联合综合行动计划”(JCPA，Joint Comprehensive Plan of Action)，并重新恢复对伊朗的能源行业、金融机构和工业部门的制裁。具体来说，对于美国国内企业而言，制裁将立即实施，即任何与伊朗发生的新交易的美国国内企业将被立即制裁；而对于外国企业而言，财政部则根据行业不同而给出了 90-180 天(3-6 个月)不等的宽限期(过渡期)，其中石油相关企业的制裁宽限期为 180 天(6 个月)，若外国企业拒绝接受制裁，则该企业将被财政部禁入美国市场。从产量方面来看，美国对于伊朗的制裁主要影响的是外国油气企业对于伊朗油田勘探开发方面的投资，在缺少新增资金的情况下，伊朗原油的钻井数量可能下降，因此原油产量会受到一定影响。根据 2018 年 3 月最新原油产量数据，伊朗当前原油产量为 380 万桶/日，在不增加新的钻井的情况下，以自然衰减率 7%/年计算，伊朗原油将减少约 30 万桶/日的产量。我们特别需要强调的是，在伊朗上一次 2012 年受到经济制裁后的 2 年时间内，伊朗原油产量下降约 100 万桶/日。但是相比于奥巴马时期的政策，特朗普对伊朗的制裁更为严厉，这一产量下降可能更为迅速。
图：伊朗原油出产量（千桶/日）
从出口量来看，伊朗出口量前三的地区分别为东亚、南亚和欧洲，其中东亚主要出口到中国、日本和韩国，南亚主要出口到印度，欧洲主要出口到意大利，法国，瑞士，西班牙。
图：伊朗原油出口量按目的地分类（千桶/日）
从历史来看，在上一次（2012-2015 年）伊朗受制裁期间，中国和印度等亚洲国家仍然从伊朗进口原油，因此美国单方面退出 JCPA 协议对伊朗对亚洲地区的出口影响较小。受美国制裁影响最大的是伊朗对欧洲地区的原油出口。继法国大型油企道达尔宣布退出伊朗油气市场后，根据报道，欧洲炼油商受迫于美国的压力，准备终止向伊朗进口原油，并且印度炼油商也可能终止进口伊朗原油，因此本次制裁很可能比上一次制裁对伊朗的影响大。2017 年欧洲地区从伊朗的进口原油量约在 100 万桶/日左右，我们认为短期内伊朗可将原先出口至欧洲的量转移到亚洲地区，但长期内伊朗的出口量将随着减产而下降 100 万桶/日左右。
图：2013-2018 年伊朗出口至欧洲原油量占总出口量比例（%）
除了增加向亚洲的出口，伊朗也在开发新的市场寻求出路。根据数据，一艘装有 100 万桶伊朗原油的苏伊士型油轮（Suezmax）于 2018 年 6 月 1 日在伊朗国家石油公司（National Iranian Oil Company，NIOC）的哈尔克岛（Kharg Island）码头离开了阿曼湾（Gulf of Oman），并驶向了智利的圣文森特港（San Vicente）。如果这船油交割成功，这将标志着伊朗与智利达成了历史上的首笔原油交易，智利将成为伊朗新的原油出口国，与此同时，伊朗也将成为智利新的原油进口国，而在过去的一年里，智利仅从巴西、厄瓜多尔和秘鲁这三个国家进口原油。
（四）OPEC 欲增产百万桶，下半年多空博弈更为激烈在油价持续高涨的氛围下，2018 年 5 月 25 日，沙特阿拉伯与俄罗斯在圣彼得堡举行会谈讨论是否要增产原油 100 万桶/日以控制油价过快上涨对全球原油需求的负面的影响。2018 年 6 月 6 日，美国政府主动要求沙特和其他主要产油国增产约 100 万桶/日。不过，我们需要强调的是，本次增产 100 万桶/日其实是对 OPEC 减产执行率过高（矫枉过正）的一种修复，旨在使减产执行率从 152%降至 100%（减产总目标 180 万桶/日*52%约等于 100 万桶/日），并非在 2016 年 10 月（减产参照月）的产量基础上增产 100 万桶/日！当前的格局就是沙特、俄罗斯、阿联酋等国想要重新分配委内瑞拉空出的额度来“合理”增产，有关增产的事宜将 2018 年 6 月 22-23 日于维也纳举办的 OPEC 与 NON-OPEC 产油国大会上决定。
从美国方面来看，美国主动提出要求沙特等其他国家增产一方面是担心油价过高会加快美国国内通胀（美国通胀水平与油价关系较大），截止 2018 年 6 月 7 日，美国国内汽油零售价已突破至 3.018 美元/加仑，创下近三年以来的最高水平，从 EIA 公布的美国汽油消费数据来看，美国汽油消费具有明显的夏高冬低的季节性特征，而高的汽油零售价格将给即将暑期自驾游的美国居民造成更大的经济压力。另一方面，美国管输能力已经受限，WTI 无法大量出口至其他国家，而正在建设的美国管网预计将于 2019 年下半年投产，也就是说美国受制于管道，难以快速弥补产量缺口，同时高油价又带来通胀，使得美国借助沙特，俄罗斯等国放宽减产以平衡油价成为其主要诉求。
图：2015-2018 年美国汽油零售价（美元/加仑）
图：2013-2018 美国汽油消费量（千加仑/天）
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