煤炭行业：动力煤价跌势将延续

煤炭价格一周走势

　　国际煤炭价格

　　2月2日至2月9日，美国纽约商业交易所煤炭期货价格仍旧维持60美元/吨山下波动，9日收于60.75美元/吨；而国际原油期货价格也仍在40美元/桶上方震荡，预计该格局短期内很难被打破。

　　纽卡斯尔港动力煤报价上周大幅下跌，2月6日收于78.17美元/吨，较此前下跌5.99%，这已是该价格连续第二周出现大幅下滑；而欧洲ARA 6000大卡动力煤到岸价则大涨9.96%，南非理查德湾动力煤报价下跌2.43%，也属连续下跌，然而跌幅有所减小。

　　国内煤炭价格

　　本周，国内各地区煤炭价格基本持平；然而，山西、江苏、河南、云南部分煤种价格有所上涨。其中，山西晋城地区洗块煤涨幅较为整齐，市价和重点合同价均上涨100元/吨；另外，山西长治地区7000大卡瘦精煤大幅上涨140元/吨，大同地区5500大卡动力煤上涨50元/吨。

　　同时，广州港煤炭指导价基本持平，个别煤种微幅下滑，国内动力煤主力煤种——5500大卡动力煤价格继上周下跌40元基础上再跌10元/吨。

　　本周秦皇岛港动力煤交易价格出现明显下降，跌幅基本都在3%以上。2月9日，该港内贸煤港存为697.2万吨，较2月2日上升86.7万吨；外贸煤港存48万吨；共计745.2万吨，上升92.1万吨。

　　点评与分析

　　秦皇岛动力煤价格下跌幅度超预期，后市可能有所反复

　　国际动力煤合同价拉动现货价大幅下跌，然而70美元/吨被有效突破的可能性不大

　　上周我们指出，由于国际动力煤价格基本定于70-80美元/吨之间，而动力煤合同价稍低于现货价，因此，未来一段时间，国际动力煤现货价格可能还存在5-10美元的下跌空间，2009年全年而言，基本与合同价持平。

　　本周，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤报价果然出现了5.99%的跌幅，从而收于80美元/吨下方，5美元/吨的下跌空间被“一口吃掉”。应该说，从目前国际经济形势来看，经济前景并不乐观，再加上煤炭消费淡季的到来，后市国际动力煤价格继续下滑的可能性很大，而短期内也可能突破5-10美元的下跌空间；然而，由于长约合同价格基本维持在70-80美元/吨，因此，从2009年全年而言，国际动力煤现货价格有效跌破70美元/吨的可能性不大，除非国际经济形势出现预料之外的不利变化。

　　秦皇岛动力煤价格总体下跌趋势仍将延续，近期跌幅可能超出预期

　　此前，我们认为，节前节后一周，秦皇岛动力煤价格缺乏促动因素，因而将保持短期持平。然而，上周，价格促动因素出现：因素一，国际动力煤2009年财年合同价格基本确定，而合同价均较2008年大幅下降；因素二，六大电力集团联盟考虑加大国外动力煤采购。据此，我们判断，后市秦皇岛动力煤价格可能出现缓慢下滑的趋势，平均而言，在2-3月，每周可能下滑5元/吨左右，到3月底供暖期结束的时候，约整体下滑40元/吨左右。

　　然而，本周一，秦皇岛动力煤价格出现20元以上的跌幅，其直接原因在于该港港存的快速增加。同时，2月9日，该港港存上升至745.2万吨，连续两周以接近100万吨/周的速度快速上升。这说明：或者东南沿海地区动力煤需求进一步缩小；或者该地区电企通过其他途径在获得库存补充，比如加大国际采购。

　　我们认为，以上两者显然在共同发挥作用，而煤炭需求的继续下滑是主要因素。原因是：受金融危机影响，南方许多中小企业停产，整个社会用电急剧下降，因此节后南方地区用电量并未较节前明显放大；另外，南方地区电厂存煤虽有所下降，然而仍维持较高水平，但是其日耗较往年同期明显下滑。据悉，大多数电厂日耗只有同期的一半，很多发电机组停机，运行发电机组负荷也较低。

　　另外，秦皇岛港运营数据显示，1月份该港煤炭吞吐量完成1438万吨，同比减少366万吨，下降20.3%。而该港2月份煤炭吞吐量计划为1315万吨。

　　综合以上信息，我们对未来2-3月份秦皇岛动力煤价格基本走势有如下判断：

　　由于库存快速上升，该港动力煤价格继续大幅下降，幅度维持在15-20元/吨左右；而后1-2周基本持平，此后，约在3月初，受季节因素影响，动力煤价格以5-10元的幅度稳步下滑。

　　如果期间发改委对煤电矛盾进行了有效调和，则短期内该港动力煤价格也可能出现小幅回升，然而2-3月份的总体趋势仍将维持季节性下滑。

　　另外，据《中国证券报》报道，国家发改委已经在调研基础上建议电煤合同价格在2008年的基础上上调5-8%；但也有有关人士否认了这一说法，并表示发改委目前的确在研究协调煤电矛盾，不过尚未形成指导性的价格区间。我们认为，从目前国际国内动力煤价格发展的趋势来看，动力煤合同价格上涨5-8%属于小概率事件，依据我们对行业未来走势的判断，这种情况出现的可能性微乎其微，在动力煤价格总体季节性下滑的走势之下，合同价格虽不会完全按照电力企业的要求下跌50元，然而，我们预计下跌幅度会在20元左右。