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2009年13家券商把脉中国建筑 首日定位5元左右

 

中国建筑股份有限公司60亿股A股于7月29日(周三)上市,证券简称“中国建筑”,证券代码“601668”。本次发行价格为4.18元/股。

    中国建筑是中国最大建筑房地产综合企业集团,中国最大房屋建筑承包商。主要业务包括房建工程、基础设施建设与投资、房地产开发与投资、设计勘察,2008年收入构成分别为80.50%、8.87%、9.42%、1.20%,2008年贡献利润构成分别为42.17%、6.66%、48.60%、2.57%,房地产开发与投资占收入比重不到10%,但是能够贡献一半左右的利润,也是构成公司盈利波动的最主要因素。

    房地产是公司盈利能力最强的部门,利润贡献快速增长。公司的房地产业务由中海地产和中建地产来具体运作。中海地产作为公司最早创立的房地产业务品牌,也是公司房地产业务最主要的载体。中国海外以在中国内地经济较发达的一、二线城市(以直辖市、省会城市为主),以及港澳地区开发高中档住宅为主。截至2009年6月底,中国海外在内地、香港共22个城市和地区拥有土地储备超过2373万平方米,其中,权益部分为2,122万平方米。中建地产则主要从事二线城市周边地区和三、四线城市中低档住宅的开发业务,致力于成为中国最大的保障性住宅供应商之一,与中海地产的一二线城市布局、高端路线形成互补。公司目前的土地储备达1054万平米,平均地价还不到700元/平米。而本次募集资金的住宅投资项目均为中建地产开发项目,80亿元募集资金的到位将大大加快中建地产的发展。

    公司2009年上半年预计实现利润22亿元左右,预计全年实现利润为46.60亿元,实现EPS为0.155元。其中,地产贡献利润25.63亿元,房

    建工程贡献利润17.71亿元。预计10年公司实现利润60亿元,实现EPS为0.2元。

    公司2005-2008年分别实现利润14亿元、24亿元、39亿元、27亿元,2008年出现了较大幅度的利润下滑,原因如下:公司在2007年有10个亿的职工福利费转入,因此基数就高;雪灾、地震以及奥运会造成的部分停工等影响公司2.5个亿元左右的利润;公司的587亿存货中,537亿都是地产,2008年提取了大概5个亿的资产减值准备;考虑到这些因素,除去非经营因素造成的影响,调整之后的2007-2008年利润分别为29亿元、34.5亿元,公司的经营是持续向好的,利润年均增长35.07%。

    公司2009年上半年预计实现利润22亿元左右,预计全年实现利润为46.60亿元,实现EPS为0.155元。其中,地产贡献利润25.63亿元,房建工程贡献利润17.71亿元。预计10年公司实现利润60亿元,实现EPS为0.2元。

    之前我们预计公司发行价在3.88-4.19元/股,分别对应2009年25-27倍PE,这是目前A股市场上大部分房地产股的估值分布区间。我们认为申购资金已经给了中国建筑高程度的认可,发行价逼近估值上轨。考虑到10年公司预测EPS 为0.2元,给予公司1年内目标价:5.00元。预计中国建筑上市首日涨幅为20%-30%,对应首日价格区间为5.016-5.434元。(渤海证券)

    上市首日定位预测:

    渤海证券:5.016元-5.434元

    上海证券:5.25元-6.65元

    安信证券:4.82元-5.65元

    海通证券:4.6元-5.5元

    银河证券:3.68元-4.46元

    招商证券:3.4元-4.4元

    光大证券:4.50元-5.40元

    国都证券:4.85元-5.17元

    国泰君安:5.28元-5.93元

    国海证券:4.5元-5.5元

    中信建投:4.50元-5.40元

    中信证券:3.94元-4.68元

    中信金通证券:5.5元-6.5元
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