北京时间3月28日晚间，弹幕网站哔哩哔哩（BILI.O）在纳斯达克完成了敲钟仪式。上市首日，哔哩哔哩的股价一开盘就破发了，其开盘价9.8美元，较11.50美元的发行价下跌14.78%。截止收盘，哔哩哔哩股价下跌2.26%，报11.24美元，市值31.3亿美元。
这一金额对比在3月29日即将在纳斯达克上市的爱奇艺而言，显得杯水车薪，但对于哔哩哔哩而言，却意义重大。该网站成立于2009年6月26日，并于2010年1月被正式命名为“哔哩哔哩”。在走过了9年的时间后，哔哩哔哩正式踏入资本市场。但如今的哔哩哔哩，正在转型为一家游戏公司。
细看哔哩哔哩的招股书，再说它是家弹幕网站显然有些不再合适。
招股书显示，2015-2017年，哔哩哔哩三年的总收入分别为1.31亿元、5.23亿元以及24.68亿元，净亏损分别为3.72亿元、9.1亿元以及1.84亿元，净利率分别为-283%、-173%以及-7%。
挽救哔哩哔哩亏损态势的是游戏业务。
在2015年，哔哩哔哩的总收入还仅为1.31亿元，之所以可以在2016年以及2017年分别达到5.23亿元以及24.68亿元的规模，靠的并不是会员或者影视内容的贡献，而是游戏（MobileGame）。
2015年，哔哩哔哩的收入主要来自于游戏和广告，收入分别为8600万元以及1900万元。2016年，哔哩哔哩加码游戏业务，收入达到了3.42亿元，总收入达到了5.23亿元。2017年，哔哩哔哩总收入达到了24.68亿元，其中游戏业务贡献了20.58亿元的收入。
在管理层报告中，哔哩哔哩解释称，由于获得了Fate/GrandOrder(《命运-冠位指定》)以及AzurLane（《碧蓝航线》）两款游戏的国服独家代理权，哔哩哔哩的业绩得到了爆发。数据显示，其代理的日本游戏《Fate/GrandOrder》的收入，占游戏总收入的72%，自主研发《碧蓝航线》为12.7%，其余所有产品相加为15.5%。直播和广告的营收分别为为7.1%和6.5%。可以看出直播和广告营收的处境非常尴尬。
如果2016年和2017年分别刨除游戏业务带来的收入和成本，哔哩哔哩的财务报表将完全是另外一番景象。据估算，公司的收入将下降为1.82亿元以及4.09亿元，对应的毛利润将下降为亏损4.4亿元以及亏损5.83亿元。可以说，游戏业务的高额毛利是哔哩哔哩上市的第一大“功臣”。与其说哔哩哔哩是家弹幕视频网站，不如说是家游戏公司。
因此，哔哩哔哩的主要成本也并非内容成本，而是游戏分成（Revenueofsharingcosts）。2017年，该成本达到了9.26亿元，远超宽带成本（Serverandbandwidthcosts）的4.68亿元以及内容成本（Contentcosts）的2.61亿元。视频内容版权成本在B站占比只有13.6%，这几乎打破了公众对B站的认知，但又进一步佐证了版权内容不是B站的核心。
招股书也明确，现在的B站已逐步成为一个游戏分发平台。在B站的游戏分发清单上，除了《Fate/GO》、《碧蓝航线》、《恋与制作人》、《神无月》这样的动漫游戏外，《绝地求生：刺激战场》、《终结者2》、《小米枪战》等热门手游也可以在B站上下载。哔哩哔哩也得益于其黏性高、付费习惯好、年轻的这些最为游戏厂商垂涎的用户个人，成为其用户下载游戏、厂商分发游戏的一个重要渠道，从而也成为这家视频网站的主要收入。
用户方面，根据招股书披露，2017年哔哩哔哩平均月活跃用户约为7200万人次，这较爱奇艺4.2亿的月活用户相比，还有不少的差距。
虽然哔哩哔哩成功完成了上市，但事实上其“命门”也显而易见。虽然哔哩哔哩在短期内靠一款游戏的分发实现了亏损额的大幅缩窄，但长期看，如果哔哩哔哩想转型成为游戏分发渠道，其缺乏研发能力。如果决心做平台，内容的缺失又将使其用户缺乏黏性。显然，哔哩哔哩距离成熟的商业模式，还有一段很长的距离。
至于上市募集资金的用途，哔哩哔哩董事长陈睿表示，募集资金首先将用于基础设施建设，比如带宽等。第二，将用于内容者的创作生态，B站的主要内容需要公司投入资源。另外，资金还将用于用户人才的吸引，包括人工智能方面的人才、高层次的内容策划和运营人才等。
慢慢的，哔哩哔哩将转型成为一家以游戏业务为核心的技术公司。平台以及内容，还是留给烧得起钱的爱奇艺和腾讯视频更合适。
参考观研天下发布《2018年中国网络视频市场分析报告-行业运营态势与发展趋势研究》
在线视频行业高速增长，付费用户成为增长核心动力。2016年度，中国在线视频市场规模为609亿元，同比增长56%。随着用户规模扩大，用户使用黏性增加，在线视频带来的商业资源不断升值，预计到2019年将成为千亿级市场。网络剧的引入使得用户付费习惯养成，成为核心增长动力之一，2016年用户付费占比19.3%，广告收入占比54.9%，依然领跑。2016来，各视频企业发力会员业务，通过引进网络剧等付费内容，会员独家观看、提前观看等方式，不断扩大付费会员规模，用户付费习惯逐渐养成，带来视频行业营收结构调整。预计到2019年，用户付费将占比38%，成为视频行业第二大收入来源。
在线视频平台竞争激烈，第一第二梯队基本形成。在2016年独播数量中，爱奇艺、乐视和腾讯分别占比38%、24%和21%，平台间竞争激烈。而且视频平台间逐渐拉开距离，BAT领跑，乐视视频、搜狐视频成第二梯队，PPTV聚力、芒果TV紧随其后，各平台播出数量以及播放量走势变化呈相同趋势。其中，爱奇艺以131部的播出数量及312亿播放量登顶。在2016年网络剧总播放量中，爱奇艺拥有4部剧，腾讯视频拥有3部剧，保持相对领先的地位。
平台的快速发展直接驱动了网络自制剧内容数量自2014年呈现爆发趋势增长。在2014、2015和2016年，网络自制剧的增长率分别为300%、85%和58%，可见其爆发趋势。在网络自制剧和电视剧的比较中，2015年网络自制剧的产量为379部，电视剧的产量为395部，网络自制剧基本上与电视剧基本持平，可以预见在2016年之后网络自制剧将赶超电视剧产量。
在经历了之前阶段比拼内容丰富度之后，未来拥有自己独特内容，将成为培养用户粘性的关键。目前各大在线视频平台均布局网络自制剧战略，定位于优质IP影视化。可见在未来，网剧经历2014年爆发后，将会保持一个快速的增长过程。爱奇艺在2015年9月发布“2016，30+超级网剧”计划，同时发起的业内首个文学版权库也宣告成立，挖掘优质IP资源。紧随其后，2016年6月企鹅影业发布27个重磅IP项目，十年来的经典IP都将影视化。优质IP成为各大视频平台的争夺对象。
这一金额对比在3月29日即将在纳斯达克上市的爱奇艺而言，显得杯水车薪，但对于哔哩哔哩而言，却意义重大。该网站成立于2009年6月26日，并于2010年1月被正式命名为“哔哩哔哩”。在走过了9年的时间后，哔哩哔哩正式踏入资本市场。但如今的哔哩哔哩，正在转型为一家游戏公司。
细看哔哩哔哩的招股书，再说它是家弹幕网站显然有些不再合适。
招股书显示，2015-2017年，哔哩哔哩三年的总收入分别为1.31亿元、5.23亿元以及24.68亿元，净亏损分别为3.72亿元、9.1亿元以及1.84亿元，净利率分别为-283%、-173%以及-7%。
2015-2017年哔哩哔哩营收态势
单位：亿元
挽救哔哩哔哩亏损态势的是游戏业务。
在2015年，哔哩哔哩的总收入还仅为1.31亿元，之所以可以在2016年以及2017年分别达到5.23亿元以及24.68亿元的规模，靠的并不是会员或者影视内容的贡献，而是游戏（MobileGame）。
2015年，哔哩哔哩的收入主要来自于游戏和广告，收入分别为8600万元以及1900万元。2016年，哔哩哔哩加码游戏业务，收入达到了3.42亿元，总收入达到了5.23亿元。2017年，哔哩哔哩总收入达到了24.68亿元，其中游戏业务贡献了20.58亿元的收入。
哔哩哔哩收入构成
单位：亿元
在管理层报告中，哔哩哔哩解释称，由于获得了Fate/GrandOrder(《命运-冠位指定》)以及AzurLane（《碧蓝航线》）两款游戏的国服独家代理权，哔哩哔哩的业绩得到了爆发。数据显示，其代理的日本游戏《Fate/GrandOrder》的收入，占游戏总收入的72%，自主研发《碧蓝航线》为12.7%，其余所有产品相加为15.5%。直播和广告的营收分别为为7.1%和6.5%。可以看出直播和广告营收的处境非常尴尬。
如果2016年和2017年分别刨除游戏业务带来的收入和成本，哔哩哔哩的财务报表将完全是另外一番景象。据估算，公司的收入将下降为1.82亿元以及4.09亿元，对应的毛利润将下降为亏损4.4亿元以及亏损5.83亿元。可以说，游戏业务的高额毛利是哔哩哔哩上市的第一大“功臣”。与其说哔哩哔哩是家弹幕视频网站，不如说是家游戏公司。
因此，哔哩哔哩的主要成本也并非内容成本，而是游戏分成（Revenueofsharingcosts）。2017年，该成本达到了9.26亿元，远超宽带成本（Serverandbandwidthcosts）的4.68亿元以及内容成本（Contentcosts）的2.61亿元。视频内容版权成本在B站占比只有13.6%，这几乎打破了公众对B站的认知，但又进一步佐证了版权内容不是B站的核心。
招股书也明确，现在的B站已逐步成为一个游戏分发平台。在B站的游戏分发清单上，除了《Fate/GO》、《碧蓝航线》、《恋与制作人》、《神无月》这样的动漫游戏外，《绝地求生：刺激战场》、《终结者2》、《小米枪战》等热门手游也可以在B站上下载。哔哩哔哩也得益于其黏性高、付费习惯好、年轻的这些最为游戏厂商垂涎的用户个人，成为其用户下载游戏、厂商分发游戏的一个重要渠道，从而也成为这家视频网站的主要收入。
用户方面，根据招股书披露，2017年哔哩哔哩平均月活跃用户约为7200万人次，这较爱奇艺4.2亿的月活用户相比，还有不少的差距。
虽然哔哩哔哩成功完成了上市，但事实上其“命门”也显而易见。虽然哔哩哔哩在短期内靠一款游戏的分发实现了亏损额的大幅缩窄，但长期看，如果哔哩哔哩想转型成为游戏分发渠道，其缺乏研发能力。如果决心做平台，内容的缺失又将使其用户缺乏黏性。显然，哔哩哔哩距离成熟的商业模式，还有一段很长的距离。
至于上市募集资金的用途，哔哩哔哩董事长陈睿表示，募集资金首先将用于基础设施建设，比如带宽等。第二，将用于内容者的创作生态，B站的主要内容需要公司投入资源。另外，资金还将用于用户人才的吸引，包括人工智能方面的人才、高层次的内容策划和运营人才等。
慢慢的，哔哩哔哩将转型成为一家以游戏业务为核心的技术公司。平台以及内容，还是留给烧得起钱的爱奇艺和腾讯视频更合适。
参考观研天下发布《2018年中国网络视频市场分析报告-行业运营态势与发展趋势研究》
在线视频行业高速增长，付费用户成为增长核心动力。2016年度，中国在线视频市场规模为609亿元，同比增长56%。随着用户规模扩大，用户使用黏性增加，在线视频带来的商业资源不断升值，预计到2019年将成为千亿级市场。网络剧的引入使得用户付费习惯养成，成为核心增长动力之一，2016年用户付费占比19.3%，广告收入占比54.9%，依然领跑。2016来，各视频企业发力会员业务，通过引进网络剧等付费内容，会员独家观看、提前观看等方式，不断扩大付费会员规模，用户付费习惯逐渐养成，带来视频行业营收结构调整。预计到2019年，用户付费将占比38%，成为视频行业第二大收入来源。
2011-2019年在线视频行业市场规模（亿元）
2011-2019年在线视频行业收入构成
在线视频平台竞争激烈，第一第二梯队基本形成。在2016年独播数量中，爱奇艺、乐视和腾讯分别占比38%、24%和21%，平台间竞争激烈。而且视频平台间逐渐拉开距离，BAT领跑，乐视视频、搜狐视频成第二梯队，PPTV聚力、芒果TV紧随其后，各平台播出数量以及播放量走势变化呈相同趋势。其中，爱奇艺以131部的播出数量及312亿播放量登顶。在2016年网络剧总播放量中，爱奇艺拥有4部剧，腾讯视频拥有3部剧，保持相对领先的地位。
2016年各平台网络剧播出数量以及播放量
2016年网络剧总播放量TOP10
平台的快速发展直接驱动了网络自制剧内容数量自2014年呈现爆发趋势增长。在2014、2015和2016年，网络自制剧的增长率分别为300%、85%和58%，可见其爆发趋势。在网络自制剧和电视剧的比较中，2015年网络自制剧的产量为379部，电视剧的产量为395部，网络自制剧基本上与电视剧基本持平，可以预见在2016年之后网络自制剧将赶超电视剧产量。
在经历了之前阶段比拼内容丰富度之后，未来拥有自己独特内容，将成为培养用户粘性的关键。目前各大在线视频平台均布局网络自制剧战略，定位于优质IP影视化。可见在未来，网剧经历2014年爆发后，将会保持一个快速的增长过程。爱奇艺在2015年9月发布“2016，30+超级网剧”计划，同时发起的业内首个文学版权库也宣告成立，挖掘优质IP资源。紧随其后，2016年6月企鹅影业发布27个重磅IP项目，十年来的经典IP都将影视化。优质IP成为各大视频平台的争夺对象。
我们认为，网络视频平台快速发展，将使得网络剧将成为全网剧越来越重要的细分，另一方面，互联网平台将持续切入自制内容领域，打造自身内容品牌，增强用户粘性。但是，互联网公司切入内容领域需要时间和学习成本，短期来看，头部剧提供商仍然将受益于内容需求旺盛的趋势，从而业绩实现高增长。
资料来源：互联网，观研天下GSL整理
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