大宗商品市场陷“疯牛”之殇 带有不理性因素

　　回首2016年，随着房地产新政的出台、两会的召开、供给侧改革的深入实施等一系列利好的集中释放，国内大宗商品市场焕发了久违的“青春”，迎来近5年来持续时间最长、幅度最大的一波涨幅。

　　国际油价在经历了8个月的连续下跌后重新站上50美元/桶，国内商品市场购销两旺，去库存、去产能压力大减。以煤焦钢产业链为代表的商品集体迎来爆发，炼焦煤价格同比涨幅超100%，焦炭价格同比涨幅更是近200%，煤焦类商品价格直逼2013年底时的高位。截至12月22日，主要大宗商品诸如焦炭、丁苯橡胶、炼焦煤的价格年度涨幅均超过100%，有机化工品聚合MDI、纯苯以及钢铁类多数品种价格年度涨幅均超过80%，大宗商品价格指数（BPI）也不断刷新年内新高，从今年2月初的最低点660点一举突破860点。

　　不理性因素

　　尽管2016年“大牛市”已形成，但大宗商品原材料价格疯涨背后带有不理性因素，价格压力向下游传导，压力加大使得传统制造业承压，反而给市场带来消极影响，表现在具体行业上就是上中下游涨幅不同步。

　　以橡胶产业链为例，截至12月22日，上游主要商品丁二烯价格年度涨幅为207%；苯乙烯价格年度涨幅为39.13%。中游丁苯橡胶价格年度涨幅为111%，仅为丁二烯的一半。下游轮胎行业的表现更是惨淡。我国轮胎出口占比约为轮胎总产量的40%。据生意社调查，今年上半年，轿车轮胎出口均价为2540.2美元/吨，同比下跌12.6%；客货车轮胎出口均价2058.9美元/吨，下跌13.6%；工程轮胎（轮辋大于61厘米）出口均价2569.5美元/吨，下跌9.9%。综合来看，轮胎出口平均价格同比跌幅超过10%，国内企业的日子也不好过、且不论反倾销带来的影响，今年我国轮胎行业就有6家企业关门倒闭，9家企业轮胎项目因资金、环评和土地等问题而停建，8家企业亏损面达20%。

　　再看棉纺产业，今年6月份以来，国内棉花期货、现货价格大幅上涨，皮棉价格的年度涨幅达22.51%，但纱价的涨幅却十分有限。据生意社监测，纱支数21S棉纱价格年度涨幅为14%。纱价上涨缓慢导致棉纺织企业亏损严重，且订单不断减少，部分企业甚至在利益的驱使下停产去倒卖棉花。数据显示，在A股上市的36家纺织企业中，上半年有10家处于亏损状态，亏损比例超过25%，而2010年只有1家纺织企业亏损。

　　“仓鼠轮效应”

　　大宗商品“疯牛”之殇的背后是“仓鼠轮效应”。

　　仓鼠轮是供给仓鼠这类啮齿目小动物运动的装置，就是将一个轮圈装嵌于一个或一对短轴之上。仓鼠在轮圈中奔跑时，轮圈会不停地转动，使得它有足够的运动空间。这种装置看似是给了仓鼠足够的空间，为它加速奔跑提供了便利，但实际上是在空转，仓鼠仍是在原地踏步，并未真正地前进。生意社总编、中国大宗商品发展研究中心核心专家刘心田分析称，“仓鼠轮引申到大宗商品市场的道理相同，市场其实并未真正接地气，上游原材料价格涨势疯狂，但没有有效的接应，并未真正传导到下游，缺少实际的需求或终端的同步上涨，只是上游在‘空转’”。

　　刘心田认为，本轮牛市的出现和上一轮的牛市有所不同，上一轮牛市的涨势并没有本轮猛烈，企业压力也没那么大，而本轮牛市更多的是在空转。要想摆脱空转局面，市场就需要接地。日前闭幕的中央经济工作会议为新一年的经济工作定了调——“稳中求进”，倘若市场和经济面保持一致，后续能够逐步降温，大宗商品市场是可以稳下来、慢下来，并真正向前迈进的。