中国报告网提示：2018年十一黄金周期间，我国国内接待游客共计达7.26亿人次，较2017年同比增长9.43%；国庆国内游客
2018年十一黄金周期间，我国国内接待游客共计达7.26亿人次，较2017年同比增长9.43%；国庆国内游客和收入增速均创近10年新低，也是首次降至10%以下。实现国内旅游收入5990.8亿元，同比增长9.04%。对比2017年国庆游客、收入增长分别12.0%/14.0%，2016年国庆游客、收入增长分别12.8%/14.4%放缓严重。2018年国庆节长假七天，国内接待游客7.26亿人次，同比增长9.43%；实现国内旅游收入5990.8亿元，同比增长9.04%。对比2017年国庆游客、收入增长分别12.0%/14.0%，2016年国庆游客、收入增长分别12.8%/14.4%放缓严重。
2000-2018年国庆期间出游人数及旅游收入
图表来源：公开资料整理
2018年国庆国内人均消费825元，同比略降，也为历史上首次。我们认为主要和各景区门票调降价格有关，总体花费基本稳定。
参考观研天下发布《2018年中国旅游行业分析报告-市场运营态势与投资前景研究》
2001-2018年十一黄金周人均花费情况
图表来源：公开资料整理
出境游部分，难以获得官方的全国性统计数据，目前获知的数据一是携程的预订数据：预计国庆出境700万人次+、同比增长10%；一是上海、北京、深圳的地方口岸的出入境数据（机场口岸国际旅客占比上海+北京约一半）：北京口岸9月30日至10月6日出境25.0万人次，同比下降5.9%，其中，大陆居民出境19.7万人次，同比下降3.8%；上海口岸10月1日至7日下午16时出境39万余人次，2017年10月1日至8日出境43.3万人次、2016年7天出境39.6万人次；深圳边检总站10月1日至7日下午4时共查验出入境人员526.9万人次。结合来看，2018年国庆出境旅游增长同口径看比较景气，携程预订数据显示的10%左右的增长具有指导性。
综合来看，2018年旅游出行人次总体放缓，我们认为主要原因之一和假期分布有关系。2017年中秋、国庆连休拉长出行安排周期，如7天假期中一般10月6日即开始呈现明显返程、而8天假期时10月7日尚会体现，1天的错时对7天的同比数据影响会比较大。二是国庆假期旅游设施接待瓶颈3、4年前已经开始显现，假期出游体验差vs居民消费升级对体验要求提升造成假期旅游消费已趋于理性。但另一方面，或许确实部分反映了经济预期下行背景下的消费收缩。2017年国内游客上半年、国庆、全年增长分别是13.5%/12.0%/12.8%，2018年上半年国内旅游人数同增长11.4%，按比例推算，2018年全年国内游客增长预计在10%-11%之间，将略低于预期的11%-12%。
总体特征和往年假日市场变化不大：新型景区、休闲度假型景区客流增长相对强劲，城市周边游、自驾游火爆；出境游目的地选择趋于多元化。国庆7天周边游呈明显增长趋势，同比去年增长超过50%。国庆期间，江浙沪地区是全国周边游群体中的主力军，占比超过总人次的50%，其中尤以上海、杭州、苏州三地市民为最。此外，北京、广州、武汉、南京、西安、厦门等地的周边游同样火爆。二人、三人同行是国庆出游主流，其中周边游占比在80.6%，长线游占比为19.4%；选择3-5天出游的人群最多，其次为1-2天的短途周边游。
弱经济周期下，以需求维度子行业的景气趋势排序：教育>免税>休闲>餐饮>酒店；供给端角度，教育受到政策不确定性压制，免税受益吸引消费回流、拉动内需的政策拉动，景区门票价格受控拉低阶段性盈利。看好服务消费大方向，投资策略上一是优选赛道，买龙头、买品牌，如中国国旅（+上海机场）、中教控股、视源股份、宋城演艺等；二是聚焦于助推效率进化、聚合消费流量的企业，如美团点评；三是阶段性投资估值低位，有望受益景气回升、业绩改善的品种。
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中国报告网提示：2018年十一黄金周期间，我国国内接待游客共计达7.26亿人次，较2017年同比增长9.43%；国庆国内游客
